#研究报告#福耀玻璃：欧美增长有亮点，未来5年核心看天幕、铝饰条和新四化功能集成

栏目：研究报告作者：ZML 时间：1970-01-01 08:00:00

【福耀玻璃电话会议交流纪要2206】一、核心观点：市场趋势判断：主机厂在手订单需求旺盛，复工开启预计三季度增库存、补库存趋势较强。国内消费政策预计提振需求5个点左右。公司业绩总体跑赢行业10-15个点。二季度业绩：受疫情影响，二季度国内行业会有20%左右的下滑，海外相对稳定。毛利率方面，二季度可以做到往年70%多的水平，即30%到35%的水平。汇兑损益二季度相对乐观，因为美元涨、卢布涨。纯碱涨价：纯碱下半年回落的趋势比较明显，判断今年平均用碱成本应该会跟去年差不多。天然气涨价：美国可以内部消化，国内政府控价，总体影响可以承受。电力涨价：目前成本电的占比5个点左右，15%为公司光伏发电，85%直购，如果涨价，测算可能对毛利率影响0.5个点左右。美国市场：Q1表现不错，同比去年有接近+20%的增长，盈利能力其实对应也是有在改善。美国公司去年交付340万套，今年可以看到400万套，加上出口过来总体预计600万套。美国子公司发展预期：在产能利用率稳步提升的阶段内，净利率水平每年能做到1.5-2个点的提升。最终经过两到三年的发展达到15%左右的净利润率。前提当然是产能利用率要先实现做到80%。欧洲市场：缺芯、能源涨价、断供，供应链和局势问题严重。但公司有国内产能支持，成本、稳定性优势越来越强。明年开始公司在欧洲的市场占有率会进一步提高。竞争对手：疫情以来国际竞争对手业务恢复缓慢，今年开始出现亏损，转卖工厂、供应能力弱化，长期研发投入不足，有利于公司进一步提升市场占有率。天幕玻璃：2021年营收占比指引2个点左右，但因缺芯影响交付，最终完成1.9多。22Q1今年占比达到了4.1，预计全面可以看到5%。天幕玻璃发展主要得益于新能源汽车的渗透率和产品的功能化。HUD：去年占到HUD国内渗透率7个点，今年预计10个点以上。公司受益程度超过行业。铝饰条产能：长春的工厂21年年底已经完成建设，今年能够投产，23年开始陆续有产品交付了。22年福清第二条铝饰条产线的扩建。23年开始进行苏州工厂的建设。到23年底或者是2024年初，国内应该能形成六条铝饰条生产线的产业格局。海外是2+1条，两条完整的加一条备用线。铝饰条业绩目标：维持2025年左右全球的铝饰条这块业务应该能贡献60亿的收入指引。利润率接近15%的水平。现阶段的拿单情况比较理想。22年承接的订单很有可能会在21年基础上翻一倍。欧洲SAM业绩：当前处于新的定点周期，明年随着新订单交付，收入、盈利情况会有改善。产能利用率在55%左右是盈亏平衡点。未来5年的增长点：天幕玻璃、铝饰条，光伏背板和集成化产品。研发创新方向：光电类、智能化、绿色环保功能等。二、22Q1业绩简述：22Q1营业收入同比+14.8%至人民币65.5亿元，归母净利润同比+1.9%至人民币8.7亿元（调整前双位数）。报告期内欧洲市场下滑，北美工厂表现突出。受人民币升值、纯碱和海运费用涨价影响，调整后盈利略有增长。

三、逻辑要点：1.受益于汽车新四化趋势，基于公司的产能及在国内和新势力的研发协同优势，随着新能源汽车渗透率提升，天幕玻璃、HUD玻璃等高附加值产品量价齐升，营收占比进一步增加；2.供给侧，国际竞争对手战略收缩，行业产能被动削减。受益于国内产能稳定和成本优势，公司国际市场占有率进一步提升；同时公司美国工厂爬坡顺利，盈利能力增强；3.铝亮饰条业务订单增速迅猛，国内产能陆续释放。25年预计营收60亿。未来有望与汽车玻璃实现模块化出货，并带动相关功能集成，提升公司盈利能力。风险提示：行业供应链短缺缓解不及预期；全球经济下行带来汽车行业整体收缩；欧洲局势及SAM经营风险；汇率风险；疫情管控风险。四、调研问答以下内容分疫情与业绩展望、上游涨价、欧美市场、产品与创新四个板块。关于疫情影响和业绩展望1、二季度车企受疫情的影响比较大，福耀玻璃4-5月的生产和销售的情况怎么样？答：因为主机厂涉及到的零部件采购的家数会比较多，如果有某家或几家出现断供的情况，就会导致主机厂没有办法及时复工复产。就我们来看，工厂的平均产能利用率，包括开工情况整体会比汽车厂稍好一些，但是由于他们没有办法及时采购走，导致短期内我们的实际的产出可能没有办法完全跟我们的交付量相匹配。我们的判断是如果从收入层面来看，最终确认的收入可能只能跟行业整体产销情况去比，应该还是会延续一季度的趋势，可能会比行业好百分之十到百分之十五的水平。国内，四月份已经看到呈现出来的数据整体受到的影响还是比较大的。海外，四月份也是受到了部分影响，主要是因为管控的原因，部分国内出口的港口运力也是受到了部分影响。所以我们在短期内是需要去做一些产品的移产调配，包括一些产品切换港口进行出口。四月份整体的出口可能会受到部分的波动，整体评估下来，五六月份随着出口的恢复，整个季度出口，包括海外生产这一块应该来说是相对稳定的。国内应该从五月下旬开始恢复得相对比较好。上旬因为政府是出了白名单企业，很多零部件厂商也是分批复工的，所以上旬我们判断下来整体的开工率还不算是特别高。所以五月份综合评估下来行业还是会有20%下滑。但我们国内的收入应该能跑赢行业10-15%的水平。六月份按照目前的排产计划，包括主机厂给的指引来看，应该还是相对比较乐观的。首先我们看到上海已经算是完全解封了，别的一些区域开始零部件的供应，开始恢复采购，开始恢复之后也是在加快他们整体的生产进度。所以我们现在判断六月份整个的产能利用率很有希望能恢复到80%左右，几乎就是今年一季度整体的产能利用率了，同比去年六月份可能会更好一些。所以综合再来看，二季度应该是国内行业还是会有20%左右的下滑，海外相对稳定。2、五月份发货，会计上确认收入时差大概多久？答：约十五天，所以实际上我们二季度确认的收入是三月下旬到六月上旬这个阶段内的收入了。但是后续有可能主机厂会开始陆续备一点零部件，这是目前看到可能发展的一个趋势。因为原先大部分汽车厂是零库存，进行当天装配的实时运输。但现在因为这几年供应链上风险也比较大，所以有一些主机厂可能会去做部分的备货。那如果他们要备货的话，之后的收入确认可能会相较于现在时间会稍短一些。3、二季度的毛利率变化情况？答：毛利率如果要单看月份，四月份肯定压力是会比较大的。我们判断产能利用率估计四月份只有60%多的水平。我们都一直跟大家说55%到60%可能才是实现盈亏平衡。如果我们做到往年70%多的水平，毛利率在30%到35%的水平，可能还是会有部分影响，但是我们现在没有办法去具体评估出来它的影响程度有多大，因为这次的疫情可能跟2020年又有一点差异，当时是属于全国范围内几乎所有的工厂都会受到影响，所以可以去看到一个平均的情况。这次主要影响的就是上海，包括江浙区域，每家工厂的影响程度不一样。像上海工厂可能几乎没有什么交付。苏州这边我们评估下来四月份可能产量也是有下滑40%多，因为它是要辐射上海工厂的，影响程度就大一点，工厂整个的营运能力四月的压力就比较大。部分区域像广东、福建影响程度就比较小，甚至可以说不受什么影响，它盈利能力就不会受损了。所以这个比较难去测算，可能还是要看最终到了季度末定表之后才能看出来具体的影响程度有多大。4、怎么估计二季度汇兑损益的情况？答：汇兑其实主要是在两方面体现。一个算是隐性的，它是在毛利层面体现。因为我们现在出口的量也比较多，出口这块也有比较大的比例，六到七成是由美元计价。这段时间内如果美元一直在升值，折算回来出口的这一批毛利率实际上是会变高。这个我们比较难去评估具体有多大的一个影响。可以给大家一个大致的概念，比如我们现在每年出口700万辆左右的汽车玻璃，如果其中六到七成是美元计价，是四百来万套，海外的均价目前是八百多一套，所以大致能折算出来如果说美元升值，能对我们带来收益在毛利层面。另外一块比较明显的影响就是我们一直跟大家说的账面上体现的，在财务费用里面的汇兑损益这一块。我们目前账上的美元资产的确还是比较多，应收应付那边因为相对比较动态，如果相减，量也不会特别大，主要可能还是货币资金，现金这块的影响。这个我们还是跟以前一样，主要存在香港，大约会有十三个亿多，折算回来可能八十来亿人民币。按照这个季度从期初到现阶段可能涨了五六个点，直接这样进行测算汇兑收益应该这边体量还比较大。还有一块就是卢布这边我们判断二季度可能也会有一部分汇兑收益。一季度由于局势的问题，到三月份汇率几乎是腰斩了，所以我们在一季度俄罗斯这边大概是有四千多万人民币的汇兑损失。但最近汇率算是明显回升，甚至已经涨到了比去年平均水平还高的水平线上。所以二季度我们判断卢布这边虽然我们资金不多，但因为涨幅大，可能也会有几千万的汇兑收益。5、下半年收入增速、毛利率水平的预期？答：首先来看，一般公司是很少去给很明确的今年收入，包括利润的具体数额的指引。因为我们觉得自己毕竟是一个零部件企业，公司的增长肯定还是会跟行业的发展挂钩的。目前来看，大家都知道是处于一个疫情过后复苏的初期阶段，国家也是出台了一系列的政策去刺激汽车行业的消费。各家主机厂也是对未来的前景比较有信心，而且他们向市场传达的信号很多也都是自己在手订单比较多，也是由于生产受限的原因没有办法进行及时交付。一旦生产开始恢复，他们会加大补库的力度。如果按照这样的趋势来看，我们觉得他们至少三季度整个补货的需求应该是比较强的。三季度应该是会呈现一个不错的增长。再往远期看还是要回归整个市场的需求情况。因为现在政策刚刚出来，细则也是刚出来，各个地区也是有在配合着国家层面，给出地方性的一些激励政策。但市场究竟有怎么样的反响，我们目前不太好去做判断。现在来看我们觉得国家这次购置税的减免我们判断可能拉动五个点左右的消费，那就看这个地方的政策能不能有更大的刺激作用了。所以还是建议去关注一下市场发展的情况，我们就像最早说的至少会比行业好十到十五个点。关于上游涨价1、上游纯碱涨价对公司成本的影响？答：纯碱去年成本上升已经对我们造成了比较大的影响。因为去年它从低点到高点最多差了一倍左右。按照历史年份从来没有过在年度间有这么大的涨幅。所以去年总体对公司成本有影响一个多亿。今年来看我们对纯碱的价格走势的判断全年来看应该是要回落的，但二季度近期可能价格是略有波动。期货价格跟现货价格不是完全对应的，我们一般还是会参照期货的价格，然后再通过自己的库存机制，会去调节一下。我们的平均价格比市场上的现货价格指数可能会再略低一点。最近据我们的观察，其实国内原片的价格已经陆续开始回落了。相较于去年较高的点可能涨到两千六两千七，平均两千三两千四，今年很多普通的原片玻璃已经回落到一千七到一千八。如果是这样的趋势的话，上游的价格应该也是会逐步回落下来，下半年可能回落的趋势是会比较明显。所以我们判断今年平均的用碱成本应该会跟去年差不多。2、如何看待能源涨价的影响？答：除了碱之外，像刚刚提到的能源，能源其实主要是两方面。一个是汽波用电，浮法使用天然气。天然气是分两块，浮法工厂在国内国外都有布局。美国天然气从去年开始的确是在涨。但是一方面因为那边只有两条线，国内是有九条线，所以用量相对小。还有就是原先它的天然气价格比较低，跟国内相比最早有1/4左右，所以现在即使有一定幅度的上涨，还是比国内要便宜多了，而且因为用量小，所以成本占比也比较小。从去年开始一直涨到现在，综合判断下来没有对我们美国整个盈利能力造成明显的影响，几乎可以通过内部吸收掉。国内这边因为我们用的是管道气，一般是根据我们所在工厂各个区域的物价局的指导价，现阶段来看价格还算稳定，但不排除后期可能会有涨价的风险，毕竟现在外围的天然气涨得都比较多。但是按照我们的判断来看，如果这个价格属于发改委定价，还是政府管控的价格的话，应该波动的幅度不会太大。国内即使要涨，应该说也不会对我们整体造成明显的影响。而且一般调价的话也不是全国的普调，一般都是各个区域当地政府根据当地的供需情况，可能会进行一部分的调整。所以我们评估下来天然气这块影响不会太大。我们当时是做了一些测算，最终可能调整到多少，对我们有多大的影响，也是完全在可以承受的范围内。另外就是电，电目前成本占比5个点左右，也是从去年下半年开始陆续涨价，主要是煤电这一块，但我们的用电结构比较多元化。一方面我们有自己的光伏用电，我们在几乎所有条件的工厂厂房上都去做一些光伏发电的设备。这一块每年是有15%的电可以自供的。剩下的主要就是直购电，直购电里面有一部分是煤电，主要涨价的也是这一块。我们每年也是有通过一些储能或者相关的节能减排资源的有效利用去尽可能地吸收掉涨价可能对我们带来的影响。我们也是有做测试的，今年如果涨价，我们做的最高的一个测算对毛利率影响0.5个点左右。一般来看就0.2到0.3的影响，应该算是比较合理的。但这一块应该也是可以通过内部去消化掉，所以最终应该不会有什么明显体现了。关于欧美市场及国际竞争1、从四月份开始欧洲的车市销量下滑较多，公司对欧美出口的情况？答：我们判断欧洲今年应该压力都还是比较大的，但最终会下滑多少，现在可能还没有办法进行判断。美国的情况会比欧洲会稍好一点。因为根据我们的观察，美国应该需求还不错。因为前几年那边相对来说财政政策比较宽松，所以实际上的消费力还是不错的。再加上其实美国市场上通货膨胀相对比较严重，二手车市场涨价比较多，在这样的背景下，新车等于说是价格相对比较固定，所以我们会判断是美国今年应该需求还是不错的。新车也是因为供应链的问题，所以其实看一季度特别是一二月份，整个的生产端的表现并不是特别理想，但是从三四月份开始，我们觉得它的产量同环比都是慢慢开始在提升了。所以我们今年对美国市场整体的增长应该还是比较有信心的。如果它的供应链陆续得到恢复之后，应该整体后期的生产还是会有一个比较不错的表现。美国这边当时给大家的预期今年是380，单看一季度整体我们的表现还是不错的，这一块同比去年有接近20%的增长。如果行业一定都是下滑的，应该我们是远远是跑赢行业了，盈利能力其实对应也是有在改善。所以我们的判断如果行业景气度有进一步回升的话，美国我们还是持续有在对他的经营区域进行改善的。所以今年380的目标应该是可以实现，如果这样平稳生产下去好一点的话，能展望一下400当地的产销。那再加上我们稳定出口的200多万套，美国今年土市场北美600万套左右。欧洲这边整个的产业环境现阶段的确不是很理想。一方面它的供应链受损的问题会比美国更严重，现在不仅仅是缺芯了，缺芯的问题没有得到很好的缓解，还可能因为局势的问题，一些别的零部件也出现了供应的问题。还有一方面就是当地的各项成本要素上涨得比较厉害，一个是上游的原材料了，另外就是能源的成本，比较典型的像天然气。天然气原先可能是涨价，现阶段因为一些货币结算的问题，可能甚至部分国家出现天然气断供的问题。这个就会导致当地的一些制造业的生产成本现在提升非常厉害。提升非常厉害可能又会导致不仅仅汽车行业，可能制造业一些规模相对比较小的公司没有办法负担高额的生产成本，可能会减产或者停产。这样又倒推回到供应链层面，可能又会出现更大的问题。所以我们现在观察下来欧洲今年压力应该是比较大的。我们的一些在欧洲本土布局比较多的竞争对手已经开始跟汽车厂去提涨价了。但大家都知道说汽车厂现在其实日子也比较难过，所以这个诉求也比较难得到响应。所以现阶段我们整个看下来，即使运费从去年开始有比较大的上涨。但是从国内出口到欧洲的产品供应，成本优势相较于本土生产供应的配件厂是越来越大了。另外一点就是我们福耀的产品供应的稳定性上，在这样的大背景下，体现得越来越强。所以主机厂应该也是有看到这一点，这几年欧洲那边的OEM市场应该会有比较明显的突破。当然从今年来看，主要原先供应份额的调配，比如我们作为辅助供应商。今年可能陆陆续续会由于当地供应商能力的弱化，我们的供应量会增加。还有我们也是陆续去切一点低点开始做供应。从前几年积累下来的一些新的OEM的订单，应该会从明年开始进行交付。那明年开始欧洲那边市占率应该会迅速提升。疫情，包括缺芯和局势的问题，可能对当地的产业有比较大的影响。但对于公司来说可能反而是一个快速渗透欧洲市场，扩大市占率的一个机会。2、去年我们美国子公司的配套量是多少，出货量是多少套？答：去年我们总交付约340万套。今年有希望达到400万套。因为一季度整个产销情况都不错。我们可以说出口的几乎都是后装，只不过可能在一定的时期内当地的工厂没有办法产出满足需求的话，可能我们会由国内这边生产去给他做一些配合，帮他补充供应一下OEM。美国不仅是收入在稳健的增长，盈利能力也是在持续提高的过程当中。像去年美国子公司的净利润有2.7亿，今年来看盈利能力应该是持续在改善的。去年全年净利率大概是7个点。今年一季度差不多已经做到8.6、8.7，同比去年一季度是有比较大幅度的一个提升了。我们给大家的指引就是，希望美国工厂在产能利用率稳步提升的阶段内，净利率水平每年能做到1.5-2个点的提升。最终经过两到三年的发展，稳态地达到15%左右的净利润率水平。前提当然是产能利用率要先实现做到80%。3、美国工厂的产能利用率达到了多少，跟国内有差距吗？答：有差距。今年我们给的指引是本土应该生产交付380万套左右，当地的产能规模是550，对应70%左右的产能利用率。国内实际上是可以稳态地产出80-85%。有的时候相对比较低主要是因为市场需求的问题，跟美国情况不太一样，美国还是属于一个产能爬坡的问题，包括产效提升，它是在这个阶段内。今年产能利用率会略有提升，去年是340，今年380，可能相较于去年会再恢复一些。4、像旭硝子、板硝子、圣戈班之前由于疫情业务有萎缩，现在竞争对手在海外的业务有恢复吗？答：没有恢复，而且我们判断他们整体的运营压力应该是会越来越大。首先我们去拆分一下看，我们主要竞争对手就是日本的两家，包括法国的一家。日本的板硝子跟法国的圣戈班他们主要的汽车玻璃的收入来源都是来自欧洲，主要的产能也都是集中在欧洲。现在看欧洲整体的产业大背景景气度不行。另外一个生产层面的成本上升也比较多，所以他们的运营压力现阶段来看应该是比较大的。参考板硝子一季度运营情况来看，他在汽波这块已经开始亏损了，净利层面亏了6-7点。实际上大家都知道欧洲那边整体制造业环境的恶化，应该是从俄乌局势开始，是从三月份开始影响的，就等于说二季度整个背景应该是比一季度要更差，所以我们觉得应该现阶段运营的压力还是比较大的。圣戈班没有披露详细的数据，但是应该可以从板硝子当地汽玻的运营情况是可以去进行推断的。旭硝子一直在收窄他的业务，比如去年他是把美国的原片玻璃生产线，包括镀膜玻璃的生产线，全部打包出售给了美国当地的一家主业不是做汽玻的玻璃厂商，即使他在美国当地还要进行汽车玻璃的供应，现在可能就要涉及到上游的原片就要开始采购了。我们一直说其实我们这几家整个的发展是比较类似的，最开始只做深加工，后续因为考虑到原片的确成本占比比较大，开始向上游去拓展，他现在连这个最上游的原片玻璃业务都已经放弃了。肯定也能证明他也有意识的是在收窄他的这块业务了。另外也能关注到这几家玻璃厂商也一直陆陆续续在做一些关厂，或者是在剥离一些业务，卖掉一些自己的区域性的工厂。像去年开始市面上开始传出比较大的玻璃厂商开始在对外去寻求一些出售的机会。所以我们觉得照现在的趋势来看，竞争对手的确不管是从产能方面，还是从供应能力方面的确都是在弱化了。现在大家都知道玻璃朝着功能性去发展。这个方向也比较多，功能性的产品也比较多，各个方面实际上也都是需要公司在研发方面，包括在对应的设备开发方面是要有投入的。那他们应该现阶段也没有足够的资源跟资金去向未来长远的发展去进行相关的战略储备方面的投入了。所以我们的判断来看公司这几年市占率提升的确定性是很明显的，竞争对手应该持续都是有在收窄他们的业务了。

关于产品和创新1、2021年天幕玻璃的收入或占比，对2022年的判断？答：去年我们跟大家说天幕原先年初给的指引是2个点左右，但是后面的因为三季度缺芯，影响了部分新的产品的交付，最终折算下来大概是1.9多。今年一季度测算下来，在我们整体收入大概已经是占到了4.1，得益于两方面：一方面是新能源车整体的市场渗透率比我们预期的要更好，功能性产品的应用肯定大家能看到在新能源车上搭载更加广泛。所以如果说这块渗透率高，我们的交付量就会变多。还有一方面随着天幕产品应用越来越广泛，越来越多新的车型开始推出，产品品类里面也陆陆续续在做一些升级化的处理。不同于最早的第一代天幕大部分都是普通的天幕是不具备任何功能的。从去年年中开始，市场上也有很多功能性的天幕始面市了。一个像一些镀膜的天幕，另外的像市场关注度比较高的几款，有调光的天幕。这类型产品的交付也有助于提升我们天幕的产品单价，也是得益于这两方面的增长。我们觉得这个趋势应该是能够延续，因为一方面新能源车今年全年来看还是会有一个比较好的增长，二季度可能会有波动。毕竟目前比较具备代表性的电动车企业像特斯拉或者上汽的一些车主要的产能还是集中在上海。上海四月份受损也比较严重，会影响他们的交付。但这个应该只是短期的，其实像他们的需求应该都比较强，后续他们应该也是比较有信心去进行一些补助。所以可能只是短期内有波动，但不会影响今年整体的交付跟整体的新能源车发展的态势。所以我们评估今年的ASP应该还是能保持一个高个位数的增长。天幕产品肯定今年的收入占比会跟今年的整体的交付量挂钩。至少我们原先给的指引是在去年基础上翻倍，好一点到4个点。那今年如果说一季度已经可以做到四个多点的话，全年展望一下看到5个点应该还是有希望。如果交付情况比我们预期的更理想，比如说新上的这些车型爬坡的速度比我们想象中的更快，稳定上量的周期更短，那可能整体的收入占比提升会更明显。所以这个要看后续一些新车型的销售情况，看看下半年。2、公司天幕玻璃的市占率和单车价值量情况？答：目前市场上大家能看到的几乎都是公司在配套了，我们的配套竞争力非常强，全球应该市占率会有60%，所以国内几乎都是公司在供货。天幕玻璃的单价跟车型选用的是什么功能性的产品会比较关联。举个例子，比如现在销量最多的特斯拉，特斯拉的model3跟modelY用的天幕都还是最普通的玻璃，不具备功能性，所以单品的价值量还是会比较低，它也是二十多万三十万的车可能也就是800到1000这样的区间。比如现在又有一些车可能价位相对没有那么高，比如像广汽埃安，可能是十几万或者是接近二十万的定位，但是他已经做到了镀膜，或者又上到了一个调光，他的单品的供应价值量就会很高。镀膜的话一般它的供应价格都要做到1200到1600这样的区间。调光的价格范围就比较广了，一般最基本的都要到2000以上。所以这个不是说跟他的车型价位有直接关联，应该是跟他选配的功能有直接的关联。3、主机厂反馈调光膜也是福耀和光羿科技一起做的，公司自己不能做这个调光膜吗？答：这个膜片我们自己是不做的。首先大致说一下这个调光工艺，这个调光类型的产品应该是这几年才陆陆续续在车上去进行应用的，原来相对比较广泛的就是在建筑玻璃上可能有用，或者是在飞机舷窗上有用。在汽车玻璃上进行应用是相对初期的产品，目前来看（调光）技术路径会比较多，像我们比较成熟的，比较早进行应用的PDLC的工艺现阶段也有比较多的车型进行应用。EC算是相对比较新的一个技术，相较于PDLC也有自己的一个优势，这几年关注点比较高，也是因为国内的几家自主品牌是有进行选用了。另外还有像HPD的技术，目前还有一个叫LC的技术。这几个技术路径实际上是完全不一样的。调光膜片供应商也是完全不一样，他们也没有办法去切换到别的技术路径。所以现阶段其实处于一个产品的初期。出于这个方面的原因，我们作为国内厂商，实际上他们是我们的供应商，我们在观望市场上的反响。汽车厂商其实他们也在观望，消费者可能对于哪种调控技术的接受度会更高。所以我们目前采取的模式，还是根据这个调光膜的厂商进行共同的产品的开发，包括部分产品的研发，但是自己没有真正去深入到膜片的生产制造里面去。因为没有办法判断之后可能哪一个方向会走得更好。4、长城、吉利主机厂搭HUD的车型也开始上量，公司HUD玻璃增长情况？答：这个产品跟天幕有一点不一样，我们一直没有给大家明确的指引过。因为天幕产品如果要搭载的话实际上是从新车的设计开发最前期就要进去了，因为它涉及到车身的外观。HUD这款产品不一样，它是属于对于我们玻璃厂商来看，可能只是在某个生产环节中，比如说膜片要做一些改动，或者是要多加一个镀膜的生产工序进去。但对于玻璃来看其实我们是跳过了前期很多的开发的过程的，因为玻璃的尺寸，厚薄度，包括成型的一些参数其实都没有进行调整。所以它很容易在比如说车型的换代，或者在中改进行快速的切换。比如在某个时间点，比如某个畅销车型，开始换成了HUD的玻璃，可能它就能迅速上量了。所以这个我们没有办法去进行一个准确的判断了。只能说在市场上整体的一个大的趋势，我们也知道HUD这几年的确增长比较快，大致测算，可能去年大概是占到了是国内渗透率七个点，今年不出意外可能会上到十来个点。行业的话可能一些电子件的公司有给市场一个相对比较积极的指引，我们的确没有给。但是我们可以跟大家说，从行业格局来看的话，如果这块发展得好，我们的受益应该会比电子更大，因为我们这边格局相对来说会更稳定，而电子那边参与得还比较多，不管国内的厂商还是海外的厂商，但是在汽车玻璃这块，就我们传统的产品来看，市占率应该已经有70%左右，功能性的产品我们跟客户的合作，跟他们的搭载量肯定会比传统产品会更高，具体有多少我们也不好说，大家关注一下市场的发展动态了。包括像新的车型他们推出来的确都有带HUD的功能，所以可能还是会有比较好的前景，具体有多少我们是没有给过指引的。5、铝饰条业务展望？答：铝饰条可以分国内国外两块来说。海外就是德国收购进来的SAM的这个项目。这个项目我们对他的一个判断就是（SAM）今年可能还是会有亏损。因为今年参考的一个是行业背景，还有一个就是他自己的订单的交付情况。因为他现阶段还是处于新订单的定点周期，没有办法进行新的订单衔接进来，完全是依托老的订单进行交付，产能利用率全年大约40%的水平。参考我们的经验来看，制造型的企业产能利用率做到百分之四十，折旧跟摊销的比例太大，所以是没有办法去实现盈亏平衡的。如果他在某个时间点能做到百分之五十左右，我们觉得那应该会是一个扭亏的临界点，再好一点的话差不多就可以实现盈利了。明年来看随着新订单开始衔接进来，开始进行交付，它整体的收入情况，包括它的盈利情况应该开始就会有改善了。这是我们对SAM的情况的指引。国内这块的情况会相对更好一些，目前已经在进行平稳生产的这条生产线，那今年我们对它的预期可能产出产值2.4到2.5个亿，好一点可能做到接近3个亿也有希望。目前已经开始有盈利了，税前利润率有十个点左右，它其实目前也就50%出头的产能利用率。全年看下来盈利能力相较于汽车工业来看是比较可观的。目前国内我们同步在进行的是一些新的产能建设。一方面长春的工厂的确在去年年底已经完成建设了，但是工厂刚建起来前期还是有一些工作要做，包括整合到位之后还要邀请主机厂过来进行产线的一些认证和审核。所以今年能够投产，但应该不会有明显产出，明年开始应该陆续就会有产出，开始给客户进行产品交付了。同步今年是在进行福清这边第二条铝饰条产线的扩建。明年随着长春工厂那边进入了平稳生产的阶段之后，我们会开始进行苏州工厂的建设。所以整体判断下来到明年年底或者是2024年初，国内应该能形成六条铝饰条生产线的产业格局。海外是二加一条，两条完整的加一条备用线。最终我们还是维持自己的判断。2025年左右全球的铝饰条这块业务应该能贡献大概六十个亿的收入。利润率层面我们觉得理想一点还是希望能做到接近15%的水平。现阶段的拿单情况来看，我们觉得还算是比较理想。今年相较于去年来看，承接的订单很有可能会在去年基础上翻一倍。所以如果是有这样的订单做支撑，我们一方面扩展底气也比较足。另外一方面主机厂愿意把订单拿给你做，其实也等于说对你未来的供应能力，包括对你拓展铝饰条这块业务这个尝试还是比较认可的。可能再等等看，毕竟这个项目属于初期，到明年应该就会有一个比较明显的起色了。6、国内这边现在铝饰条市场和玻璃这边的协同可以介绍一下吗？答：现在的供应模式还是分开供应比较多。但是我们目前已经调整了自己的商务拓展的策略。我们越来越多的去跟客户去进行了总成化产品的推荐。这个也是因为大背景，这几年大家都知道很多主机厂都遇到了一些供应链上的问题。包括像芯片的话没有想到对整个行业有这么大的冲击。所以主机厂也会考虑到如果有可能，有能力的供应商就尽可能地去给提供更多的零部件，希望直接去采购一个总成化的产品，它也节约管理供应商的成本。后续产品的追溯等各方面也比较简单。所以在这样的一个背景下，我们去给他们做总成化的产品推荐还比较顺利，可能后续这种类型的供应比例会增加，但我们不会去进行具体的测算，因为我们一般去衡量三块业务的盈利能力，我们会把它单独拆开来算。即使它是总成化的产品供应的模式，我们从公司内部来看其实还是会有一个内部进行销售的流程的。7、未来5年主要的增长点，除了玻璃这边的升级和铝饰条之外，还有其他吗？答：其他的有做一部分尝试，但不是很多。一个可能我们现阶段为了去消化掉多余的浮法玻璃产出，我们去做了一点光伏背板，但盖板这块如果没有进去的话，应该不算大规模进入到了这个行业里面。另外一方面可能就是玻璃一些集成化的产品，总成化的产品可能会有更多的一些延伸尝试。现在其实有一些主机厂也过来跟我们去讨论有没有可能之后去集成一些b柱，或者是一些类似的产品。不排除在2025年这个阶段内，可能也会有进一步的集成工作。还有一个前段时间看新闻也看得到，因为我们上游砂矿储量也比较足，我们在海南那边跟政府也的确是有合作去做一个高新产业园区。尝试了一些3D铸造砂打印，就是一些尝试，这个都不算是很核心的业务，就是边缘，在自己已有的资源、产品做了一些相关的延伸。8、新品的研发和最新的客户能方便展开一下吗？答：新品的研发，现阶段这个行业是朝着新四化方向去发展。大致介绍一下，我们现阶段的产品可能主要就分几块：一个光电类的产品，光电类的现阶段主要的几类产品的体现，一个就是调光的产品，目前的应用在天幕上会比较多，路径也比较多，其实在每个细分的路径上他们也都是在进行新的产品的研发。举个例子，比如说去年争议比较大的极氪的这块玻璃，最终大家说调出来是蓝色的，跟最初的宣传不一样。我们也有跟大家介绍到说，目前因为它的技术手段能够实现的可能最终调出来它就是深蓝色的。但可能之后调出来就是黑色的或者别的颜色，相关产品的研发，后续也是可以实现的。所以目前调光实际上也是在进行内部的技术的革新。除了这个之外我们也有做一些类似氛围灯，包括隐私玻璃这类产品的一些应用。另外就是智能化，一方面我们做了一个天线玻璃。天线现在有两种，一个是偏类似于集成的工作。比如现在因为需求太多了，可能有一些厂商要求我们在玻璃上面集成摄像头，或者是集成激光雷达，类似于这样的这种集成工作。因为是装在内部，我们在部分玻璃的一些区域要做一个高透的处理。还有一种就是通过玻璃去接收外部的一些信号，这个其实也是做了比较多的相关研究。除了这个之外的话，像车身的ETC的信号识别，包括车身信息识别。像ETC的话现阶段前装的车型也已经是有量产了。我们觉得有可能也是能够比较市场化的一款产品。除了这个之外，现在还有一个环保，绿色，这一块也有做相关的一些尝试，像镀膜的产品它是做到隔光隔热，然后热反射，有效节约车内比如空调的使用，或者是在冬天有效地减少车内热量的散失，这其实也都是环保类的一些产品。包括一些太阳能的天幕，吸收太阳能转化为电能供车内不管是续航还是小电器使用，这个目前都是朝着这几个方向去应用，去发展了。基础的功能很多，这个主题都已经定下来了，只不过会有更多的革新的东西在里面。再举个例子，比如说显示的东西，现阶段主要是在公用交通上使用，地铁、高铁这些，可能后续随着新一代产品的出现，包括智能驾驶实现到更高的阶段，可能在乘用车上就可以得到一个比较普及性的应用了。这个就是目前的一些新产品相关的探索的方向。特别提醒：本文为投资逻辑分享，不构成投资建议。