张忆东看美国通胀

张忆东：首先我们来说，第一点，美国。美国通胀，现在是一个关键变量。

因为美联储，现在也要看通胀的脸色来去决定它下一步的政策。

现在来看，它的通胀脸色很难看。

因为的确，美国它的服务通胀的压力明显上升，虽然油价、大宗商品价格有所回落，商品通胀有所回落。

但是，在它的核心通胀里边，服务分项压力非常大。

而且这个压力有可能会延续到明年的上半年。

一方面，美国服务业的消费需求依然比较的旺盛，

因为美国人本身就比较爱玩，他现在也不把病当病，再加上，海外的人到美国去旅游。

所以整个美国现在，它的服务业的需求基本上还没有完全达到潜在的能力空间。

也就是说，整个美国的消费需求的旺盛程度，还有一定的惯性。

至少可能在未来一个季度，甚至两个季度，还有惯性。

另外一个层面，是美国的劳动力成本。

在劳动力市场的供求紧平衡的一个背景下，劳动力成本不断地上升。

劳动力成本，我们分析了一下，核心在于，劳动参与度一直没有起来。

虽然服务业的需求很旺盛，但是劳动者，要么懒病，他拿救济粮，吃救济粮惯了；

要么是新冠还有后遗症，有些人得了病以后，重体力活干不动，有些人退出了劳动力市场。

还有就是它的移民政策，因为在2020年，美国搞lockdown，相当于社区封闭。

封控之后，有些像墨西哥人，或者说一些拉美的人，可能就回国了。

回国以后，现在他们的移民政策也比较的严格。一些低端的劳动力，或者说一些非法移民，在美国现在不多。

从而使得，美国一方面服务业的需求很旺盛。美国的服务业跟我们相比，它的智能化、自动化更差。

需求和供给两个叠加，就使得美国的服务业通胀，可能会呈现出一种持续上升。

至少在今年四季度看不到降下来的可能性，

明年的一季度后期，在三月份的时候，可能随着美国经济进一步走向衰退，有可能服务业的需求回落。

没有钱了，可能有些人也会去找工作的，劳动力的供给也有所这个改善，所以这是第一点。

预期后续还有2次左右加息

美国通胀的压力，四季度依然难以这个缓解。

预期美国后面年内还有两次加息。

我们对于美联储11月2号这次加息的判断，认为大概率是75个bp。

12月14号的那一次的加息，很可能是50个bp。

甚至不排除，在明年的2月份还会有最后一次的加息，最后一次的加息很可能只是加25个bp。

所以，现在好消息是说，美国加息已经到了后期了。坏消息在于，还需要有煎熬。

这是美联储加息的一个问题。