#卖方小作文#德国新EEG法案允许光伏以旧换新，风电左侧布局正当时
【财通电新】德国新EEG法案允许光伏以旧换新，19%增值税减免刺激光储需求爆发
[庆祝]根据新修正的德国可再生能源法案（EEG），2023年起，德国允许将原有光伏电站的所有光伏部件（组件、逆变器等）以旧换新，只要不增加用地，就无需冗长的审批流程。新政实施后德国装机总量将翻番增长，打开近80GW的超千亿市场空间。
[庆祝]德国光伏起步早，低效存量项目达36-45GW，替换为最新高效组件将带来近80GW组件需求。德国存量光伏为63GW，其中有6GW为09年之前安装的，组件效率仅5 – 12.5%；有30GW是09?– 13年间安装的，效率都低于14%；另外还有14 - 18年间安装的?9 GW，效率在14 - 17%。而目前TOPCon光伏组件的效率已经超过23.5%，在无需增加用地的前提下更换为最新的高效组件可以使2013年之前安装的36GW增加为60 GW，2017年前安装的45GW增加为80 GW，约1500亿人民币空间。
[庆祝]19%增值税减免将大力刺激新增户储需求。德国2022年度税法提出从2023年1月1日开始对30KW以下的屋顶光伏系统免除19%的增值税，并且对小型光伏系统的运营商免征所得税，适用于新系统和现有系统。增值税减免对需求有极大的促进作用，以一个5KW光伏+10KWh储能系统为例，补贴后的系统成本约为1万欧元，每年通过自发自用和对外售电可收益2100欧元，对应静态回收期仅为5年左右，已经非常具有经济性。但是在2023年1月1日开始免除19%增值税后，系统成本降为8700欧元左右，对应静态回收期减少为4年左右，经济性进一步凸显，更加激发用户安装户储系统的热情。
[庆祝]德国光伏存量市场受新修正EEG法案刺激，新增市场受增值税减免激励，未来几年需求将保持高增。继续重点推荐光伏储能板块：1）一体化组件（隆基晶澳晶科天合日升横店）；2）光储微逆（阳光固德威德业锦浪科士达派能禾迈昱能科华盛弘等）。3）盈利预期差的硅料硅片电池龙头（通威中环爱旭钧达等）;4）关键辅材（金晶、欧晶、中信博）;5)胶膜玻璃(福斯特福莱特海优赛伍等)
【中泰电新】风电:左侧布局正当时
回望2022年，疫情、天气等因素影响，特别地海风还受到军事相关方面影响，整体风电装机存在压力（22全年风电装机37.63GW，同比下滑21%），部分项目或延迟到23年并网，在此背景下，风电整体走势偏弱，但当前时点，我们认为板块基本面正在迎来拐点改善，当前估值处于历史低位，建议加配：
?从量上看：（1）行业整体看，据不完全统计，22全年陆风累计招标71GW（不含中电建15GW框架招标），海风累计招标12GW（不含国电投10.5GW和中电建1GW框架招标），22年招标市场旺盛铺垫来年装机需求。23年，我们预计陆风装机70GW左右，同比50%+，海风10GW+，同比翻倍以上增长；（2）细分环节看，塔筒/管桩、海缆、轴承、法兰以及铸锻件环节，受益于海风装机增速加快、海外出口扩张等，产品出货有望高增。
?从价格看：（1）海外看，主轴、法兰等部件价格谈涨；（2）国内看，当前主机厂正和零部件谈判，在23年需求爆发式增长背景下，预计零部件环节国内价格至少不看跌，有望维持相对稳定，部分大兆瓦锻铸件可能会因为阶段性供需偏紧而出现涨价。
?从成本看：站在当前时点往后看，我们认为大宗价格大幅上行概率不大，整体大宗价格走势边际上对零部件的成本压力明显好于2022年。
?综上，我们认为，23年，在量价成本等维度上，风电零部件环节边际上都好于22年，尤其在需求大幅放量背景下，零部件企业的规模效应还将进一步边际提振毛利率，看23年量价齐升逻辑清晰确定，主要零部件公司业绩弹性大。当前位置，重点推荐：
海缆：【东方电缆】【宝胜股份】【汉缆股份】等；
塔筒/管桩：【天顺风能】【大金重工】【天能重工】【海力风电】等；
法兰轴承：【恒润股份】【新强联】等；
锻铸件龙头：【金雷股份】【通裕重工】【海锅股份】【振江股份】等；
主机厂：【明阳智能】【三一重能】等
? 联系人：曾彪/吴鹏17701800142/周寒阳
【中泰机械】钙钛矿、碲化镉电池核心辅材，TCO玻璃需求明确
#TCO玻璃介绍
①构成：在超白浮法玻璃表面沉积透明导电薄膜（主要是FTO）；②作用：充当钙钛矿、碲化镉等薄膜电池的正电极，是薄膜电池必备材料；③工艺：在线法（成本低，主流），离线法（成本高）
#TCO玻璃生产商
①日本板硝子NSG
全球最大TCO玻璃供应商，给全球薄膜电池龙头FS供货。在越南和美国有两条在线TCO镀膜产线，合计产能1400t/d。目前扩产节奏跟不上FS扩产速度。采用在线的APCVD镀膜工艺生产TCO玻璃。
②日本旭硝子AGC
旭硝子在TCO玻璃技术处于领先地位，在日本和中国大连有两条在线TCO镀膜产线，合计产能850t/d。大连子公司2022年12月被耀皮玻璃收购。
③金晶科技。
具有自主知识产权的在线CVD镀膜技术，已在山东投产国内首条TCO镀膜玻璃生产线，目前拥有2条产能合计1100t/d的TCO在线镀膜线，到2023年5月，新增马来西亚和山东滕州2条TCO产线，届时产能合计2200t/d。
④耀皮玻璃
耀皮玻璃是板硝子间接投资的企业，目前收购了旭硝子中国子公司。其产线用于汽车玻璃、建筑玻璃生产，目前该产线上已成功试验TCO产品，目前单线运行成本相对比较高。
#市场空间
钙钛矿电池中TCO玻璃成本占比30%，单GW价值量3.2亿。预计2025年需求量35GW，对应TCO玻璃市场空间超110亿元。
#行业格局&壁垒
格局：目前国内薄膜电池的TCO供应商主要包括，金晶科技和旭硝子。金晶科技是国内TCO玻璃龙头，其产品在下游电池厂得到了广泛的验证，具备接近旭硝子TCO的性能表现和更低的价格。
壁垒：①TCO玻璃在超白浮法产线基础上改造而成，TCO对玻璃平整度有要求，需要浮法玻璃生产经验；②需要导电膜沉积设备和工艺经验；③透明导电膜膜系调配经验
#钙钛矿产业链重点关注
①钙钛矿材料企业
TCO导电玻璃：金晶科技、耀皮玻璃；丁基胶：康达新材
②钙钛矿设备企业
RPD：捷佳伟创；蒸镀：奥来德、京山轻机；激光设备：大族激光、德龙激光、帝尔激光、杰普特；整线：奥联电子
③钙钛矿电池厂商
叠层电池：杭萧钢构
风险提示：TCO玻璃技术推进不及预期、钙钛矿、碲化镉电池产业化进展不及预期、相关标的业务进展不及预期、相关标的业绩不及预期风险。
联系人：王可13544051861、邢博阳 13162121982
点评：从跟踪情况看，光伏整体基本面是不错的尤其组件对硅料下跌的利润留存，是大超预期的。这个会在上半年的业绩当中，有明确的体现，下半年大家担心竞争格局，那么就看新技术差异化推进的咋样，比如hjt、topcon、Hpbc、abc等，早期为了放量会牺牲价格，但会有一个价格比较舒服的阶段，尤其今年因为石英砂紧缺等，光伏供需整体会是紧平衡的，至于做国内电站的这部分组件企业，这部分业务关注意义不大。光伏第一性原理永远是度电成本，这就意味着新技术永远有投资计划，今年就是钙钛矿和电镀铜，但确实没啥好标的，甚至很多都是一些老油条，大家可以结合自身情况去把握这些机会。风电，近期讲得比较多了，接下来看能不能从局部修复变成整体修复，因为在出海和供需周期错配下，逻辑变化确实比较大。
