#研究报告#【国君金工】盈利上修预期扩散，估值全面修复

点击蓝字丨关注我们

择
时
观
点
核心观点：市场进入6月后，出现逼空式行情，在业绩真空环境下，市场进入预期博弈阶段。沿着盈利增长主线，行情将由消费板块开始，向成长板块扩散。
上周复盘与展望：市场进入全面估值修复过程，下一步将转向成长。
市场已经由5月分歧中上涨行情转向6月大幅逼空行情，在半年报披露前，业绩真空环境下，市场进入预期博弈阶段。随着参与热情不断提高，微观结构持续改善，行情结构也由局部领涨转向全面估值修复。从因子层面来看，市场在6月初较为有效的因子是一致预期、机构调研等因子，即机构关注度较高的个股率先上涨。在6月中旬后，估值类因子收益大幅提升，整个市场进入估值修复过程。在经历了重仓股领涨，其他股票补涨之后，下一步是由价值逐渐转向成长的过程。
风格及微观结构变化：外资主导背景下，风格转向价值成长。
从5月以来资金主体仓位变化来看，5月市场上涨初期到5月中旬主要由游资主导。5月中旬开始，公募机构仓位出现显著上行，加仓现象持续至5月底维持在高位。6月以来，北上资金加速流入，成为市场进一步上涨助推器。当前，市场仍主要由外资主导，风格仍将由深度价值向价值成长倾斜，大逻辑仍是估值修复的逻辑，而非拔估值的逻辑，整体风格仍偏保守。
板块配置：周期上游行情临近尾声，消费修复行情启动。
周期上游利润增速趋缓，盈利修复确定性优势将逐渐弱化，后市行情将相对走弱。相比之下，在经济复苏预期上修背景下，市场开始对消费板块盈利拐点形成认知，对应食品饮料、家电、汽车、农业等子行业相应走强。在接下来的几个月，行情将由盈利确定性高转向成长确定性高或盈利修复确定性高，除了消费板块外，光伏为代表的新能源板块亦值得配置。
壹

择时

市场情绪指数

上周上证指数突破前期成交密集区，上冲120日均线，上周五低开高走，市场处于单边上涨，但从微观交易来看，全市场涨停个股数量和连板数量均有所下降，伴随成交量下降，市场情绪小幅降温。
微观市场结构择时

上周知情交易者活跃度指数呈现下降趋势，“聪明钱”流入速度趋缓。

贰

行业与风格

风格收益

外资主导背景下，风格转向价值成长。从5月以来资金主体仓位变化来看，5月市场上涨初期到5月中旬主要由游资主导。5月中旬开始，公募机构仓位出现显著上行，加仓现象持续至5月底维持在高位。6月以来，北上资金加速流入，成为市场进一步上涨助推器。当前，市场仍主要由外资主导，风格仍将由深度价值向价值成长倾斜，大逻辑仍是估值修复的逻辑，而非拔估值的逻辑，整体风格仍偏保守。
美股：盈利价值回调；
港股：盈利延续，价值回调；
台股：盈利回调，价值回暖；
日股：盈利价值回调；
韩股：价值回暖；
整体来看，风格表现较为分化。
行业与热点主题

上周农林牧渔、家用电器、电气设备涨幅居前；板块方面锂电电解液、锂电正极、鸡产业等板块上涨最多。
上周北上资金净流入174.04亿。在行业方面，医药、食品饮料、电力设备及新能源等板块净流入资金最多，电力及公共事业、石油石化、有色金属等板块净流出资金最多。

叁

选股

各行业内高基本面ALPHA个股名单
高基本面ALPHA对应下一个月更高的上涨概率。综合估值、盈利预期、成长、盈利质量等多维度基本面ALPHA，我们给出各行业内上涨概率最高的量化组合。从基本面信息来看，下月上涨概率最高的个股包括厦门象屿、华发股份、健康元等。
非线性量价选股组合
非线性量价选股模型采用量价因子离散特征+Elasticnet回归的预测框架，每月月末对下一个月股票收益进行预测，模型细节详见报告《技术因子的非线性预测力》，本月推荐组合个股包括：国电南瑞、天茂集团、中金黄金等。
冷门股选股
使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前五只股票进行组合推荐。本周主要推荐金域医学、阳光电源、恩捷股份等：

肆

融资融券

上周两融市场所呈现的特征为：上周融资融券整体规模较上上周有所上升，前值为15600.47元，两融余额相对A股流通市值为2.31%。上周两市融资融券交易小幅上升，相比全部A股的成交额占比为8.66%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上上周上升。
上周两融净流入的行业数量减少，其中净流入占比最高的行业为基础化工、电子、非银金融，流出占比最高的行业为钢铁、电力设备及新能源、医药。
详细报告请查看2022/06/19发布的国泰君安金融工程量化周报《盈利上修预期扩散，估值全面修复》
法律声明：
本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。