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#研究报告#【东吴电新】5月装机量点评:装机量同环比高增,三元装机占比提升

栏目:研究报告 作者:ZML 时间:1970-01-01 08:00:00
投资要点5月新能源车产量34.21万辆,同环比+85%/+22%,疫情影响逐渐减退:根据GGII上险口径数据,2022年5月新能源车产量为34.21万辆,同环比+85%/+22%。其中乘用车产量32.29万辆,同环比+82%/+12%,纯电乘用车产量上升至24.33万辆,同环比+64%/+22%;客车产量2511辆,同环比-7%/+20%;专用车产量15765辆,同环比+243%/+2%。5月电动车总装机电量为15.2gwh,同比增长82%,环比增长23%。1)5月三元......
投资要点
5月新能源车产量34.21万辆,同环比+85%/+22%,疫情影响逐渐减退:根据GGII上险口径数据,2022年5月新能源车产量为34.21万辆,同环比+85%/+22%。其中乘用车产量32.29万辆,同环比+82%/+12%,纯电乘用车产量上升至24.33万辆,同环比+64%/+22%;客车产量2511辆,同环比-7%/+20%;专用车产量15765辆,同环比+243%/+2%。
5月电动车总装机电量为15.2gwh,同比增长82%,环比增长23%。1)5月三元装机电量6.7GWh,同比增长24%,环比增长28%,装机量占比44%。2)5月铁锂装机电量为8.5GWh,同比增长188%,环比增长20%,装机量占比56%。
各车型平均带电量来看,5月纯电客车平均带电量环比下降,纯电乘用车、纯电专用车环比上升。5月纯电动乘用车单车带电量48.57kWh/辆,同比上升3.5%,环比上升0.4%。5月纯电动客车平均单车带电量210.78kWh/辆,同比上升1.2%,环比下降5.1%。5月纯电专用车平均单车带电量76.90kWh/辆,同比上升2.3%,环比上升14.8%。
从电池厂商看,宁德时代龙头地位稳固,比亚迪、中航锂电位列第二、三名。宁德时代5月装机电量7.20GWh(含时代上汽、时代广汽、时代一汽),同比提升93.8%,环比提升35.2%,单月装机量市占率为47.3%,保持首位。比亚迪位列装机量第二,5月装机4.11GWh,同比提升238.9%,环比提升16.1%,装机量占比27.0%。第三名为中航锂电,5月装机1.04GWh,同比提升29.4%,环比提升0.4%,装机量占比为6.8%。
从车型来看,乘用车依旧是电池消纳主力。5月乘用车装机电量为13.53GWh,同比增长81%,环比增长24%,装机量占比为89%,其中三元装机量6.71GWh,同比增长24%,环比增长28%,装机量占比为50%;专用车装机电量1.21GWh,同比增长236%,环比增长17%,装机量占比8%;客车0.46GWh,同比下降7%,环比上升17%,装机量占比为3%。
投资建议:继 5月国内销量超预期后,6月首周上险 10.6万辆,同环比+128%/+21%,超预期,我们进一步上修6月销量预期54-57万辆,Q2销量有近130万辆,环比增长4%左右,全年预期上修至620万辆+,同增75%+,且有进一步超的空间。供应链均反馈海外恢复快,预计Q3销量也将有明显恢复,22年全球销量上修至980万辆,同增55%+。排产看,6月锂电排产环增5~10%,7月排产显著增长迎接旺季,预计Q3排产有望环比增40%~50%。Q2锂电中游业绩多好于此前预期,电池盈利拐点弹性大,隔膜、负极、结构件等维持稳定,前驱体盈利修复,正极电解液好于预期。当前市场开始认同高景气估值仍低,继续强烈看好电动车板块超跌反转行情,看多电池和锂电材料各环节龙头。第一条主线首推Q2盈利拐点叠加储能加持的电池,龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪,关注派能科技、欣旺达、蔚蓝锂芯;第二条为持续紧缺、盈利稳定的龙头:隔膜(恩捷股份、星源材质)、负极(璞泰来、杉杉股份、贝特瑞,关注中科电气)、前驱体(中伟股份)、结构件(科达利)、添加剂(天奈科技);第三条为盈利下行但估值底部的电解液(天赐材料、新宙邦),三元(容百科技、华友钴业当升科技)、铁锂(德方纳米)、铜箔(嘉元科技诺德股份);第四为价格维持高位低估值的锂(关注赣锋锂业天齐锂业等)。
风险提示:投资增速下滑,政策不及市场预期,价格竞争超市场预期
正文

5月新能源车产量34.21万辆,同环比+85%/+22%,生产逐步恢复:根据GGII上险口径数据,2022年5月新能源车产量为34.21万辆,同比增长85%,环比增长22%。其中乘用车产量32.39万辆,同比增长82%,环比增长23%,纯电乘用车产量上升至24.33万辆,同比增长64%,环比增长22%;客车产量2511辆,同比下降7%,环比增长20%;专用车产量15765辆,同比增长243%,环比增长2%。



根据GGII数据,5月电动车总装机电量为15.2gwh,同比增长82%,环比增长23%。
1)5月三元同比增长24%,环比增长28%,装机量占比44%:5月三元装机电量6.7GWh,同比增长24%,环比增长28%,装机量占比44%,环比上升1pct。
2)5月磷酸铁锂同比增长188%,环比增长20%,装机量占比56%:5月铁锂装机电量为8.5GWh,同比增长188%,环比增长20%,装机量占比56%,环比下降1pct。

各车型平均带电量来看,5月纯电客车平均带电量环比下降,纯电乘用车、纯电专用车环比上升。5月纯电动乘用车单车带电量48.57kWh/辆,同比上升3.5%,环比上升0.4%。5月纯电动客车平均单车带电量210.78kWh/辆,同比上升1.2%,环比下降5.1%。5月纯电专用车平均单车带电量76.90kWh/辆,同比上升2.3%,环比上升14.8%。


从电池厂商看,宁德时代5月装机电量7.20GWh(含时代上汽、时代广汽、时代一汽),同比提升93.8%,环比提升35.2%,单月装机量市占率为47.3%,保持首位。比亚迪位列装机量第二,5月装机4.11GWh,同比提升238.9%,环比提升16.1%,装机量占比27.0%。第三名为中航锂电,5月装机1.04GWh,同比提升29.4%,环比提升0.4%,装机量占比为6.8%。
1)宁德时代装机量继续稳居首位:5月装机电量7.2GWh(含时代上汽、时代广汽、时代一汽),同比提升93.8%,环比提升35.2%,单月装机量市占率为47.3%,保持首位。其中磷酸铁锂装机量3.04GWh,同比上升121%,环比上升33%;三元装机电量4.16GWh,同比增加78%,环比增加38%。
2)比亚迪5月装机量同环比提升,保持第二。5月装机电量为4.11GWh,同比增长238.9%,环比增长16.1%,装机量市占率27.0%,位列第二。其中磷酸铁锂4.02GWh,同比大幅增长319%,环比增长18%;三元0.09GWh,同比下降65%,环比下降30%。
3)中航锂电5月装机量同环比提升,排名第三。5月装机1.04GWh,同比提升29.4%,环比提升0.4%,装机量占比为6.8%。
4)国轩高科5月装机量同环比提升,排名第四。5月装机0.82GWh,同比提升115.3%,环比提升18.6%,装机量占比为5.4%。
5)时代广汽5月装机量环比下降,排名第五。5月装机量0.31GWh,环比下降23.0%,装机量占比达2.1%。

市场集中度高,宁德时代维持龙头地位。5月磷酸铁锂市场前五家装机量合计占据94.2%的市场份额,市场集中度高,其中比亚迪和宁德时代(含时代上汽、时代广汽、时代一汽)装机量分别占47.5%和35.9%的市场份额。三元市场主要集中于宁德时代、中航锂电等企业,前五大厂商装机量占据77.1%的市场份额,其中宁德时代(含时代上汽、时代广汽、时代一汽)装机量市占率61.8%,大幅领先其他企业;中航锂电的装机量市占率为11.9%。
从车型来看,乘用车依旧是电池消纳主力。5月乘用车装机电量为13.53GWh,同比增长81%,环比增长24%,装机量占比为89%,其中三元装机量6.71GWh,同比增长24%,环比增长28%,装机量占比为50%;专用车装机电量1.21GWh,同比增长236%,环比增长17%,装机量占比8%;客车0.46GWh,同比下降7%,环比上升17%,装机量占比为3%。




根据SNE数据,2022年4月宁德时代全球装机市占率位居第一,达29.6%。2022年4月宁德时代全球装机量8.0GWh,全球装机占比达29.6%,位居榜首;比亚迪、LG新能源全球装机量分别为4.3gwh、3.5gwh,占15.9%、12.8%,位居第二、第三名;宁德时代市占率遥遥领先。
2022年全球累计装机量头部集中度高,宁德时代市占率33.8%,位居第一。2022年1-4月全球装机122.9GWh,宁德时代装机41.5GWh,占比33.8%,位居第一;LG新能源18.3GWh,占比14.9%;比亚迪14.9GWh,占比12.1%;松下13.3GWh,占比10.8%;SKI 8.6GWh,占比7.0%;中创新航 5.1GWh,占比4.1%。

投资建议
电动车方面,继 5月国内销量超预期后,6月首周上险10.6万辆,同环比+128%/+21%,超预期,我们进一步上修6月销量预期54-57万辆,Q2销量有近130万辆,环比增长4%左右,全年预期上修至620万辆+,同增75%+,且有进一步超的空间。供应链均反馈海外恢复快,预计Q3销量也将有明显恢复,22年全球销量上修至980万辆,同增55%+。排产看,6月锂电排产环增5~10%,7月排产显著增长迎接旺季,预计Q3排产有望环比增40%~50%。Q2锂电中游业绩多好于此前预期,电池盈利拐点弹性大,隔膜、负极、结构件等维持稳定,前驱体盈利修复,正极电解液好于预期。当前市场开始认同高景气估值仍低,继续强烈看好电动车板块超跌反转行情,看多电池和锂电材料各环节龙头。第一条主线首推Q2盈利拐点叠加储能加持的电池,龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪,关注派能科技、欣旺达、蔚蓝锂芯;第二条为持续紧缺、盈利稳定的龙头:隔膜(恩捷股份、星源材质)、负极(璞泰来、杉杉股份、贝特瑞,关注中科电气)、前驱体(中伟股份)、结构件(科达利)、添加剂(天奈科技);第三条为盈利下行但估值底部的电解液(天赐材料、新宙邦),三元(容百科技、华友钴业、当升科技)、铁锂(德方纳米)、铜箔(嘉元科技、诺德股份);第四为价格维持高位低估值的锂(关注赣锋锂业、天齐锂业等)。
风险提示

投资增速下滑,政策不及市场预期,价格竞争超市场预期。
往期报告:
2022-05-24:
2022-05-04:
2022-03-31:
2022-03-02:
2022-01-25:

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