#卖方小作文#【国金电新】最新光伏产业链价格点评&展望20230104

事件：据PVInfoLink数据，本周单晶致密料/硅片/电池片/组件（182尺寸）均价分别下跌20.8%/21.2%/15.8%/3.4%至190元/kg（区间160-193）、3.9元/片、0.8元/W、1.85元/W，折算后较前期高点累计下跌对应0.29/0.47/0.55/0.15元/W。本周硅料和组件价格的跟跌符合我们预期，但硅片/电池在元旦后跌幅仍然较大超出我们预计。经与产业链沟通，我们回答如下大家关心的问题：

1. 当前硅料实际成交情况？

本周硅料市场成交清淡，“有市无价”状态持续，头部企业仍未大量签单，即仍处于垒库过程中，市场小批量成交价格相对混乱，但低价资源占比不足市场30%。我们认为硅料企业对快速降价的“抵抗”基于其对未来一段时间终端需求对组件价格承受力的判断（高于当前硅片/电池价格所对应的潜在组件价格）。

2. 硅片及电池片价格为何仍未止跌？

近期产业链价格剧烈波动阻碍组件端新签订单，导致组件企业采购进一步放缓，但该价格下硅片/电池实际成交量同样较少。我们认为，从组件企业角度，手上仍有一定量的产成品库存（对应前期相对较高的原材料成本）、国内招标订单大规模启动提货的时点（大概率春节后）和价格（可能下调）尚未完全明朗、认为中游大幅降价对硅料施加的降价压力尚未充分反映 等因素，是造成当前硅片/电池价格虽已显著比组件超跌，但仍未获得组件厂扫货的主要原因。

3. 为何组件价格跌幅显著较小？

当前终端仍处淡季、疫情额外影响开工率，12月组件企业主要执行前期已签订单，新签订单较少，且当前组件企业的加权平均原材料成本尚未随现货价格大幅下降，因此实际组件成交价及头部组件厂报价均暂未大幅调整。

4. 产业链价格何时阶段性见底？

考虑国内客户提货计划多需待春节后明确，当前时点产业链价格对应的组件成本对下游电站已具有较强吸引力（即使将10%x2h的储能配置计为纯成本项，1.6-1.7的组件价格也足以使项目达到配储前的IRR水平，更不用说不需要配储的分布式及大多数海外项目了），预计随春节后国内外需求启动，产业链各环节开工率将快速恢复，组件企业开始补库，并驱动产业链价格企稳/反弹（由于中游环节已经显著超跌，我们仍然认为不排除会有企业在春节前抢跑补库）。

5. 后续硅料价格展望

预计短期硅料仍将保持垒库及成交重心下移的趋势。考虑22Q4-23Q1两个季度将累计释放40%以上的硅料供应量增幅，同时硅片向下产业链的库存策略，在过去的3个月内，从各环节一致加库存，突然全线转向为一致去库存（即库存策略对价格的影响，从之前的逐级正向放大，切换到逐级负向放大），导致硅料价格的短期降幅和节奏超过市场此前预期。展望后续，考虑到1.7元/W的组件价格足够激发大量潜在需求释放，对应约180元/kg硅料价格（考虑组件一体化盈利略扩张，1.6元对应约140元/kg），因此我们预计上半年硅料主流价格区间或位于140-200/kg。同时需要考虑的是，短期内硅料降幅的超预期，可能会导致在建产能的投产推迟或取消（尽管100元/kg仍盈利可观，但投资回收期大幅延长及不确定性的加大，可能严重影响部分企业投资积极性）。

6. 投资建议：短期价格波动幅度超预期不改全年趋势判断及重点公司核心投资逻辑，继续建议重点布局2023年确定性高、长期格局好、存在预期差的：一体化组件、大储、α硅料，关注EPC、高纯石英砂及坩埚、胶膜/玻璃等；看好新技术、新工艺、新主线三大方向：头部设备厂商、电镀铜/钙钛矿相关、海外扩展主线（详见年度策略）。

年度策略报告链接：https://mp.weixin.qq.com/s/jFXay1L4UH-oKe4_3HFzGw

0102周报链接：https://mp.weixin.qq.com/s/75sAMsHBw3o69OhtCiCbxQ

联系人：国金电新 姚遥/宇文甸/张嘉文/李轩宇

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