#调研纪要#【中泰电新】派能科技：单wh盈利超4毛，超预期

1.派能科技批露三季报，1-3季度收入35.7亿元，同比增长176%，归母净利润6.45亿元，同比增长156%，扣非净利润6.46亿元，同比增长167%。

其中3季度收入17.1亿元，同比增长180%，归母净利润3.81亿元，同比增长296%，扣非净利润3.80亿元，同比增长306%；除正常经营外，1）股权激励费用3400万，2）汇兑收益4000多万，3）减值损失2400万；若加回正常经营利润则为4.0亿元，超预期。

2.量。1-3季度公司户用储能出货2.2Gwh，其中1-3季度分别为567Mwh/643mwh/994mwh，3季度量环比提升55%，同比提升110%，略超预期。

3.价。1-3季度公司价格分别为1437元/kwh，1618元/kwh，1725元/kwh，3季度价格环比提升107元/kwh；主要是前期涨价兑现，美元升值换算为人民币价格环比有所增加。

4.利。1-3季度公司单位盈利分别为181元/kwh，254元/kwh，384元/kwh，若加回股权激励费用则为242元/kwh，305元/kwh，417元/kwh；公司盈利能力恢复至20年左右水平。盈利的提升受益于价格环比上升+成本环比下降+费用率的下滑。

5.展望。预计公司4季度出货1.3Gwh，环比提升30%，预计利润超5亿元；全年业绩预计11.7亿元，加回股权激励后13亿元。产能方面年底达到7Gwh水平，10月合肥基地开工建设，预计23年同期达产，有望贡献1Gwh水平，出货预计7-8Gwh，对应30亿利润+。

点评：三季报超预期25%左右。户储的高景气度毋庸置疑，几乎是A股增速最快的行业之一。户储的竞争，主要是渠道，其次才是品牌，当前需求没啥问题，行业增速更多取决于季节性的电工数据波动；至于电价波动，对经济性影响不大的，原因之前讲过，但对前期冲着电价买进来的资金，冲击很大。整体来看，行业明年的高增长可以确定，但市场对此预期也很强，典型的就是给龙头企业的盈利预期非常高；这份财报披露，会让企业表观估值进一步降低，所以是利好，但投资者对户储竞争格局的担忧短期无法消除——我理解户储暂时只能看清楚一年的高景气度。