【东吴金工&电新】云开月明，上下游共振——中证光伏产业指数投资价值分析
投资要点
光伏产业发展历程：历经坎坷，云开月明。我国光伏产业发展至今，已逐渐形成了从供给侧到需求侧高度集群化的成熟产业链。自2020年中国在联合国大会上提出的“碳达峰，碳中和”目标以来，逐步构建起以3060为中心的“1+N”政策体系，相关政策密集落地，为光伏产业打开成长空间。全球碳达峰、碳中和浪潮已经开启，目前已备受瞩目的光伏行业将在未来继续大放光彩。
光伏产业链前景展望：上下游共振，需求高增确定性强。全球光伏装机飞速增加的同时，其相关产业链中的各细分行业也步入了黄金发展阶段。产业链上游硅料的新增产能陆续投产，释放光伏各环节的盈利空间，硅片、电池、组件等环节有望充分受益，辅链环节的行业景气度只增不减，紧跟整个大行业的发展步伐。
中证光伏产业指数分析：
指数介绍：中证光伏产业指数从主营业务涉及光伏产业链的上市公司股票中，选取不超过50只最具代表性的个股作为样本股，成分股涵盖产业链上、中、下游中的多个细分领域，反映光伏产业公司的整体表现。
指数表现：中证光伏产业指数业绩长期、短期均表现优秀。中证光伏产业指数近1周、近1月涨跌幅分别为2.16%和21.86%；近3年年化收益率为44.02%；近5年年化收益率为22.22%。
估值分析：中证光伏产业指数估值目前处于历史合理区间。截至2022年6月17日，中证光伏产业指数市盈率为41.77倍。近期海内外多项利好政策出台推动光伏高速发展，估值或能提升带动指数进一步上涨。
十大权重股分析：光伏产业链在本轮反弹中率先恢复，前10权重股平均上涨41.86%（2022.4.26-2022.6.16），市场对光伏行业景气度的持续看好。
相关产品分析：
华夏中证光伏产业（场外A类代码：012885；场外C类代码：012886）
紧密跟踪中证光伏产业指数，为投资者提供光伏产业相关的有效投资工具。
风险提示：1. 竞争加剧 2. 光伏装机不及预期 3. 政策超预期变化
正文
1. 光伏行业发展历程：历经坎坷，云开月明
1.1. 中国光伏发展阶段：迈入全面平价时代
我国光伏产业的发展前后可分为四个阶段，这四个发展阶段见证了我国逐渐走向成熟的过程。
光伏产业启动期（2001-2007）：2001 年，我国推出“光明工程计划”，旨在利用风电、光电及其他可再生能源解决边远无电地区2300万人口的用电问题。欧洲市场兴起2004年德国出台 EGG 法案，欧洲国家大力补贴支持光伏发电产业。该阶段中国光伏制造业迅速形成规模，于2007年成为全球最大光伏制造国，主要以电池和组件加工出口为主。
产业曲折发展期（2008-2013）：2008年受全球金融危机影响，全球组件需求大幅下降，导致我国光伏产品滞销，部分中国光伏企业倒闭。2009之后，国家相继推出“金太阳示范工程”、“光伏建筑应用”项目、标杆上网电价、可再生能源附加征收，一系列政策核心是通过财政补贴做大国内市场，降低中国光伏对国际市场的依赖。该阶段我国光伏开始实现全产业链国产化、大规模产业化生产，成为主要光伏装机市场。
产业技术革命期（2014-2018）：电池环节的技术降本推动国内光伏行业进一步繁荣。2015年随着金刚线技术推动单晶硅片成本大幅下降；2015-2017年的“领跑者计划”推动PERC技术替代BSF技术在下游和应用，2018年随着背钝化设备的国产化持续降本，高效率和低成本的技术优势使2018年新建产线全部改为PERC产线，产能进入爆发期。
产业市场化时期（2019-至今）：2019-2020 年，随着2018年我国政府推出“531”新政以及首批平价项目的推出，标志着我国光伏产业无补贴时代渐近。2021 年实现全面平价上网，光伏发电已经全面摆脱补贴的限制，光伏行业正式进入全面市场化发展阶段。
1.2. 中国光伏产业：步入黄金阶段
国内光伏产业链完整、技术和成本领先，全球光伏国产化率高。全球碳减排、碳中和成为大势所趋，发展光伏产业则成为了各国落实节能减排政策的重要途径之一。纵观全球光伏产业链，国内组件出货占全球80%以上，逆变器出货占全球70%以上，且组件上游的硅料、硅片、电池、胶膜、玻璃等产能均在国内布局为主，成本优势突出、产业配套齐全、技术全球领先，国内光伏产业链具备绝对的全球竞争力。随着新能源占比不断提升，中国也将由化石能源进口大国，变为新能源出口大国，承担大国责任，引领全球光伏技术进步和产业发展，以国内光伏产业链的发展推动全球碳中和。
光伏国内和海外、集中式和分布式需求共振。1）国内全面平价开启，逐步构建起以3060为中心的“1+N”政策体系，整县推进、风光大基地、碳减排支持工具等N项配套政策逐步落地，支持3060目标完成。我们预计2022年国内装机需求90GW左右，同增70%左右。2）海外电价上涨，对光伏价格接受度较高，且欧盟2030年可再生能源占比45%、2050年碳中和，美国2035年无碳电力、2050年碳中和，新能源呈现持续增长趋势。我们预计2022年海外市场需求达150-160GW，同增30%+。3）全球看，2022年全球光伏装机将达240-250GW，同增50%+；2023年仍将保持40%同比增速。长期碳减排趋势下，我们预计2025年全球光伏新增装机将超过510GW，2030年全球光伏新增装机将超过1400GW。
2. 光伏产业链前景展望：上下游共振，需求高增确定性强
能源安全下，全球碳减排加速，光伏平价时代全面到来，看好2022年及中长期需求放量。国内构建起以3060为中心的“1+N”政策体系，整县推进、风光大基地、碳减排支持工具等N项配套政策逐步落地，支持3060目标完成。海外电价上涨，对光伏价格接受度较高，且欧盟2030年碳减排55%、2050年碳中和，美国2035年无碳电力、2050年碳中和，新能源呈现持续增长趋势。
近期海内外多项利好政策出台推动光伏高速发展。6月2日，财政部宣布将新能源项目纳入专项债券重点支持范围，更好发挥稳增长、稳投资的积极作用，按比例估算，专项债将达到3.4万亿元的规模。美国方面两年内暂停对东南亚光伏进口征税，短期供不应求将缓解，刺激需求提升。此次东南亚关税豁免，将推动美国需求快速修复，2022年美国装机有望由前期的20-24GW上调至30GW+，2023年继续高增，有望突破50GW。欧洲方面，年初SPE提出需更加重视太阳能，上调2030年欧盟光伏累计装机预期至1TW。同年5月发布REPowerEU计划，加速能源独立。
产业链上游的硅料环节新增产能陆续释放，盈利依然强劲；硅片环节竞争逐渐激烈，龙头盈利韧性强；电池环节盈利逐步修复，新技术开始破局，组件环节龙头集中度继续提升，充分受益量利双升。
逆变器环节出口加速，储能高增，龙头崛起；胶膜环节竞争格局优异，盈利结构改善；玻璃环节双玻提速，龙头份额进一步提升；跟踪支架环节盈利底部已现，渗透率加速提升；金刚线环节大尺寸薄片化，助力需求高增。
平价时代开启，2022年国内需求85-95GW，同增70%左右：我国2022年Q1国内光伏新增装机13.21GW，同比+147.84%，其中分布式装机8.87GW，户用2.55GW，户用收益率高企，企业加速圈地，金融机构等介入，正泰天合等22年规划分布式开发量创新高， 2022年户用装机预计有望达40GW，同增90%，工商业需求15GW，同增67%，地面电站需求40GW，同增67%，2022年国内需求85-95GW，同比增长70%左右。
3.指数历史表现
3.1. 指数概况
中证光伏产业指数（931151.CSI）从主营业务涉及光伏产业链的上市公司股票中，选取不超过50只最具代表性的个股作为样本股，成分股涵盖产业链上、中、下游中的多个细分领域，反映光伏产业公司的整体表现，满足投资者新的投资标的需求。
3.2.指数成分股市值分布
截至2022年6月16日，根据总市值划分区间，500亿以下档位的指数成分股数目最多，有42只，占比84%，500-1000亿档位、1000-1500亿档位和大于1500亿档位分别占比10%、4%和2%。在权重分布上，最多的为500亿以下市值档位，占比为43%，500-1000亿档位、1000-1500亿档位和大于1500亿档位分别占比27%、18%和12%。
3.3.指数成分股行业分布
截至2022年6月16日，根据申万二级行业划分，中证光伏产业指数成份股涵盖光伏设备、电力、电网设备、金属新材料、其他电源设备等11个细分行业。中证光伏产业指数包含的50只成分股中，数目分布上行业占比最高的行业为光伏设备、电力，分别为29只、8只。权重分布上占比最高的行业为光伏设备、电网设备、电力，权重分别73.04%、10.15%、6.07%。
3.4.指数走势、收益对比
中证光伏产业指数业绩长期、短期均表现优秀。自指数基日（2014年12月31日）以来，截至2022年6月16日，中证光伏产业指数近1周、近1月涨跌幅分别为2.16%和21.865%，是本轮反弹中表现最好的指数之一。
截至2022年6月16日，以3年视角看，中证光伏产业指数收益率达到44.02%，超过同期主要宽基指数；年化波动率为10.56%，最大回撤44.48%，夏普比率达到1.28，领先于主要宽基指数。
截至2022年6月16日，以5年视角看，中证光伏产业指数收益率达到22.22%，远超同期主要宽基指数；年化波动率为9.38%，最大回撤49.64%，夏普比率达到0.73，领先于主要宽基指数，表现良好。
3.5.估值分析
随着低碳减排逐渐成为国际发展目标，国内政策明确指向大力发展新能源，中证光伏产业指数估值目前处于历史合理区间。截至2022年6月17日，中证光伏产业指数市盈率为41.77倍，若使用归一化算法（（当前值-历史最低值）/历史估值极差））计算，当前分位数处于41.83%点位。由于近期海内外多项利好政策出台，估值或能提升带动指数进一步上涨。
3.6.十大权重股分析
截至2022年6月16日，中证光伏产业指数前10权重股流通市值合计10125.14亿元，占指数成分股总市值比重66.54%。前10权重成分股权重占比63.28%，权重最小的为正泰电器（3.21%），权重最大的为隆基绿能（11.72%）。
今年以来前10权重股平均跌幅-7.44%，其中获得正收益有特变电工、通威股份、中环股份、晶澳科技，分别涨幅26.36%、21.76%、11.21%、4.64%。
由于国内多地疫情对产业链造成的冲击，前10权重股在4月26日之前平均收益-34.69%，但在之后的反弹中迅速恢复，截至6月16日前10权重股平均上涨41.86%，表明了市场对光伏景气度的持续看好。
4.华夏中证光伏产业A介绍
4.1. 基金介绍
华夏中证光伏产业A（场外A类代码：012885；场外C类代码：012886）是华夏基金发行的发起式证券投资基金。
基金经理为李俊先生，北京大学法学学士、工商管理硕士，2008年12月加入华夏基金管理有限公司，曾任数量投资部研究员、基金经理助理等。现任华夏中证5G通信主题交易型开放式指数、华夏中证银行交易型开放式指数、华夏中证全指房地产交易型开放式指数、华夏中证人工智能主题交易型开放式指数、华夏中证新能源汽车交易型开放式指数、华夏沪港通恒生交易型开放式指数、华夏中证生物科技主题交易型开放式指数等基金的基金经理。
华夏基金管理有限公司成立于1998年4月9日，是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一。华夏基金定位于综合性、全能化的资产管理公司，服务范围覆盖多个资产类别、行业和地区，构建了以公募基金和机构业务为核心，涵盖华夏香港、华夏资本、华夏财富的多元化资产管理平台。公司以专业、严谨的投资研究为基础，为投资人提供投资理财产品和服务。华夏基金有丰富的指数基金管理经验和实力，曾于2004年11月29日发布境内首支ETF——华夏上证50ETF。华夏基金旗下被动产品种类多样，跟踪指数涵盖综合指数、Smart Beta指数、商品指数、海外市场指数等。
4.2.基金亮点
自2020年中国在联合国大会上提出的“碳达峰，碳中和”目标以来，相关碳排放政策密集落地，为新能源产业打开成长空间。全球范围内，各国将低碳减排、发展新能源放在重要位置，各细分领域技术不断提升、成本逐渐降低，涌现出一批优质龙头。光伏产业作为无噪音、无污染、发展成熟的新能源产业，迎来了巨大的产业发展机遇，未来表现值得期待。
中证光伏产业指数从主营业务涉及光伏产业的上市公司中，选取不超过50家最具代表性的公司来组成，包括光伏设备、电力、电网设备等领域，反映光伏产业链上、中、下游各领域公司的整体表现。截至2022年6月16日，中证光伏产业指数近三年年化收益率为44.02%，近五年年化收益率为22.22%。从估值来看，中证光伏产业指数估值（PE-TTM）为41.77倍，处于历史中等区间，较为合理。由于近期海内外多项利好政策出台，估值或能提升带动指数进一步上涨。
华夏中证光伏产业A是由华夏基金发行的一只发起式证券投资基金，紧密跟踪中证光伏产业指数，为投资者提供光伏产业相关的有效投资工具。
风险提示
1. 竞争加剧。光伏风电行业竞争者较多，产能扩产旺盛，若竞争进一步加剧，将对业内公司的盈利能力产生影响。
2. 光伏装机不及预期。疫情反复存在较大不确定性，可能减弱部分疫情严重的国家和地区的新增装机需求。
3．政策超预期风险。光伏行业全球化趋势明显，而产业链基本都在国内，受海外各地地缘政治、经济等影响，海外销量增长存在不确定性，从而影响业内公司业绩。
往期报告：
团队介绍识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！免责声明 本公众订阅号（微信号：Green__Energy）由东吴证券研究所曾朵红团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号不是东吴证券研究所曾朵红团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
文章来自#赚美了#，一个专注赛道股投研的平台，www.zhuanmeile.com光伏产业发展历程：历经坎坷，云开月明。我国光伏产业发展至今，已逐渐形成了从供给侧到需求侧高度集群化的成熟产业链。自2020年中国在联合国大会上提出的“碳达峰，碳中和”目标以来，逐步构建起以3060为中心的“1+N”政策体系，相关政策密集落地，为光伏产业打开成长空间。全球碳达峰、碳中和浪潮已经开启，目前已备受瞩目的光伏行业将在未来继续大放光彩。
光伏产业链前景展望：上下游共振，需求高增确定性强。全球光伏装机飞速增加的同时，其相关产业链中的各细分行业也步入了黄金发展阶段。产业链上游硅料的新增产能陆续投产，释放光伏各环节的盈利空间，硅片、电池、组件等环节有望充分受益，辅链环节的行业景气度只增不减，紧跟整个大行业的发展步伐。
中证光伏产业指数分析：
指数介绍：中证光伏产业指数从主营业务涉及光伏产业链的上市公司股票中，选取不超过50只最具代表性的个股作为样本股，成分股涵盖产业链上、中、下游中的多个细分领域，反映光伏产业公司的整体表现。
指数表现：中证光伏产业指数业绩长期、短期均表现优秀。中证光伏产业指数近1周、近1月涨跌幅分别为2.16%和21.86%；近3年年化收益率为44.02%；近5年年化收益率为22.22%。
估值分析：中证光伏产业指数估值目前处于历史合理区间。截至2022年6月17日，中证光伏产业指数市盈率为41.77倍。近期海内外多项利好政策出台推动光伏高速发展，估值或能提升带动指数进一步上涨。
十大权重股分析：光伏产业链在本轮反弹中率先恢复，前10权重股平均上涨41.86%（2022.4.26-2022.6.16），市场对光伏行业景气度的持续看好。
相关产品分析：
华夏中证光伏产业（场外A类代码：012885；场外C类代码：012886）
紧密跟踪中证光伏产业指数，为投资者提供光伏产业相关的有效投资工具。
风险提示：1. 竞争加剧 2. 光伏装机不及预期 3. 政策超预期变化
正文
1. 光伏行业发展历程：历经坎坷，云开月明
1.1. 中国光伏发展阶段：迈入全面平价时代
我国光伏产业的发展前后可分为四个阶段，这四个发展阶段见证了我国逐渐走向成熟的过程。
光伏产业启动期（2001-2007）：2001 年，我国推出“光明工程计划”，旨在利用风电、光电及其他可再生能源解决边远无电地区2300万人口的用电问题。欧洲市场兴起2004年德国出台 EGG 法案，欧洲国家大力补贴支持光伏发电产业。该阶段中国光伏制造业迅速形成规模，于2007年成为全球最大光伏制造国，主要以电池和组件加工出口为主。
产业曲折发展期（2008-2013）：2008年受全球金融危机影响，全球组件需求大幅下降，导致我国光伏产品滞销，部分中国光伏企业倒闭。2009之后，国家相继推出“金太阳示范工程”、“光伏建筑应用”项目、标杆上网电价、可再生能源附加征收，一系列政策核心是通过财政补贴做大国内市场，降低中国光伏对国际市场的依赖。该阶段我国光伏开始实现全产业链国产化、大规模产业化生产，成为主要光伏装机市场。
产业技术革命期（2014-2018）：电池环节的技术降本推动国内光伏行业进一步繁荣。2015年随着金刚线技术推动单晶硅片成本大幅下降；2015-2017年的“领跑者计划”推动PERC技术替代BSF技术在下游和应用，2018年随着背钝化设备的国产化持续降本，高效率和低成本的技术优势使2018年新建产线全部改为PERC产线，产能进入爆发期。
产业市场化时期（2019-至今）：2019-2020 年，随着2018年我国政府推出“531”新政以及首批平价项目的推出，标志着我国光伏产业无补贴时代渐近。2021 年实现全面平价上网，光伏发电已经全面摆脱补贴的限制，光伏行业正式进入全面市场化发展阶段。
1.2. 中国光伏产业：步入黄金阶段
国内光伏产业链完整、技术和成本领先，全球光伏国产化率高。全球碳减排、碳中和成为大势所趋，发展光伏产业则成为了各国落实节能减排政策的重要途径之一。纵观全球光伏产业链，国内组件出货占全球80%以上，逆变器出货占全球70%以上，且组件上游的硅料、硅片、电池、胶膜、玻璃等产能均在国内布局为主，成本优势突出、产业配套齐全、技术全球领先，国内光伏产业链具备绝对的全球竞争力。随着新能源占比不断提升，中国也将由化石能源进口大国，变为新能源出口大国，承担大国责任，引领全球光伏技术进步和产业发展，以国内光伏产业链的发展推动全球碳中和。
光伏国内和海外、集中式和分布式需求共振。1）国内全面平价开启，逐步构建起以3060为中心的“1+N”政策体系，整县推进、风光大基地、碳减排支持工具等N项配套政策逐步落地，支持3060目标完成。我们预计2022年国内装机需求90GW左右，同增70%左右。2）海外电价上涨，对光伏价格接受度较高，且欧盟2030年可再生能源占比45%、2050年碳中和，美国2035年无碳电力、2050年碳中和，新能源呈现持续增长趋势。我们预计2022年海外市场需求达150-160GW，同增30%+。3）全球看，2022年全球光伏装机将达240-250GW，同增50%+；2023年仍将保持40%同比增速。长期碳减排趋势下，我们预计2025年全球光伏新增装机将超过510GW，2030年全球光伏新增装机将超过1400GW。
2. 光伏产业链前景展望：上下游共振，需求高增确定性强
能源安全下，全球碳减排加速，光伏平价时代全面到来，看好2022年及中长期需求放量。国内构建起以3060为中心的“1+N”政策体系，整县推进、风光大基地、碳减排支持工具等N项配套政策逐步落地，支持3060目标完成。海外电价上涨，对光伏价格接受度较高，且欧盟2030年碳减排55%、2050年碳中和，美国2035年无碳电力、2050年碳中和，新能源呈现持续增长趋势。
近期海内外多项利好政策出台推动光伏高速发展。6月2日，财政部宣布将新能源项目纳入专项债券重点支持范围，更好发挥稳增长、稳投资的积极作用，按比例估算，专项债将达到3.4万亿元的规模。美国方面两年内暂停对东南亚光伏进口征税，短期供不应求将缓解，刺激需求提升。此次东南亚关税豁免，将推动美国需求快速修复，2022年美国装机有望由前期的20-24GW上调至30GW+，2023年继续高增，有望突破50GW。欧洲方面，年初SPE提出需更加重视太阳能，上调2030年欧盟光伏累计装机预期至1TW。同年5月发布REPowerEU计划，加速能源独立。
产业链上游的硅料环节新增产能陆续释放，盈利依然强劲；硅片环节竞争逐渐激烈，龙头盈利韧性强；电池环节盈利逐步修复，新技术开始破局，组件环节龙头集中度继续提升，充分受益量利双升。
逆变器环节出口加速，储能高增，龙头崛起；胶膜环节竞争格局优异，盈利结构改善；玻璃环节双玻提速，龙头份额进一步提升；跟踪支架环节盈利底部已现，渗透率加速提升；金刚线环节大尺寸薄片化，助力需求高增。
平价时代开启，2022年国内需求85-95GW，同增70%左右：我国2022年Q1国内光伏新增装机13.21GW，同比+147.84%，其中分布式装机8.87GW，户用2.55GW，户用收益率高企，企业加速圈地，金融机构等介入，正泰天合等22年规划分布式开发量创新高， 2022年户用装机预计有望达40GW，同增90%，工商业需求15GW，同增67%，地面电站需求40GW，同增67%，2022年国内需求85-95GW，同比增长70%左右。
3.指数历史表现
3.1. 指数概况
中证光伏产业指数（931151.CSI）从主营业务涉及光伏产业链的上市公司股票中，选取不超过50只最具代表性的个股作为样本股，成分股涵盖产业链上、中、下游中的多个细分领域，反映光伏产业公司的整体表现，满足投资者新的投资标的需求。
3.2.指数成分股市值分布
截至2022年6月16日，根据总市值划分区间，500亿以下档位的指数成分股数目最多，有42只，占比84%，500-1000亿档位、1000-1500亿档位和大于1500亿档位分别占比10%、4%和2%。在权重分布上，最多的为500亿以下市值档位，占比为43%，500-1000亿档位、1000-1500亿档位和大于1500亿档位分别占比27%、18%和12%。
3.3.指数成分股行业分布
截至2022年6月16日，根据申万二级行业划分，中证光伏产业指数成份股涵盖光伏设备、电力、电网设备、金属新材料、其他电源设备等11个细分行业。中证光伏产业指数包含的50只成分股中，数目分布上行业占比最高的行业为光伏设备、电力，分别为29只、8只。权重分布上占比最高的行业为光伏设备、电网设备、电力，权重分别73.04%、10.15%、6.07%。
3.4.指数走势、收益对比
中证光伏产业指数业绩长期、短期均表现优秀。自指数基日（2014年12月31日）以来，截至2022年6月16日，中证光伏产业指数近1周、近1月涨跌幅分别为2.16%和21.865%，是本轮反弹中表现最好的指数之一。
截至2022年6月16日，以3年视角看，中证光伏产业指数收益率达到44.02%，超过同期主要宽基指数；年化波动率为10.56%，最大回撤44.48%，夏普比率达到1.28，领先于主要宽基指数。
截至2022年6月16日，以5年视角看，中证光伏产业指数收益率达到22.22%，远超同期主要宽基指数；年化波动率为9.38%，最大回撤49.64%，夏普比率达到0.73，领先于主要宽基指数，表现良好。
3.5.估值分析
随着低碳减排逐渐成为国际发展目标，国内政策明确指向大力发展新能源，中证光伏产业指数估值目前处于历史合理区间。截至2022年6月17日，中证光伏产业指数市盈率为41.77倍，若使用归一化算法（（当前值-历史最低值）/历史估值极差））计算，当前分位数处于41.83%点位。由于近期海内外多项利好政策出台，估值或能提升带动指数进一步上涨。
3.6.十大权重股分析
截至2022年6月16日，中证光伏产业指数前10权重股流通市值合计10125.14亿元，占指数成分股总市值比重66.54%。前10权重成分股权重占比63.28%，权重最小的为正泰电器（3.21%），权重最大的为隆基绿能（11.72%）。
今年以来前10权重股平均跌幅-7.44%，其中获得正收益有特变电工、通威股份、中环股份、晶澳科技，分别涨幅26.36%、21.76%、11.21%、4.64%。
由于国内多地疫情对产业链造成的冲击，前10权重股在4月26日之前平均收益-34.69%，但在之后的反弹中迅速恢复，截至6月16日前10权重股平均上涨41.86%，表明了市场对光伏景气度的持续看好。
4.华夏中证光伏产业A介绍
4.1. 基金介绍
华夏中证光伏产业A（场外A类代码：012885；场外C类代码：012886）是华夏基金发行的发起式证券投资基金。
基金经理为李俊先生，北京大学法学学士、工商管理硕士，2008年12月加入华夏基金管理有限公司，曾任数量投资部研究员、基金经理助理等。现任华夏中证5G通信主题交易型开放式指数、华夏中证银行交易型开放式指数、华夏中证全指房地产交易型开放式指数、华夏中证人工智能主题交易型开放式指数、华夏中证新能源汽车交易型开放式指数、华夏沪港通恒生交易型开放式指数、华夏中证生物科技主题交易型开放式指数等基金的基金经理。
华夏基金管理有限公司成立于1998年4月9日，是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一。华夏基金定位于综合性、全能化的资产管理公司，服务范围覆盖多个资产类别、行业和地区，构建了以公募基金和机构业务为核心，涵盖华夏香港、华夏资本、华夏财富的多元化资产管理平台。公司以专业、严谨的投资研究为基础，为投资人提供投资理财产品和服务。华夏基金有丰富的指数基金管理经验和实力，曾于2004年11月29日发布境内首支ETF——华夏上证50ETF。华夏基金旗下被动产品种类多样，跟踪指数涵盖综合指数、Smart Beta指数、商品指数、海外市场指数等。
4.2.基金亮点
自2020年中国在联合国大会上提出的“碳达峰，碳中和”目标以来，相关碳排放政策密集落地，为新能源产业打开成长空间。全球范围内，各国将低碳减排、发展新能源放在重要位置，各细分领域技术不断提升、成本逐渐降低，涌现出一批优质龙头。光伏产业作为无噪音、无污染、发展成熟的新能源产业，迎来了巨大的产业发展机遇，未来表现值得期待。
中证光伏产业指数从主营业务涉及光伏产业的上市公司中，选取不超过50家最具代表性的公司来组成，包括光伏设备、电力、电网设备等领域，反映光伏产业链上、中、下游各领域公司的整体表现。截至2022年6月16日，中证光伏产业指数近三年年化收益率为44.02%，近五年年化收益率为22.22%。从估值来看，中证光伏产业指数估值（PE-TTM）为41.77倍，处于历史中等区间，较为合理。由于近期海内外多项利好政策出台，估值或能提升带动指数进一步上涨。
华夏中证光伏产业A是由华夏基金发行的一只发起式证券投资基金，紧密跟踪中证光伏产业指数，为投资者提供光伏产业相关的有效投资工具。
风险提示
1. 竞争加剧。光伏风电行业竞争者较多，产能扩产旺盛，若竞争进一步加剧，将对业内公司的盈利能力产生影响。
2. 光伏装机不及预期。疫情反复存在较大不确定性，可能减弱部分疫情严重的国家和地区的新增装机需求。
3．政策超预期风险。光伏行业全球化趋势明显，而产业链基本都在国内，受海外各地地缘政治、经济等影响，海外销量增长存在不确定性，从而影响业内公司业绩。
往期报告：
团队介绍
识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！免责声明 本公众订阅号（微信号：Green__Energy）由东吴证券研究所曾朵红团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号不是东吴证券研究所曾朵红团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 
