展望银行股的三波机会20220612

1. 五月信贷社融超预期，预计六月开始会更好，宽信用、稳增长进一步发力，过度悲观的经济预期正在扭转，银行板块的整体逻辑再次通顺起来。
2. 但是，今年以来，由于政策发力方向和信贷投放呈现出的显著结构性特征，银行在板块整体逻辑通顺的情况下，个股表现也出现了极大分化，更加受益于基建和区域经济的优质区域型银行业绩和股价表现均更为突出。
3. 展望下半年，我们预计在板块大逻辑通顺的情况下，由于政策发力和落地效果有先后，银行板块依然以结构性机会为主，比较明显的预计会有三波。
4. 第一波：投放和景气度更上层楼的：以基建和本地大中型实体企业为主要投向的区域型银行，更大力度的稳增长政策下，这些都是迅速就能增加投放量的领域，此类银行今年以来经营景气度一直就不错，受疫情影响较小，现在更是宽信用的重点抓手，景气度确定性继续提升。此类银行当下立刻就能重点配置，这是当前银行板块确定性最强的主线，估值都还不到位，不匹配成长性和持续性，典型代表：【成都、杭州、南京】。此外，虽投向不尽相同，但由于基数较低，增量投放速度较快且贡献较大，【邮储】也属于景气度更上层楼的。
5. 第二波：疫情扰动后恢复正常的：以本地中小微企业为主要投向的区域型银行，主要集中在长三角，此类银行客户的生产节奏的确受到了疫情干扰，虽没有严重到产生资产质量压力的地步，但的确打乱了贷款申请和提用进度，未来恢复速度取决于疫情之后正常生产秩序恢复的速度、持续性和稳定性，当前积极迹象已在出现，6月至三季度是关键检验窗口，此类银行估值均已大幅调整，配置价值已经显现，典型代表：【宁波、常熟、无锡、江苏】。
6. 第三波：今年以来的持续压制逐步改善的：以房地产和消费为重点投向的银行，主要是股份行，配置价值主要由房地产行业和消费复苏驱动，若落地效果显著，则投放景气度和估值提升潜力很大，下半年是重要观察和验证窗口，请密切关注，典型代表：【兴业、平安、招行】（特别提示招行近期突发靴子顺利落地后的配置价值）。
7. 板块大逻辑为根、结构性优势为果，建议大家植根于银行通顺的板块大逻辑，集中摘取各阶段结构性优势最为突出的果实！
——中信建投金融