#调研纪要#【中信建投医药】cxo板块调整较为充分，无需过度悲观
贺菊颖15801668372/袁清慧15600030536/阳明春18813185227
9月11日消息，美国总统拜登拟签署一项行政命令，旨在帮助扩大美国生物制造的优势并减少对中国生物制造的依赖。
一，这个法案是鼓励在美国投资生产生物药，但是具体怎么鼓励，需要多久才能实现，因为生物药建厂周期长并且监管严，估计也要五到十年才能有具体影响。
二，该临时法令并不限制中国生产，只是计划减少对中国的依赖，所以只要有竞争力还是没有问题的。而美国本身的人力成本、人力资源是否支持大规模产能扩张有待观察。
三，国内头部积极海外建厂，满足客户多层次需求。
未来CDMO的产业竞争趋势将更加注重增量的比拼（新客户、新订单的获取能力）上，我们认为国内龙头企业，具备规模效应的、拥有完善灵活的研发生产体系的龙头CDMO公司将持续占优，尤其是能够通过技术赋能，提升客户研发、生产效率的企业将会脱颖而出。
投资建议：CXO行业景气度仍然较高，中期业绩最为确定，我们全面看多，建议积极配置。我们看好行业龙头（药明康德、药明生物、康龙化成）、CDMO龙头（凯莱英、博腾股份、九洲药业、药石科技）、CGT CXO细分龙头（金斯瑞生物科技、和元生物），其他龙头泰格医药、昭衍新药。
风险提示：疫情进展超出预期；创新药监管政策比预期严格；细分行业竞争激烈程度高于预期；公司经营不及预期。
点评：昨天复盘分析过，机构对cxo依然持仓较重，本周cxo等会有压力。单独说基本面，应该很容易得到一个判断，就是cxo基本面短期应该不受该政策影响。但作为投资者，不能简单这么理解，毕竟这事儿确实增加了不确定性；另一方面，就是cxo确实缺乏利好，而是面临原始股东源源不断的减持和各种资本运作。所以，当前板块确实是估值较低，但没有催化剂的话，任何低估值都可能存在很久，大家看看港股就明白了。
