天合光能2022年报预告点评：业绩超预期，继续看好公司在高毛利市场的优势20230109
【天风电新】天合光能2022年报预告点评：业绩超预期，继续看好公司在高毛利市场的优势-0109
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公司发布2022年年报预告，22年实现归母净利润34.2-40.2亿元，同增89.69- 122.68%，扣非净利润32.1-38.0亿元，同增107.17-145.63%；
据此计算，22Q4公司归母净利润10.2-16.2亿元，中位数13.2亿元，对应同增约103%，环增约16%，扣非净利润9.7-15.6亿元，中位数12.6亿元，对应同增约120%，环增约16%。
?业绩拆分
组件：预计Q4销售近13GW（包括内外销），单瓦盈利0.09元/W左右（未考虑资产减值的影响）。
分布式：预计Q4销售约1.4GW，单瓦盈利约0.16-0.17元/W，对应利润约2亿元。
其他业务：支架、储能业务预计暂未盈利，权益硅料预计确认盈利约8-10亿元，部分与组件一体化、电站的资产减值以及汇兑损失等抵消。
?投资建议
预计公司22年外销出货39.5GW，单瓦盈利0.07元左右（考虑减值），对应归母利润约26亿元，分布式系统销售4GW，贡献利润约6亿元，支架、储能、电站及其他业务合计贡献利润约7亿元，合计约39亿元；对应当前市值42X。
预计公司23年外销出货63GW，其中PERC组件出货43GW，单瓦盈利0.07元，新技术组件出货20GW，单瓦盈利0.11元（按超额盈利4分/W计算），组件归母利润合计50亿元；分布式业务出货7GW，单瓦净利0.15元/W，归母净利润10亿元；权益硅料（包头二期5万吨，占比35%）1.8万吨，单吨净利6万元，归母净利润10亿元；其他业务贡献利润5亿元，合计76亿元，对应当前市值22X（考虑股权类融资）。
我们继续看好公司在分布式和海外高毛利市场的领先优势以及公司在产业链大幅降价下较小的减值风险，维持重点推荐。
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欢迎交流：孙潇雅/张欣
天合光能四季度业绩预告点评-20230109
业绩预告：业绩符合预期，组件单位盈利和出货超预期
22全年归母净利34.2-40.2亿元，同比+90%~+123%；22全年扣非归母净利32.1-38.0亿元，同比+107%~+146%。其中22Q4归母净利10.2-16.2亿元，同比+57%~+149%，环比-10.0%~+42.6%；22Q4扣非归母净利9.7-15.6亿元，同比+68%~+171%，环比-11.4%~+43.2%。
业绩拆分：
1）组件：Q4确认收入13GW，单瓦盈利9分钱，贡献利润11.7亿元。汇兑损失约2.5亿元，实际盈利更高；
2）分布式：Q4出货2GW，确收1.4GW，单瓦盈利1毛6-1毛7，利润2亿元左右。权益利润1.7亿左右；
3）其他：四季度支架微亏，储能贡献利润1000万左右；
4）投资收益约8-10亿元（主要是硅料和部分硅片），电站减值3-4亿元（海外电站减值），资产减值4-5亿元。
5）业绩展望：目前23Q1出货指引11-12GW不变，单位盈利预计环比继续改善。
以上是我们的预测，具体经营数据还请等待公司拆分。如需最新盈利预测底稿，请联系。【华创电新】黄麟13025441127/盛炜15202169908/苏千叶/何家金/吴含/梁旭/代昌祺
天合光能业绩预告点评：预计Q4组件盈利超预期，上游让利周期下23年盈利弹性较大
事件：公司发布2022年业绩预增公告，全年实现归母净利润34.22~40.18e，同比+90%~+123%；实现扣非后归母净利润32.06~38.02e，同比+107%~+146%。
按中值计算，22Q4归母净利润为13.18e，同比+103%，环比+16%；扣非后净利12.63e，同比+120%，环比+16%，整体符合预期。
点评：
1、预计Q4公司组件出货13GW，确认收入12-13GW，单瓦接近9分，对应11-12e，#组件盈利超出市场预期； 分布式系统出货2GW+，全年累计6.2GW，确认收入1.4GW，单瓦盈利0.16-0.17元/W，归母0.12-0.13元/W，对应1.7e。
硅料、硅片、电池参股公司投资收益预计在8-10e之间，储能微利，电站、支架等业务Q4处于亏损状态，且年底计提部分资产减值，与投资收益相抵消。
2、目前光伏产业链上游硅料进入降价周期，我们判断在产业链利润重新分配过程中电池、组件环节有望受益。公司22年底硅片/电池/组件产能分别为20/50/65GW，预计在这一轮产业链利润重新分配过程中单瓦盈利弹性较大。
3、公司宿迁TOPCon项目设备已进厂，23年TOPCon组件出货有望达到20GW，配合210R尺寸有望带来一定超额利润。除此之外，公司上游硅料、硅片环节布局将在未来2-3年逐步投产，也有望提升组件一体化盈利水平。
4、预计2023年公司组件出货60-65GW，单瓦盈利9分；分布式出货9-10GW，单瓦盈利（归母）0.13-0.14元/W；硅料、硅片、电池参股公司贡献投资收益7-8e；电站、储能、支架等业务整体盈亏平衡。23年整体利润预计在73e，对应当前PE为21.3倍。
德业股份2022年年度业绩预增点评：业绩超预期，逆变器持续超预期，储能电池包蓄势待发【中信建投新能源 朱玥/胡颖】
点评：天合四季度组件业务是超预期。因为硅料十二月价格才开始下跌，作为硅片产能少、分销占比高的一体化组件企业，公司一季度组件业务大概率将大超预期，上半年大概率也将如此。
