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#调研纪要#中信建投:产销预期已降至冰点,看好电动车板块迎来新一轮机会

栏目:调研纪要 作者:ZML 时间:2022-08-15 10:43:44

核心要点:1、电动车中游估值历史分位数20%:年初以来下降48pct,位于历史18%分位附近,主要是对于明年数据的担心,我们认为长期来看车型驱动,景气度将持续高涨,当前估值错配:8-10月电车销量数据打破悲观预期,当前是最好的布局时刻。2、要正确理解当前电动车发展主驱动力——车型而非补贴——将电动车定义为供给创造需求的消费品。电车销售的核心与燃油车做产品的比较,目前认知驱动已经凸显,主要体现在:1)新能源车用户年龄结构较燃油车年轻化,认可自动驾驶、移动互联、加速性能、直营直销的透明化定价模式;2

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核心要点:

1、电动车中游估值历史分位数20%:年初以来下降48pct,位于历史18%分位附近,主要是对于明年数据的担心,我们认为长期来看车型驱动,景气度将持续高涨,当前估值错配:8-10月电车销量数据打破悲观预期,当前是最好的布局时刻。

2、要正确理解当前电动车发展主驱动力——车型而非补贴——将电动车定义为供给创造需求的消费品电车销售的核心与燃油车做产品的比较,目前认知驱动已经凸显,主要体现在:1)新能源车用户年龄结构较燃油车年轻化,认可自动驾驶、移动互联、加速性能、直营直销的透明化定价模式;2)新车上市的主导优势在逐步削弱,认知驱动下中后位车型突围;3)政策驱动减弱,城市带加速向二三线城市渗透,电车认可度快速上升,当下中国汽车行业正在发生深刻变化:

属性迁移:根据我们的六力模型框架,汽车属性从制造过渡到消费兼科技(电动智能)。

圈层模糊:供给端产品定义从硬到软刻度,需求端消费者购车弹性放大,同时电车体验感减弱 ,综合作用导致竞品模糊,以价格分竞品的方式或失效,长期看有望重复手机的同质化竞争。

马太效应:新能源规模效应门槛提高,成为胜负手,补贴退坡叠加碳酸锂涨价放大规模效应,马太效应下集中度将快速提升,纯电市场被迫高端化;混动平替油车行业红利依然存在。

双龙会:理想对标苹果,通过大单品战略放大规模效应优势;比亚迪对标三星,凭借垂直一体化优势扩张份额。

3、30%渗透率不是瓶颈:国内和欧洲车市具备很大差异,欧洲人均汽车保有量0.6台/人,是中国近3倍,对于汽车消费的需求弹性很大,俄乌冲突、供给困难、经济衰退等影响下今年整体乘用车市场低迷;国内在疫情缓解、供给修复后整体乘用车市场活力有序恢复,刚需和增换购需求强势;欧洲车企缺乏全新设计的优质车型,国内具备明显的车型多样化趋势,消费者对电动车的认可度持续提升;国内购置成本和使用成本更低。

4、2023年销量展望:车型方面,2022下半年到2023年国内至少有45款新车型上市,美国32款车型上市,欧洲17款车上市,这些车型将在23年贡献饱满增量。销量方面,预计国内/欧洲/美国23年销量达到1000/200/300万辆,全球销量预计超过1500万辆。

5、首推电池板块+自主车企龙头、看好碳酸锂板块:自主龙头长安+比亚迪,电池盈利翻转宁德时代、亿纬锂能国轩高科孚能科技(半年报业绩大超市场预期对板块一个很好的信号

 

原文:https://note.youdao.com/ynoteshare/index.html?id=fbc8743b4cde12c8adb6c93995bc2154&type=note&_time=1660531343182


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