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#调研纪要#中信建投-TMT行业2023年投资策略录音纪要

栏目:调研纪要 作者:ZML 时间:2022-12-26 10:25:26
说话人100:00现在好了,刚刚没听到。对。现在可以。2说话人200:11好的,大家上午好,我是建投通信和建安建好人寿思考也非常,今天是我们中信建投2023年度资本上峰会的***专场。时间我们今天的上午场是有两个甜品的专场,一个是通信和计算机的专场,另外一个我们还有电子的专场,我们下午是传媒和海外专场,虽然我们在明天下午还有信诚和人工智能的专场,这是我们整个天梯的专场的一个活动安排。我们其实也看到了今年以来整个的市场表现是比较一般的,在美联储加息无冲突,还有美国对我们中国的限制还在进一步的加码的......
说话人100:00

现在好了,刚刚没听到。对。现在可以。

2说话人200:11

的,大家上午好,通信人寿思考非常,今天我们中信2023年度资本峰会***专场。时间我们今天上午甜品专场,一个通信计算机专场,另外一个我们还有电子专场,我们下午传媒海外专场,虽然我们明天下午还有人工智能专场,我们整个天梯专场一个活动安排。

我们其实也看到了今年以来整个的市场表现是比较一般的,在美联储加息无冲突,还有美国对我们中国的限制还在进一步的加码的背景下, TNT的指数表现其实是比较一般的,像其中的申万电子、传媒、计算机三个指数的表现应该排在跌幅榜的前三位,通信相对好一点,但也是在大概13位的这样一个位置,但是我们讲可能这些终究过去了,我们马上即将迎来2023年,所以在我们2023年的天地的专场会议上,我们可能也会对明年做一些展望。

当然我们可能总体来讲,对于2023年的TMT行业的投资还是充满了信心和希望的。接下来我们就邀请到了我们牵头研究所的所长兼国际业务部的负责人,甜品行业首席分析师,新财富的白金分析师,我上周总给我们展望一下2023年 TMT行业的总体的投资策略,吴总。

1说话人101:39

好的,感谢桂城各位投资者,大家上午好。很高兴今天有一点时间还是按照以往的惯例,跟大家分享一下我们对科技和TMT行业整个2023年的最主要的一些核心的看法,然后我这个报告主要还是基于我们前期对这个数字经济研究的一个大的深度报告,然后来做一个简单的观点汇报。

因为我个人觉得其实刚刚过程也提到了,过去的一段时期内,甜品行业也是遇到了一些问题,不管是在投资上还是在中美的科技竞争上,以及看到我们过去比较热点的一些板块,比如说半导体,包括消费电子等等这些相对比较热门的行业,其实现在也处在从222年整个表现来讲,我觉得相对别的这个行业表现可能乏善可陈一些,但是往2023年看,我们整体的观点觉得大的科技行业还是会有很多的机会。

当然了这里面背后一方面是估值的原因,我们看到虽然近期不管是互联网还是刚提到的像新创大安全的这些板块有不错的一个涨幅,但是整体看目前所处的估值的位置还是在近10年相对低的一个位置上。

当然另外一方面我们看2018年 Q4,我觉得当时也是一个科技板块的相对的估值的低点,应该是近三年的一个相对低点,但现在的位置其实是比18年岁末的时点要更便宜一些,我觉得估值本身还是决定了行业短期来看的一个空间。

当然了另外一点就是往整个二三年去展望,其实我们看科技行业还是有很多新的增长的亮点,比如说刚提到的大安全里面的新创板块,再看我们围绕数字化有关的方向,它的整个的增速其实是比整体行业要好的,也就是说往peg的 g这上面就是说增长的维度上来看,我觉得还是有很多新的亮点。

本身的行业增速榜还是尤其是很多细分板块,应该说还是会保持比较好的一个增长。

当然除了这两个原因之外,其实我们看整个科技板块每一**的行情背后,我觉得几个非常必要的要素,一是整个技术创新的一个密集的出现,其实我们看这两年不管是以5g为代表的整个基础设施的投资,还是像电动车智能车整个终端渗透率的一个提升,包括我们看整个物联网大的行业,按照我们前两年展望,整个各类包括像vrar在内的新终端的渗透率的提升,其实都是在这两年密集的出现。

所以这个其实是我们决定往长远去看,有没有可能在2023年找到一些新的亮点,我觉得非常重要的一个基础的条件。

当然除了这个之外,其实我们再去看整个行业的政策,应该说也是相对比较清晰,一方面我们看到近期其实对互联网经济或者平台经济的一个政策的回暖,但更重要的是我们看到在今年二十大以来,其实反复提出的在科技行业,我觉得最核心的数字化这样一个趋势,大大小小的会议,包括顶层设计的文件里面,其实我们都会看到数字经济作为一个高频的词再出现,当然我觉得这也是未来它会是一个相对比较持续的,不管是从配了各个各部委持续落地的政策上,还是从自下而上的我们看到这个地方**等等行业级的这种应用的推广,其实都是比较清晰的。

所以从这几点要素上来看,我们觉得大的2023年其实对整个科技板块我们还是相对是有一个比较正面的观点,我们觉得机会是会非常多。那就回到今天的话题,既然机会非常多,在这么大的一个板块里面,过去我们习惯性的可能去谈计算机、通信、传媒、电子等等,按照这样1个传统的4个行业的维度去划分。

但事实上我觉得这两年其实整个板块与板块之间的边界确实越来越模糊,就以我们今天想谈的最核心的话题,就是数字化或者讲数字经济作为一个核心的点来看,它可能会涉及到这4个行业中的每个板块,甚至其实我们昨天在主会场的时候也请到了一些工信部,包括运营商的领导也跟我们分享数字化,其实大家有一个共识就是这一轮数字化跟之前的平台经济或者说互联网时代最大的不同,首先它的所涵盖的或者说影响的长远来看的行业的范围是要远远大于互联网时代的影响,最典型的它会深度的跟各个实体经济或者说传统行业跟我们的生产融合在一起,相比于互联网时代,更多的还是对我们生活的改变,比如说电商、社交、娱乐等等这些,但我们实际上看这一轮数经济的范畴,它可能会跟我们的工业制造业跟汽车行业、能源行业,甚至是城市治理等等各个 to b的,甚至是to g的这些大方向深度的融合在一起,我觉得这是一个行业的范畴,或者说它所影响的范围以及影响的深远程度,可能都是会比上一个10年要来的更为广泛。

另外一点就是我们看到其实支撑这一轮数字经济变革或者落地的背后,除了刚刚提到的一系列的近期的政策的催化,但更重要的是我们看到2018年以来的新的一轮的技术的密集的创新,其实是它是一种复合技术,就是说实际上我们看到很多人也谈说你现在这个节点去谈数字经济到底有什么质的变化,这里面其实我们看到不管是像5g的商用,在包括我们看到人工智能技术这两年带来的在算法上的飞速的进步,再比如我们看到算力网络的一个快速的进展,其实我们看到过去一段时间的数据,不管是美国还是中国,基本上整个算力基础设施的就是云基础设施的增速基本上一直是在连续的翻倍增长,当然我们从算力的需求上来看,基本上也是符合摩尔定律,基本上每12个月去翻一翻,其实这些新技术或者说整个新基础设施的成熟,也是从18年以来这四五年的时间累积下来,他给今天的数字经济走到一个新的节点上,提供了一个必要的基础的技术条件,这也是我们看到这种符合技术的创新带来的一个必然的结果。

所以从这些方面来看的话,我们觉得毫无疑问,如果2023年大的科技行业有机会的话,我觉得如果让我来提的话,我觉得最核心要把握的其实就是数字经济这样的一个大的方向,那么当时我们这边深度报告其实是比较具体的谈了一下,因为这可能会是一个很大的话题,那么怎么在大的话题下更好的把握住它,然后更精准的能够理解到数据经济里面核心的一些机会。

我想我今天重点从4个方面谈,因为我们报告一共有八8章,就特别长时间,原因可能也没办法一个展开讲,但我觉得最核心的可能要讲清楚4个问题,第一个就是什么是数字经济,包括最近其中延伸出来看到围绕数字经济相关的信息基础设施,比如说像东出西算、国资云,5g专网等等,包括卫星互联网这些其实都是市场的热点。

另外一方面其实我们看到围绕数字经济最核心的一个关键词是数据,最近国务院其实又发了一个大的文件,就是针对数据要素的有关的交易流动整个生态体系的一个建立,其实又发了一个大的刚领先的文件出来,所以其实我们看到整个从产业革命的视角下去看,数字经济它其实是有很多很具体的这个点可以去在投资上我觉得能把握住的。

第二个其实我们想简单的对比一下,就是说这也不是我们国家去创造的一个新的概念或者一个新的词。其实放眼全球来看,尤其是像数字化,尤其叫产业数字化比较发达的一些国家,像美国、德国、日本,实际上它的整个GDP增长的结构里面,从这几年的数据数字经济其实也是占据了一个主导的地位。

当然对比他们看,我觉得中国的发展阶段还是不同的,最典型的实际上看我们在 to,c的领域,就是说我们在消费互联网或者说服务业的数字化上,是处在全球相对比较靠前的位置,但是在整个产业数字化,比如说像工业制造业的数字化水平,其实跟全球的发达国家相比还是有相当的差距,当然这也是可能我们未来的空间所在。

所以第二部分我想可能简单的做一个对比。

第三部分就是回到投资上,我们觉得无非是最后落实到数字产业化和产业数字化两大块,这也是大家比较习惯的现在的一个分法。那么分别可能会对哪些领域和行业值得我们在二三年的投资里面重点去把握,我想重点从这几点简单的跟大家分享我们对经济的一个理解。那么第一页PPT我还是简单的把近期的数字经济有关的一些政策做了一个梳理,我觉得还是很重要。

虽然我们看到的文件有很多,但是我摘了这么4个比较重要的,从2022年年初以来,整个国家对数字经济的一些有关的表述,那么最源头上是今年1月12号,当时国务院发了一个经济十四五的发展规划,当时规划出来其实我们就做过点评,我个人觉得这个东西还是非常重要。首先它是第一个国务院发布的行业级的十四五规划,第二个这个文件里就要详实的去定义了什么是数字经济,数字经济的地位是对我们国民经济的重要程度是什么样的,同时它给了一非常多的量化的很细的,到2025年就整个十四五期间,我们在受经济里面发展的一些具体的指标数值的一些目标。

那么在这里面我也简单的摘了一下,比如谈到树经济是集农业经济和工业经济的主要经济形态,实际上是给了一个这个地位上的定义,这也是我刚刚讲的,为什么现在我们弹出的定义它比过去的互联网经济或者说3G4G时代,我们看到的对我们平台经济还是会有影响的范畴,或者说范围一定会更大,这里面其实简单的去看它,农业经营工业经济分数经济实际上作为一个平行的或者说可对比的这样一个表述,它影响了产业形态肯定是更大的。

第二个其实在这个定义里面,当时就提到两侧经济是以数据资源作为关键要素,那么这里面其实还有一个后半句,当然最近可能大数据的有关投资非常火,围绕如果说数据作为一个关键要素,围绕数据有关的,不管是底层的承载数据的这些网络和云,还是未来围绕数据的服务业,比如说数据安全里面的权益的确认以及相关的交易等等,这些其实都会需要有配套的一个逻辑出来。

其实这里面在定义上还有后半句,就说以现代的网络信息网络作为主要载体,那么最终的目标是全要素转化,然后来够来促进公平和效率更加统一的经济形态。

就是这个理念实际上我觉得非常清晰的分了这么5个半句,就把整个数字经济的1个定义实际上给了1个官方的一个理解,我觉得大家回头也是要认真按照这个脉络来去看,因为后续的一些不管是保障措施还是一些相关落地的东西,应该都会根据这个来。

那么但是在最后其实我们看到在这里面也提到了,到2025年受经济核心产业增加值占国内 Gdp总值的比重达到10%,其实我们也跟有关的部门做过一些交流。

其实现在去定义树经济的规模是比较难的,因为它可能涉及到行行业业到底是什么样的口径,要不要把这些东西算进来,就像我们今天看互联网经济一样,可能所有的公司都是跟互联网有关的,其实它的占GDP的比重几乎是百%,但是实际上我们看今天的数字经济到底哪些可以算到里面,哪些不算到里面是比较难去界定的,所以当时国务院发的规划里面实际上主要框了一个核心产业的增加值,那么这个数据的话在2020年的时候大概是7.6%到2025年10%核心产业增加值,其实还是有2.5%的一个比重的提升,但是前提是我们看这两年本身我们的GDP它还在一个增长中,所以当时我们其实也做过一些换算,这是一个比较狭义的定义,如果按照一个比较宏观的定义来,就是工信部实际上当时也发过一个数字经济的白皮书,那么这个数据的话在2022年的时候是大概数千亿,整个的产值是在45万亿左右,如果按照我们的一个测算到2025年核心产业增加提到10%以上,整个广义的渗透率在45~50%,按照这样一个比重去匡算的话,那么到25年这个数字经济有关的产值应该会到60万亿左右。

如果按现在的45万亿来预算,就是说未来的三年应该会有大概15万亿这样一个增量。那么毫无疑问在现在整个宏观经济增速放缓,各个行业的尤其往二三年看,在疫情之后,各类的复苏其实还是有很大的不确定因素。这15万亿的确定性我觉得就显得非常的宝贵,不管是它怎么分布在23年24年25年,但是总体来讲一定是对我们整个 GDP的增速的贡献会起到非常核心的一个作用。

当然了其实我们去看,刚刚我上来也提到,其实比如说像日本、美国、德国其实也都是类似的,不是只有我们这样,当时我们有一个数据,我看这里面能不能在后面我就用口头来讲一下。

实际上我们去看,比如说像韩国,那么2018年的数据,它的当时有一个指标我觉得非常有意思,它的整个的数字经济对 GDP的贡献度实际上是在百%以上,其实就很好理解。就说可能它所有的经济业态除了树经济有关的是在增长的,别的企业它几乎都在下降。当然我们看美国这个数据它的贡献值是在90%以上,基本上德国也是类似的。所以从这点上来看的话,我觉得可能未来增长的主要的亮点是实际上会在这一块,这是第一个比较重要的文件。

当然十四五规划里面还有很多在这我其实也摘了一下,给大家也看一眼,这也是当时主要指标,比如说ipv6的活跃用户数,然后包括对软件和信息服务业规模,2020年是在8万亿左右,那么未来是到25年增长到14万亿,这个是也有清晰的规划。

还有比较重要的像工业互联网平台及应用的普及率,20年的时候这个数据是15%不到,那么25年的话应该是在百分之45,从这一点上来讲,工业互联网的平台及应用一定会是一个重中之重,当然本身我们觉得新型工业化,工业领域的数字化,数字经济的目前的重要抓手,所以这个点其实也是在十四五规划里明确有列出来的,这是第一个文件,当然后面还有几个文件我在这也供大家参考,也就是在今年1月16号的时候,当时总书记实际上在求是杂志上有一篇他自己的署名文章是叫不断做强做优做大我国数字经济,在这里面其实是一个比较大概分了那么七七八章,就围绕数字经济的具体的点,如何去促进它跟实体经济的融合,赋能传统产业的升级,然后以及在苏经济的全球合作中发挥力量等等,包括对安全的理解,其实都是有比较清晰的表述的。

那么今年其实近期是大家也关注到在10月底的时候,就是国务院发了一个有关十三五期间我国术经济的发展报告,是由发改委的何立峰主任做的报告,当时其实二二级市场也很关心,但实际上这个报告里面基本上是跟年初总书记在求是杂志上的这篇文章,相当于是做了一一的回应,中间谈到的这些点基本上也都是按照上面的逻辑框架来去展开的。

那么最后在二十大报告里面,其实在此又提到了,如何去把发展经济的着力点放在实体经济上,那么这里面有一个比较核心的表述是推进新型工业化,这是一个放在最前面的。

然后具象化的后面有6个加快建设,包括有制造、质量、航天、交通、网络强国和最后一个相比于十九大报告完全是新增的,就是数字中国,其实也是毫无疑问好清晰的把畜牧经济的重要程度以及在未来整个二十大报告里面,或者说十四五期间,就是树经济会发挥一个非常核心的在科技方面的重要作用,也是做了这样一个表述。

其实以上这几个是我觉得可能我们近期看到的围绕数字经济眼花缭乱的很多政策里面,我觉得最重要的4个点,当然从未来看,我觉得这肯定还会继续。

其实在这个链条上刚刚提到了,其实我们近期看到了围绕数据的要素有关的一些政策和服务的内容有出台,后续围绕这些点,我觉得应该还是会有相关的政策。

那么第一部分我觉得把有关这个政策和近期的为什么市场会对苏经济如此之关注,它的一长远的影响,我觉得做了一个简单的分享。

那么第二点我想我简单的说一下,我们理解的数字化它到底核心的特征是什么?

这里面其实我们把从整个对技术的研究, ICT行业发展的近代的从90年代到现在大概30 30多年的时间,其实也不是很长,我们看其实简单的分这么几个阶段,之前其实在二g时代主要还是一个语音和短信,或者我们把它叫简单的来看,应该是网络化的10年,那么从2000年左右到20年这20年的时间,应该说是全球的3G4G的这20年,当然我们的3G其实是比全球商用要晚一些,但是全球主要的商用的节点是在2000年左右,当然这20年其实我们看本质上它是一个网络化的时代,就是我们大量的应用或者说最终受益的业态,或者最终看包括像平台经济这些本质上它还是一个受益于网络化的这样的一一一个过程。

我们觉得20年往后看,其实整个底层的生产要素还是发生了一个根本的变化,这个变化就是说从网络走向了数据,这也是现在我们看其实最典型的,以前我们可能关心谁拥有这个网络,谁能把这个线上和线下的连接做得更好,它就是一个典型的这个网络化时代的一个主要的业态,但是未来其实我们核心要关心的是谁能把数据用好,谁能把数据作为一个底层的生产力或者说生产要素,能够创造出更高的生产力,这里面就会涉及到数据以前其实不是一个公用的资源,数据其实大量的是掌握在比如说甚至包括数据的所有权和使用权等等,这些其实都是相对比较模糊的。

但如果我们理解未来数据会成为全社会的一个基本的生产力和生产要素的话,那么围绕数据有关的,比如说所有权以及相关的一些交易的服务,以及延伸出来的安全有关的服务等等以及应用,这些其实都会成为一个非常大的话题,只有把这些要素的资源释放出来,才有可能在应用的创新上产生更多的亮点,这就是我们近期其实看大家看到国务院也发了一个有关数据的,我刚刚提到的各个环节的一个交易服务等等这样的一个底层的文件,我觉得这也是为未来的数字经济它的一个落地提供一个非常好的基础,但是我觉得数据作为基本的要素,它还会有几个特征,其实我刚刚也提到了,那一个就是从过去的全行业,比如说围绕数据的底层的基础设施,最典型的云云计算,像IDC数据中心,包括网络有关的服务服务商运营商,那么我个人觉得未来这些底层的数据服务业,就是说承载数据的这些,不管是存储它还是计算它相关的体系里面,我个人觉得国有的或者说几个大的央企应该要发挥更加重要的作用,我觉得这可能是一个特点,因为这里面倒不完全是大家去理解说我们中国特色估值,所以就要朝国有的,而是可能我们要从底层的就是说你的数据服务的目标变了,以前可能更多的是服务to c领域,这样的话其实还是效率优先的,我们去看所有的东西,比如说云,那个年代其实主要还是以公有云作为主要的一个服务的业态,但是实际上如果说未来它更多的是服务生产,甚至是跟我们的各个公共管理,包括一些基础的社会资源都有关系的话,我们觉得其实对效率优先逐步也会走向比如说安全优先,对整个底层的网络或者说信息基础设施的这种可靠性,以及它的安全性,我觉得就会有会提出更高的要求。

所以其实这样延伸出来,不管是运营商,还是说像国资云等等,我觉得这些东西应该也会是一个比较持续的,相对在竞争中占优的这样的一个地位,当然不是说民营的社会化的云服务商就不行,其实我们现在去看,比如说像腾讯,包括像阿里等等,实际上他们也会不管是用合资公司还是合作的这种模式,我觉得其实现在来看待有关的数据服务中也还是会有他的角色,只是说可能跟过去纯粹的市场化竞争的这种服务模式还是略有不同。

再比如说在应用端,其实我们刚刚也提到了,数数数字经济节点上可能跟之前的互联网服务to c不一样,它可能更多的要跟生产有关,但我觉得这里面的生产其实对未来在技术上的发展可能会有一个很大的挑战。

过去其实我们看在to c时代整个的应用的需求,或者说大量的落地的场景,它是相对比较标准化的,意思就是说不管大家在短视频还是社交电商等等这些上,它其实大家都是先把网络或者说基础设施建好,然后我们去找应用。

我记得在2013年4G刚刚商用的时候,我们实际上当时还开过一个会在讨论4G时代的杀手级的应用到底是什么,当然当时就有人提到可能是这个视频,但是也没想到是今天这样的,我们看到像抖音快手这样的模式,当时实际上主要想是不是可能有这种10分钟的短电影,因为那个时候最火的实际上还是像优酷爱奇艺这种视频类的平台,但是实际上我们今天看又延伸出了像抖音快手这种短视频的业态,但是实际上当时有一个大的科技发展的规律,基本上都是先去投网络和终端,就是说先把基础设施投好,然后我们去寻找它的杀手级的应用是什么,其实在3G4G时代都是这样的,但是走到5g其实我们去再往后看,或者说在数字经济时代,我觉得会有一个非常重要的特征,就是说它的终端的应用和需求场景很多,它是非标准化的,就不再是完全统一的需求。

最典型的比如说我们现在去看可能同样是数字化的场景,当它渗透到汽车行业,可能延伸出来的是智能座舱自动驾驶有关的需求,这个时候我们其实对网络的这种时延可靠性的要求,带宽的要求是比较高的。再比如说其实我们现在去看一些比较典型的数字化场景,他可能用到这种像数字孪生就在工业数字化里面,它可能会映射一些场景。

这个时候其实我们去看跟刚刚提到的汽车的场景,它的需求可能是完全不同的,这个时候其实他可能对食盐的指标要求是更高的,他可能对带棺的指标不一定也是比较高,同时我们又会看到存在不同的制造业的行业下,它的底层的基础设施的搭建,或者说网络的痛点领域有关的场景也是完全不同。

这个时候其实我们就会看到大量的非标准化的应用场景开始在大的节点上出现。

这个时候其实我觉得对底层的不管是网络还是云服务商,它的逻辑就发生了很大的变化。我们现在看其实不管像运营商还是像华为,实际上在提供这种服务的时候,它不是像以前一样把所有的产品标准化的交付,把网络建好就可以了,然后再有相关的服务商去找找场景。

事实上我会看到当基础设施的投资刚开始的时候,他可能先有需求的,我的需求场景是这样,我怎么来去通过我的数字化的一系列的手段,或者说投资来去实现我的场景上的需求,这样就会有大量的非标准化的定制化的需求出现。

最典型的其实我们现在去看,华为它已经不是在简单的说我提供一个底层的硬件设备或者说通讯设备,它可能要更重要的是除了提供硬件设备之外,它要提供软件,提供基础的云服务,甚至要把整个的应用给它成立起来,所以其实我们看华为现在开始成立,过去是八大军团,现在可能十几大军团,他把各个行业的细分做得越来越细,其实我们再去看运营商也是类似的,比如说中国电信也是过去是成立了十二大行业,面对不同的场景,它有相关的这种定制化的。

所以讲到这样,其实我也想表达我们理解的数字经济未来非常重要的一个趋势,就是说从to c走到to b其实是一一句很简单的话,但是具体到产业链的投资上,或者说有关公司的这种服务上,这个时候其实会从过去的谁能更好的提供标准化的更高效率更高性价比的这种交付的服务,走到谁能提供可靠性更高的定制化的或者说非标准化的服务,而同时又能去平衡你的这种底层的成本运维等等。

所以其实这时候你会看到在产业链上,除了我们刚刚提到的像运营商国资云这些,它可能会有一些优势,一定会延伸出来很多,比如说像软件外包业,像华为现在在他的新创的身材上,它也会有一系列的相关的基础软件的这种外包服务的公司,在华为产业链上去做服务,这样的角色又开始比较多的出现。

当然我觉得根本上跟我刚刚谈到的数字化最终的产业的这些场景,它是非标准化的,是有非常大的一个关系,时间原因可能没办法展开太多,去把每一个的区别给大家解释清楚在这里面。

但我想要简单总结一下,我们觉得2018年到2030年应该是全产业从过去的一个网络化,信息化走向未来的一个数字化和智能化的过程,那么这里面去把握数字化里面,我觉得最核心的一个是数据有关的服务链条,那么另外一个就是在产业数字化上,它的目标是促进尤其是生产有关的这些实体经济和传统行业的一个效率提升。

那么最后还有一点时间,我想在投资机会上,我在这儿也因为我们今天还是一个投资有关的话题,那么我们想树经济有关的投资机遇大概可以分为这么两大部分,第一大部分肯定还是数字产业化本身,或者说TMT行业本身,因为基础设施它肯定是要先有。

那么第二大部分产业数字化,就是说你把这些数据或者说基础设施投完了,最终的目标或者说应用在哪些领域会产生更广阔的影响,我们又列了这么几个方向,大概是分这么两大块,那么在第一大块里面,这里面我个人觉得比较重要的可能未来整个通信和计算产业应该说会融合,这也是我今天一上来就讲了一个对TMT行业可能未来最大的挑战,不仅仅是外部的这种产业场景,需要跟你的做科技或者说做技术的这些就是说做t的这些人要深度的融合,因为我刚刚说了你的需求的场景开始非标准化,很多时候大家的这种边界实际上是在越来越模糊。

另外一个挑战就是在天梯行业内部,其实我们过去讲it CT其实现在都是ICT实际上软硬件的这种边界也越来越模糊,其实我们认为未来整个网络的一个形态,它一定是泛在化和智能化的,这也是互联网跟人联网一个非常重要的区别。

其实今天我们非常熟悉的互联网,也就是发展了刚刚提到20年的时间,我们非常熟悉的电讯网络,其实从90年到现在也就是发展了30年的时间,但是你现在看到它已经跟我们的生活息息相关,如果没有这个东西,可能感觉我们的生活都没有办**常进行,但是如果说再往后延伸在数字化时代,如果稍微脑洞大一点,我自己的想象未来应该这种算力网络或者说这种信息技术,它应该是从我们的生活充分延伸到我们的生产中,我们的现在的生产其实还是应该说叫以人为本,或者说很多行业,尤其在中国的低端制造业里面,大量的还是靠这个人的经验作为一个不管是生产的执行还是决策的这样的一个主导地位,那么未来其实我觉得带来的你的这张网络,当它真正的泛在化和智能化非常核心的点就是未来所有的生产应该说也会跟网络或者说跟这张信息基础设施深度融合,那就会走向从刚刚提到的以人为本,以人的经验作为生产的决策的一个主导,走向人机协作的时代就非常典型,就是说你可能以前的对于生产的决策,包括流程,物料的排期等等订单的落地,其实它都是以人的根本软件作为辅助。

未来其实人机协作可能一下一个阶段是一半,就是说可能人人机共同决策,到未来可能机器的决策占比会越来越高,可能70%甚至更高,这个会由机器来去辅助人来或者说主导来去甚至主导来去做决策。这里面我给大家举个例子,其实我们看一个做通讯服务的底层的,其实我们看很多中国在比如说模组这种通讯的制造业底层上,它其实还是一种不能叫手工作坊,相对是一个小批量非标准化这样的一个生产。

实际上我们看到去年比如说受到这种疫情的干扰,包括上游芯片涨价,大家知道汽车芯片当时的一个缺货,实际上它对这种中小的制造业,它的整个的流程的,比如说你的物料的上游的原材料的购买好,然后到订单的排期,然后到组织生产,实际上对备货你的原材料的备货等等调度就实际上会产生非常大的挑战,如果说简单的靠人来去做决策,这个时候其实我们会看到数字化它就会带来很多节点上的优化的空间,最典型的比如说我们对于上游这种物料的跟踪,然后最后到应用我们去生产出来,最后你的小批量的产品去给客户去做交付以及相关的物流等等,这个时间,其实我们先看看看到在数字化里已经开始有大量的非常成熟的应用来去辅助,当然这只是举了一个很小的例子,未来整体来看,我们觉得这张新的网络它的这种延伸性一定会在生产端产生更多的对我们的决策以及效率,简单说降本增效的部分,我觉得去会产生更加长远的影响。

那么另外其实对于网络这一侧,我们也是用了几个词,其实也不是我们创造的,也是刚刚提到的国家的文件里面其实都有明确的表述,包括像云网一体这里面非常典型的。

以前我们经常谈的通讯主要指的是网络,就是连接的问题,未来有了网络以后,更核心的就是你怎么去计算,我需要有相关的这种算力和存储的能力来去服务你的新一代的传输网络。

所以这时候其实我们经常就会提云网一体,围绕我们的八大的网络节点,我们未来要去建数据中心,还有像工专协同,天地泛在那,这里面也会谈到未来卫星互联网跟我们现有的这张地基网络的之间的一个协同等等。

再有我们现在看到的,以前我们更多的是讲云计算,未来其实网络随着你的应用的场景越来越重,这个时候其实边缘计算包括怎样去更好的让你的算力的均衡分布等等,都会对整个新的网络提出新的要求,这就是我们简单的去展望,就是在数字经济时代,对于整个TMT行业或者提供底层技术的这些人,他的一个基本的要求。

所以在这样的一个分析下,我们也简单的列了一下,可能会比较有机会的几个链条,第一个数据作为基本的一个生产要素,那么我们想安全肯定还是一个不变的话题,只会要求对这种安全的要求其实是会更高,而不会去降低。

当然我们觉得这里面的安全除了这个就是网络安全行业本身,也包括你的供应链的安全,包括你的关键核心技术的安全,怎么去把这些短板去补上,所以在这里面我们列了三个方向,一个是半导体,还有一个是新创,还有是网络安全。

那么当然了短期我们看到半导体面临最大的不确定性,其实还是美国的持续的加码的制裁,不管是我们最近看到 t4联盟还是之前的芯片法案,当然其实现在国内也在传,我们也会有与之相对应的一个制衡的措施,但是总体来讲,我觉得半导体行业面临的它其实不仅仅是国家的政策支持或者说投资方面的拉动,更重要的是它还需要有一个时间周期的验证,就是说其实整个产业生态的成熟,以及我们看到在一些先进制程上,相关的公司或者说产业链能不能够最终走出来,多长时间走出来,我觉得现在我们简单的靠这个模型,或者说靠一些事件的驱动去推理判断,客观来讲也是比较难的。

当然这也就是对我们投资上来讲可能会面临的一个最大的问题,就是不确定性,所以这就是过去一段时间,其实整个在投资链条上其实相对这个板块波动比较大,但是总体来看的话,我个人觉得整个的半导体的上游,其实不管是在设备以及材料,甚至是一些关键的元器件这些上面,我觉得整体来讲它的确定性长期的确定性还是非常高的。

那么第二个就是今年我们很看好的信创行业,其实已经讲过很多遍了,但是我在这儿还是后面应该过程也会提,但是我重点就讲一个新创行业,其实我们看到今年最大的变量还是市场空间的延伸,从过去的党政市场走向了这个行业,那么比如说像金融信创,包括像电信等等这些行业,其实它的需求空间和投资的这种能力,其实都是要比单纯的过去靠党政市场去拉动要大得多。

另外一点就是我们看整个信创的从底层的CPU到操作系统,然后中间件数据库以及上层的云服务等等这些,其实基础软件整个产业链的产品力的,其实这两年我们观察下来还是在迅速的提升的,从过去我们看主要是一些纯国有的梯队也好去做这个市场。

现在其实我们看不管在A股的上市公司,还是以华为为代表的整个产业链的一个开源生态,其实也开始变得越来越好。只有好产品力的公司在这个链条上越来越多,这个行业才能有可能称之为一个产业,才能真正变成一个大的行业。所以从这点来观察,我觉得这也是信创行业的今年的22年的一个很重要的变化。所以往二三年去看,我觉得整个信创的产业链的不管是落地的订单业绩的可见性,以及相关产业链公司的产品力的提升,我觉得这些应该都会是推动这个行业持续有投资机会的一个很重要的方向。

最后就是网络安全,当然板块现在剩下的公司其实比较少,基本上过去几年已经完成了一个产品力的一个分化,留下的公司基本上应该说不管在产品利益上,还是在它的相关的网络安全有关的业务品种上,应该说都是相对比起比较有竞争力的一些公司。

但是问题其实我们过去看这个板块也是大量的需求是来自 To b或者to g其实整个的业绩它的可验证性或者说确定性不是那么好。

但是往长期看,我觉得随着我们看到的一些新的应用场景,比如说刚刚提到的汽车、工业、制造业等等,其实它也会需求由过去纯粹的一个政策和**推动开始延伸到行业的一个刚性需求,安全本身也是提到一个比较高的日程上,所以其实往二三年看,我觉得现在处在跌的比较多的位置上的这些网络安全有关的公司,我觉得大家也是可以重点关注。

当然这里面可能有个趋势大量的,其实网安有关的行业的公司基本上可能都还是国有的成分会越来越多,不管是通过一些并购合作等等这样的形式,我觉得这可能也会是一个趋势。

那么最后简单一下,产业数字化就是刚刚前面完了,就是数字产业化,产业数字化方面,重点方向,一个汽车,一个能源,还有一个高端制造业。

里面汽车觉得未来核心机会应该前期一个电动逐步以及自动驾驶延伸,觉得有关就是说提供整个环境智能有关汽车产业链公司,还有前期我们汽车产业链,主要大家还是硬件上,不管传感器,然后雷达等等这些上面标的投资机会更好一些,未来如果当年手机行业发生的,就是未来其实不是硬件赚钱的,未来还是里面软件服务,比如今年现在手机公司可能大头7以上收入都是来自软件生态,觉得汽车其实面临类似事情,当然行业集中大幅提升,所以觉得汽车产业链未来除了刚刚机会比较多,另外软件尤其汽车软件有关的,包括上层服务支持自动驾驶链条上,有关公司可能机会更多一些。

那么最后能源高端制造业上面,里面重点一下工业场景数字化,前面比较了,但是今年以来其实我们现在二级市场投资还是一些主题,或者这种热点投资为主,实际上个人觉得可能现在工业数字化还是有点汽车行业数字化,其实解决底层终端一个智能化问题,比如这个设备是不是过去智能化设备走向智能化设备,网络环境,基础软件工业软件等等这些是不是能够上,所以其实这个节点上,觉得可能标的或者公司要求那么高,因为整个行业还是没有分化,其实处在一个行业渗透提升这样一个智能化渗透提升这样一个过程中。

所以可能相关公司这种估值不管容忍还是弹性,觉得可能都会更大一些。

以上就是我们整个三年科技行业一些简单观点,这个时间原因比较发散,但是总结话,觉得。

2说话人250:23

毫无疑问。

1说话人150:24

对于科技板块投资讲,觉得数字化重要一个话题。

那么这个话题大家投资上,我们方面把握方面里面,新技术或者数字产业化里面,觉得重要机会应该还是整个安全赛道的,创、网络安全、半导体,我们比较看好的。

当然有关标的选择上,刚刚其实谈到了,觉得一些不管运营商还是中国电子相关央企,觉得他们整个链条觉得值得重点关注的。那么就是产业数字化方向上,重点看好方向,一个汽车行业数字化,还有围绕能源工业互联网就是高端制造业数字化,那么应该未来变革或者变化比较重要一些部分,汇报这么多,谢谢大家。


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