中信建投新能源：旺季已到9-10月光伏产业链开工率薮据持续上提，行业景气爆发
根据最新pvinfolink统计，9月中国厂商光伏供应链，预计硅料开工率99%环比+17pct，专业单晶硅片开工率71%环比+4pct，专业单晶电池片开工率89%环比+18pct，组件开工率56%环比+15%。
8月由于四川限电等因素影响（10-12天），硅料、单晶硅片月产量分别从原计划7.2万吨、27.8GW下修至6.8万吨、26.6GW，其中电池环节通威、爱旭也受电力、疫情影响造成供应紧张、价格持续高攀，进而影响组件产量。
进入9月随着电力恢复、疫情可控、东方希望恢复生产及新投产能，硅料月产量有望实现8万吨，硅片、电池产量有望回到29-30GW。随着国内项目有望启动，组件厂商也纷纷提升排产至29-30GW。
展望10月，产量有望随着硅料投产开工率持续提升，硅料月产量有望实现32-33GW，同时叠加Q4国内外需求释放，硅片、电池、组件月产量有实现31-32GW水平。
#天合光能：加快布局高效电池组件产能，23年TOPCon放量有望贡献超额利润
事件：公司与淮安经济技术开发区签订项目投资协议书，拟在当地投资建设15GW高效电池和15GW大功率组件项目，总投资60亿元。项目计划分两期实施，其中一期5GW电池+10GW组件，二期10GW电池+5GW组件。
点评：
1、淮安高效电池、组件预计将采用TOPCon技术，其中一期项目预计将于23年上半年投产。考虑到目前在建的宿迁三期8GW以及西宁一期10GW TOPCon项目，我们预计明年上半年公司TOPCon整体产能将达到23GW，全年出货预计20GW左右。
2、截至今年6月，公司TOPCon电池量产线实验批次平均效率达到24.7%，最高达到25%，相较于PERC具有明显优势。后续叠加210R平台型技术，有望获得0.1元/W以上的溢价水平。
3、根据规划，今年底公司电池、组件产能分别达到50、65GW，同时西宁一期20GW硅片产能也将于年底投产。我们预计2023年公司组件出货有望达到60-65GW，其中TOPCon占比30%左右，将带来单瓦利润向上弹性。
4、其他业务方面，我们预计公司分布式系统22年出货5GW，23年出货8-10GW，并且随着出货量的提升，前期渠道成本摊薄，单瓦盈利有进一步提升空间。支架业务预计后续盈利将逐步改善。储能业务公司目前处于前期阶段，业务在手订单充足，后续有望持续快速增长。
5、预计22、23年公司将实现盈利37.03、71.39亿元，对应当前PE为39.4、20.4倍。
点评：近期，可以发现电池片和组件的扩产很疯狂。关于这个逻辑，前期说的很多了，主要是过去两年这两个环节，技术变革期叠加盈利能力较弱，导致产能扩张较多，目前随着新技术逐步落定和盈利回升，扩产显著加快，主要利好相关设备企业，导致确定性不断增强。至于大家担心的竞争格局问题，这些需要密切跟踪，但当前还不是主要矛盾——因为明年预期增速仍高、部分环节竞争格局生变的重要观察节点会在明年下半年。
