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#调研纪要#【中信电新】相对紧缺&技术变革,电池片盈利具备持续性

栏目:调研纪要 作者:ZML 时间:2022-08-08 14:02:35

1、电池片环节阶段性紧缺,23年大概率还是紧平衡状态。受到N型电池技术的快速进步,导致21H2开始产业内对PERC电池的扩产步伐放缓,截至目前全球电池片产能预计约450GW。进入22年市场对提效降本的诉求明显,大尺寸电池出货占比快速提升至75%,预计目前大尺寸电池产能约330GW,与目前大尺寸产能相对紧缺的现状相符合。推算23年,预计大尺寸的PERC比例会进一步提升至85%以上,按照500GW的PERC有效产能计算,能做到400GW的大尺寸产能,按照行业平均85%的产能利用率,预计产出340GW

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1、电池片环节阶段性紧缺,23年大概率还是紧平衡状态。受到N型电池技术的快速进步,导致21H2开始产业内对PERC电池的扩产步伐放缓,截至目前全球电池片产能预计约450GW。进入22年市场对提效降本的诉求明显,大尺寸电池出货占比快速提升至75%,预计目前大尺寸电池产能约330GW,与目前大尺寸产能相对紧缺的现状相符合。

推算23年,预计大尺寸的PERC比例会进一步提升至85%以上,按照500GW的PERC有效产能计算,能做到400GW的大尺寸产能,按照行业平均85%的产能利用率,预计产出340GW,叠加23年的TOPCon电池出货量80GW以上,合计420GW,支持终端装机量350GW,基本处在相对紧平衡的状态。



2、N型技术带来的盈利溢价,23年电池环节/一体化的溢价分别4分和8分钱。N型技术变革趋势下,TOPCon凭借降本增效的优势率先开启规模产业化。目前看,TOPCon一体化(硅片-电池-组件)成本较PERC仅高0.02元/W,下半年能做到打平状态,而TOPCon组件中标(国内外平均)较PERC组件溢价0.08元/W以上,盈利溢价和竞争力强化吸引龙头厂商纷纷加速扩产。对于阶段性具备Know-how的电池环节而言,相较于能够分享0.04元/W的超额利润。综合来看,23年PERC电池单W净利润保守4分钱,TOPCon电池能做到8分钱的盈利。



3、硅料价格中长期下行,电池+组件环节盈利保证不会更差。目前看,硅料价格经过三四季度的博弈,大概率是进入下行通道,尤其是下半年硅料产能投放节奏进一步加速,23年整体预期回落到15w以内。这部分降价大概率会落在终端电站的IRR修复,以及配置储能的经济性测算中。因此,我们预计硅料价格下行阶段,相对紧缺的电池+组件环节,盈利能力不会更差,硅料价格进入10w以内,对电池+组件的盈利边际弹性更大。随着未来两年需求量的较高增长,电池和组件环节的量价齐升逻辑比较顺。



4、重点推荐:

1)专业电池厂商,历史包袱较轻,N型具备领先性标的。重点推荐钧达股份(大尺寸PERC+16GW的TOPCon电池),重点关注沐邦高科麦迪科技(预期差较大,持续验证中);

2)一体化组件厂商,具备弹性的标的,晶科能源(23年N型出货占比过半)、天合光能(一体化完备,大尺寸+N型进展快);

3)设备厂商,捷佳伟创(连续中标龙头TOPCon设备,其他赛道进展顺利)、奥特维(N型组件最受益标的)。


文章来自#赚美了#,每天更新最硬核的投研资料,www.zhuanmeile.com
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