【广发策略戴康团队】海外紧缩持续，A股更重国内因素——A股市场策略快评
报告摘要●北京时间16日凌晨，美联储公布6月议息决议，上调联邦基准利率75BP至1.5%-1.75%，符合市场预期，SEP显示22年PCE同比增速和基准利率预期大幅上调至5.2%和3.4%。但鲍威尔表述再次偏鸽，保留下次会议仅加息50BP的可能，美债利率大幅回落，美股全线收涨。
●对海外宏观环境维持谨慎看法。我们在21年度策略中前瞻提示了22年海外面临罕见的“滞胀+收紧”组合，在5.5美联储会议点评中指出22年9月前是美联储紧缩最剧烈的阶段。美国5月CPI创40年新高，呈现各分项普涨且粘性较高的特点，我们预计短期高通胀压力持续，7-9月美联储仍是快速加息，有单次75BP加息是大概率的，年底前维持紧缩。
●主导大类资产表现的主线将在Q3之后逐步演化为“衰退+收紧”。市场普遍预期未来大类资产的主线需要在交易经济衰退或是美联储收紧中择其一，但我们认为“紧缩＋衰退”交易共振将成为Q3后期主线，不同资产类别的主导逻辑有所分化。美元、美债、黄金仍然是“紧缩交易”主导，美联储实质性紧缩放缓（海外政策底）需待9月后，而美股更受“衰退交易”扰动，盈利下行会增加美股的下行风险。
●美债利率高位运行，下行拐点仍需等待。本轮美债利率已上行至高于2018年峰值水平。近期紧缩预期较为极致，10年期名义利率一度达3.5%，我们认为美联储坚决紧仍支撑美债利率高位运行。●海外风险对A股的影响钝化，得益于国内政策暖风频吹改善市场对中国经济增长的信心。5月以来，我们指出A股核心矛盾从“美联储坚决紧，中国有底线松”转向“美联储坚决紧，中国信用底已过”。近期海外衰退和紧缩预期升温、美股下跌、美债利率上行，均未对A股产生过多负面影响，原因在于政策暖风频吹大幅改善市场对中国经济增长的信心。5.19中国5年期CDS回落，北向资金转为大幅净流入，5.20至6.15北向资金累计净流入706亿元。展望未来，中国疫后复苏+美联储紧缩+海外经济放缓，中国权益市场相对海外权益市场的性价比仍然较优。●A股不卑不亢，战略看好价值＋小盘成长股。５月以来Ａ股独立行情由主权信用风险下降驱动，中国决策层致力于恢复经济活力。我们认为Ａ股由国内因素主导（５月后我们相较市场乐观），海外因素仍不可忽视（21.12月以来我们始终相较市场谨慎）。行业推荐：（1）“旧式”稳增长&通胀受益链条（地产/消费建材/煤炭）；（2）宽信用：受益于民企信用环境逐步改善的小盘成长股如半导体设备等，以及“能源安全”战略下景气催化的油气/新能源如光伏电池组件等；（3）“疫后复苏”线索：制造/出口/消费服务的供需修复如汽车（含新能源车）/商贸零售/医美等。
●风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性。
2022年广发策略重磅系列报告1“慎思笃行”系列
戴康：“逆全球化”下的慎思笃行——A股春季策略展望
2022.3.8戴康：慎思笃行系列报告（五）
2022.2.25
2022.2.23
.2.3【
.2.【
2“周末五分钟”系列如何用“三大行业比较框架”精选结构—周末五分钟全知道2022.6.5..【
2022.1.17】稳增长回调，增持良机——周末五分钟全知道（1月第3期）
3“稳增长进化论”系列国企改革“风云再起”
..
【广发策略戴康团队】政治局会议解读：稳增长不动摇——“稳增长进化论”系列（六）
【广发策略戴康团队】上游周期：“供需稳态”重塑估值——“稳增长进化论”系列（五）
【广发策略联合行业】迎接新一轮“疫后修复”配置良机
【广发策略戴康团队】两会解读：高质量稳增长—“稳增长进化论”系列报告（三）
【广发策略戴康团队】国企改革借势，“低碳转型”跃起——“稳增长进化论”系列（二）
【广发策略戴康团队】量与质、破与立——“稳增长进化论”系列（一）
2022.2.23
4“双碳新周期”系列
5“新兴向荣”系列
策略如何看光伏驱动力与预期差？
【广发策略戴康团队】渗透率为锚，新兴产业比较新范式—“新兴向荣”系列（二）
【广发策略戴康团队】渗透率各阶段，新兴产业如何演绎？—“新兴向荣”系列（一）
本报告信息
对外发布日期：2022年6月16日
分析师：
戴 康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313
李卓睿：SAC 执证号：S0260522040001
法律声明请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信推送内容的完整法律声明：本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。
完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。
在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。
本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。
本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
感谢您的关注！
●对海外宏观环境维持谨慎看法。我们在21年度策略中前瞻提示了22年海外面临罕见的“滞胀+收紧”组合，在5.5美联储会议点评中指出22年9月前是美联储紧缩最剧烈的阶段。美国5月CPI创40年新高，呈现各分项普涨且粘性较高的特点，我们预计短期高通胀压力持续，7-9月美联储仍是快速加息，有单次75BP加息是大概率的，年底前维持紧缩。
●主导大类资产表现的主线将在Q3之后逐步演化为“衰退+收紧”。市场普遍预期未来大类资产的主线需要在交易经济衰退或是美联储收紧中择其一，但我们认为“紧缩＋衰退”交易共振将成为Q3后期主线，不同资产类别的主导逻辑有所分化。美元、美债、黄金仍然是“紧缩交易”主导，美联储实质性紧缩放缓（海外政策底）需待9月后，而美股更受“衰退交易”扰动，盈利下行会增加美股的下行风险。
●美债利率高位运行，下行拐点仍需等待。本轮美债利率已上行至高于2018年峰值水平。近期紧缩预期较为极致，10年期名义利率一度达3.5%，我们认为美联储坚决紧仍支撑美债利率高位运行。●海外风险对A股的影响钝化，得益于国内政策暖风频吹改善市场对中国经济增长的信心。5月以来，我们指出A股核心矛盾从“美联储坚决紧，中国有底线松”转向“美联储坚决紧，中国信用底已过”。近期海外衰退和紧缩预期升温、美股下跌、美债利率上行，均未对A股产生过多负面影响，原因在于政策暖风频吹大幅改善市场对中国经济增长的信心。5.19中国5年期CDS回落，北向资金转为大幅净流入，5.20至6.15北向资金累计净流入706亿元。展望未来，中国疫后复苏+美联储紧缩+海外经济放缓，中国权益市场相对海外权益市场的性价比仍然较优。●A股不卑不亢，战略看好价值＋小盘成长股。５月以来Ａ股独立行情由主权信用风险下降驱动，中国决策层致力于恢复经济活力。我们认为Ａ股由国内因素主导（５月后我们相较市场乐观），海外因素仍不可忽视（21.12月以来我们始终相较市场谨慎）。行业推荐：（1）“旧式”稳增长&通胀受益链条（地产/消费建材/煤炭）；（2）宽信用：受益于民企信用环境逐步改善的小盘成长股如半导体设备等，以及“能源安全”战略下景气催化的油气/新能源如光伏电池组件等；（3）“疫后复苏”线索：制造/出口/消费服务的供需修复如汽车（含新能源车）/商贸零售/医美等。
●风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性。
2022年广发策略重磅系列报告1“慎思笃行”系列
戴康：“逆全球化”下的慎思笃行——A股春季策略展望
2022.3.8戴康：慎思笃行系列报告（五）
2022.2.25
2022.2.23
.2.3【
.2.【
2“周末五分钟”系列如何用“三大行业比较框架”精选结构—周末五分钟全知道2022.6.5..【
2022.1.17】稳增长回调，增持良机——周末五分钟全知道（1月第3期）
3“稳增长进化论”系列国企改革“风云再起”
..
【广发策略戴康团队】政治局会议解读：稳增长不动摇——“稳增长进化论”系列（六）
【广发策略戴康团队】上游周期：“供需稳态”重塑估值——“稳增长进化论”系列（五）
【广发策略联合行业】迎接新一轮“疫后修复”配置良机
【广发策略戴康团队】两会解读：高质量稳增长—“稳增长进化论”系列报告（三）
【广发策略戴康团队】国企改革借势，“低碳转型”跃起——“稳增长进化论”系列（二）
【广发策略戴康团队】量与质、破与立——“稳增长进化论”系列（一）
2022.2.23
4“双碳新周期”系列
5“新兴向荣”系列
策略如何看光伏驱动力与预期差？
【广发策略戴康团队】渗透率为锚，新兴产业比较新范式—“新兴向荣”系列（二）
【广发策略戴康团队】渗透率各阶段，新兴产业如何演绎？—“新兴向荣”系列（一）
本报告信息
对外发布日期：2022年6月16日
分析师：
戴 康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313
李卓睿：SAC 执证号：S0260522040001
法律声明请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信推送内容的完整法律声明：本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。
完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。
在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。
本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。
本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
感谢您的关注！
