#卖方小作文#【中信电子】顺络电子深度报告，买入评级，推荐

公司是精密电感行业龙头，技术实力稳居全球第一梯队，目前已成为被动元器件领域的国产替代先锋，产品广泛运用于通讯、消费电子、计算机、汽车电子、新能源、网通和工业电子等领域。截至2022H1，公司片式电感产品份额达全球前三、国内第一。展望未来，我们认为随着下游需求回暖，公司业绩有望迎来修复，与此同时，公司平台化转型成效显著，汽车电子、光伏储能、LTCC等新业务亦有望逐步放量，打开中长期成长空间。

手机业务：短期看需求修复持续推进库存去化，长期关注份额提升。

#（1）行业层面：2022年，受通货膨胀、汇率波动、俄乌冲突等因素抑制需求，叠加国内多地疫情反复影响，安卓端智能手机出货量整体弱于预期，导致公司电感主业承压。站在当前时点，我们判断智能手机行业后续或呈现L型复苏，而电感行业前期去库存节奏相对较早，有望率先受益于需求修复。

#（2）公司层面：公司作为国内电感龙头，是全球少数能量产01005型电感的厂商，手机端已切入国内外主流客户和全球射频前端大厂，未来有望持续受益于客户拓展和份额提升。展望未来，随需求恢复+稼动率提升，我们看好公司业绩增速回升，我们测算公司未来3年电感主业收入CAGR约15%。

手机之外：公司近年来多元化布局效果已逐步显现，目前正多点开花。其中：

#（1）汽车电子：我们测算2022年全球传统燃油车、新能源车相关的磁性元器件市场规模分别为118/130亿元，预计未来5年行业规模增速分别为-5%/+30%。公司车规产品已进入海内外众多全球知名汽车电子企业和新能源汽车企业等供应链体系，倒车雷达变压器已批量销售，拓展信息娱乐、车身控制及电动化系统，汽车电子新项目持续顺利推动中，我们预计22~25年公司相关收入CAGR~60%。

#（2）光伏储能：电站配储率提升促进储能市场发展，预计2025年逆变器磁性元件市场空间达114亿元人民币。公司的变压器、共模、功率电感等多种磁性器件产品可以应用于逆变器配套产品中，目前部分产品已实现量产供货。我们认为后续公司有望凭借电感龙头地位持续导入新客户，光伏储能业务有望成为新成长曲线。

盈利预测：我们预计公司2022-2024年净利润为5.50/8.10/10.27亿元，维持“买入”评级。

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