【国金电车】特斯拉跟踪点评

[太阳]事件：特斯拉股价近期波动较大和减产传闻，引起市场对产业链基本面情况产生担忧。

1、Q4订单压力确实是客观存在的，但跟美国IRA补贴以及国内疫情等多种因素有关。

（1）TroyTeslike数据：截至12月初，T在手订单约16万（北美6.2万辆，欧洲6.7万，中国6k，其他国家及地区约2.8万），而Q3末在手订单约28万辆（北美17.9万，欧洲7.6万，中国1.6万，其他2.7万），在手订单有所下滑。

（2）从结构上看，主要是美国和国内增量订单的压力。美国23年开始执行IRA补贴，额度$7500，引起当地消费者取消订单或者推迟交付；国金数字LAB高频跟踪数据显示，T目前在国内周新增点单1.1万左右。国内新增订单的疲软和疫情以及价格波动有关（H1涨价有一些黄牛和透支单）。

（3）据路透社报道：T 12、1月减产，其中1月将运行17天，1月20日至31日春节期间将停产。市场对阶段性的产能利用率波动已经有比较充分预期。

2、T短期订单波动不会改变中期的投资逻辑。

（1）预计元旦和春节后，中美两地的新增订单均会快速恢复，目前我们跟踪的国内高频新增订单数据触底迹象明显。

（2）买T供应链买的是T的产品周期，目前特斯拉还处于车型周期比较早期的阶段，主流价格带仅有3/Y两款车型在售，价格带是26万+，且多年未更新换代，短期订单问题本质上是产能增长与新车型节奏的错配问题。

（3）T作为全球智能化竞争力最强的车企，其智能化的竞争潜力尚未完全展现。我们认为，电动智能汽车需要“把成本放在云端”，否则很难构建长期竞争力，T作为全球唯一一家实现把成本放在云端的车企，未来智能化下放至20万以下市场，将会推动汽车代步市场产生革命。

（4）从市场期待的新车型和老车型换代的角度看，短期产能的充沛将使得新车推出节奏加速（之前一直没有产能给新车型），23H1 M3改款，24年有望推出20万以下新车型和MY改款。

3、投资建议：看好特斯拉供应链的观点维持不变，T供应链的成长性来自于产品周期的持续性和爆发性，从1000万以上销售的天花板看，T供应链成长性不存在问题。持续推荐拓普集团、新泉股份、恒帅股份、三花智控、东山精密等，边际上看建议关注0-1的盾安环境。

风险提示：特斯拉产销不及预期，新车型推出节奏不及预期。

联系人：陈传红/姜超阳

点评：问题也比较简单，就是随着特斯拉产能大规模释放和需求增速放缓，特斯拉整体需求增速降低了。虽然有一些为了等优惠等原因，包括新车型发布后会好一些，但必须要承认，中国和欧洲电动车渗透率都不低，美国因为基数低、补贴周期来的更晚，所以增速会高一些。与之对应的，就是电池产能很快也将不再紧缺，大家对电池的看点，主要集中在储能业务和原材料降价带来的毛利提升，但确实不能算很大的机会，只能是估值的修复。锂电当前最大的走势，是筹码结构出清，所以后面大环境配合，可能会有反弹，但大β在年初就很弱了，只能去看新技术了。