【天风电新】晶澳科技2022年报预告点评：增速亮眼，继续关注新技术投产+分销占比提升+海外扩产-0115
公司发布2022年报预告，22年实现归母净利润48-56亿元，同增108- 218%，扣非净利润48.2-56.2亿元，同增105-209%；
据此计算，22Q4公司归母净利润15.1-23.1亿元，中位数19.1亿元，对应同增约163%，环增约20%，扣非净利润15.8-23.8亿元，中位数19.8亿元，对应同增约157%，环增约23%。
?业绩拆分
预计公司Q4组件销售12GW（环增0.8GW），单瓦盈利0.14元/W（环升略增），对应净利润近17亿元（包含了汇兑收益和减值）。
预计硅料投资收益约2亿元。预计电站与其他业务贡献利润在5000万元以内。
?投资建议
重点关注公司新技术投产+分销占比提升+美国扩产可能出现的超预期进展，及其进一步带来的利润弹性。
预计公司22年组件出货近39GW（基本为PERC），单瓦盈利0.12-0.125元，对应归母利润约48亿元，硅料（新特包头10万吨，股权占比9%）权益收益约2.2亿元，电站&其他业务贡献利润约2亿元，合计约52.2亿元，对应当前市值31X（考虑转债）。
预计公司23年组件出货60-65GW（其中TOPCon占比1/3，约21GW），单瓦盈利约0.13元（其中PERC约0.12元/W，TOPCon约0.16元/W），组件归母利润合计约82亿元；硅料权益出货0.9万吨，单吨净利6万元，净利润5-6亿元；其他业务贡献利润1-2亿元，合计约89.5亿元；对应当前市值18X（考虑转债），继续重点推荐。
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欢迎交流：孙潇雅/张欣
点评：晶澳业绩是超预期的，但市场对这块儿是有预期的，市场更在意组件企业到底可以从硅料价格暴跌中受益多少。从上周中电建大单来看，一线组件厂的报价是显著高于二线的，体现了大家认为当前是不缺需求的，毕竟这个价格交付会是很好的利润。不过，国内地面电站拉长来看，还是利润很低的，毕竟这个是纯价格竞争，组件企业要获得超额利润还是必须要靠分布式和海外市场。
