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#研究报告#医美格局要变天?

栏目:研究报告 作者:ZML 时间:1970-01-01 08:00:00
重组胶原蛋白赛道一夜走红,时间节点正是巨子生物IPO之际。从微商到巨子,洗脑术娴熟无比。真相是什么?巨子生物至今没有一个三类医疗器械证,与爱美客、华熙生物不是一个量级。创始人有“类人胶原蛋白之母”之称,拥有合成生物学技术平台,但第一个医美注射填充产品还在临床阶段,预计2023年以后获批。针对颈纹的重组胶原蛋白凝胶、针对法令纹的交联重组胶原蛋白凝胶还在临床前,(招股说明书过于乐观)预计2024年以后获批,爱美客的嗨体、濡白天使对此笑而不语。说了半天,就这?巨子生物91.7......
重组胶原蛋白赛道一夜走红,时间节点正是巨子生物IPO之际。
从微商到巨子,洗脑术娴熟无比。真相是什么?
巨子生物至今没有一个三类医疗器械证,与爱美客华熙生物不是一个量级。创始人有“类人胶原蛋白之母”之称,拥有合成生物学技术平台,但第一个医美注射填充产品还在临床阶段,预计2023年以后获批。针对颈纹的重组胶原蛋白凝胶、针对法令纹的交联重组胶原蛋白凝胶还在临床前,(招股说明书过于乐观)预计2024年以后获批,爱美客的嗨体、濡白天使对此笑而不语。
说了半天,就这?
巨子生物91.7%收入来自重度营销的医用敷料可复美(57.8)+功效性护肤品可丽金(33.9%)。医用敷料(俗称医美面膜)市场卷得发焦,前五大厂商仅占26.5%市场份额,一团混战,巨子生物2021年丢掉2.8%市场份额。功效护肤品市场则是强者碾压,2021年,贝泰妮薇诺娜、华熙生物四大品牌销售额分别为36.29亿元、33.19亿元,分别同比增长54%、147%,巨子生物可丽金销售额5.26亿元,同比下降6%。
那么,重组胶原蛋白注射针剂能否成为白衣骑士,提振一家竞争格局恶化的公司?

2017年至2027年(预计)中国医美注射填充市场规模(按零售额计) 数据源:弗若斯特沙利文

透明质酸(玻尿酸)红利期已过,市场规模将被胶原蛋白超过?
据弗若斯特沙利文预计,医美注射填充市场规模将从2022年532亿元增至2027年1255亿元,其中胶原蛋白2022年51亿元,占比9.6%,2027年137亿元,占比10.9%,市场份额几乎没有提升。透明质酸2022年269亿元,占比50.6%,2027年612亿元,占比48.8%,仍然是半壁江山。
透明质酸没有修复功能,易出现眼睑加重、丁达尔效应,胶原蛋白在皮肤修复和抗衰老上更胜一筹,具备即时填充、自身修复(刺激胶原蛋白生成)、不易肿胀(吸水性低)、无丁达尔效应以及一定的美白功效(胶原蛋白呈乳白色非透明)优势。而且重组胶原蛋白相比动物源性胶原蛋白有改进,生物兼容性更高、免疫原性更低、水溶性更佳、无细胞毒性,可常温运输和储存,价格也更低,天然胶原白1000-2000元/克,重组胶原蛋白500元以下/克。
说了半天,为何始终是小众市场?
国内获批三类证的胶原蛋白注射针剂仅7款,包括双美(肤柔美、肤丽美、肤力原)、荷兰汉福生物(爱贝芙)、长春博泰(弗缦)、锦波生物(薇旖美),其中薇旖美是首个重组胶原蛋白注射针剂。而透明质酸仅进口三类批号即有40多款。
在用户端,重组胶原蛋白也会有过敏率,注射后维持时间相对偏短。
在生产端,无证据表明微生物发酵的重组胶原蛋白具有类似天然胶原的、可耐受蛋白酶的、稳定的三螺旋结构,生物活性也存在疑问。
量产方面,重组胶原蛋白很难扩产。华熙生物以生物发酵法实现透明质酸原料规模化生产,产能为470 吨。每年胶原蛋白原料产能,锦波生物一两吨,二期建好可达10吨,聚源生物两吨,二期建好也可达10吨。
成本方面,重组胶原蛋白很难做到与透明质酸一样低。重组胶原蛋白上游原料成本很低,但本身结构非常复杂,所以在研发过程中的成本也会比玻尿酸高很多,例如检验、分析。
这些技术难点有待巨子生物去攻克。
2021年,巨子生物研发团队为84人,占总人数的12.6%,2019年、2020年、2021年,研发费用率比分别为1.2%、1.1%和1.6%。

今天沪指失守3300点,但医药生物美容护理板块却表现顽强,医疗器械板块涨幅居前,两市规模最大医疗器械ETF(SZ159883)超90%成份股均上涨,K线站稳60日线(中期牛熊分界线)。医药医疗市场韧性渐显,长牛属性将逐步回归。
6月初调仓换股,医疗器械ETF(159883)标的指数纳入6只创业板、6只科创板、2只主板股票。截至最新,科创板、创业板成分股分别增至20、26只,双创比例有望进一步上升。
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