#研究报告#经济数据企稳向好（方正策略）

本文来自方正证券研究所于2022年6月19日发布的报告《经济数据企稳向好》。欲了解具体内容，请阅读报告原文。
分析师：
燕翔， S1220521120004；
许茹纯，S1220522010006；
朱成成，S1220522010005；
联系人：金晗。
核心结论
策略观点：5月份以来A股持续上演独立行情，与海外主要市场股指走势出现分化。我们认为美联储政策大幅紧缩是美股市场持续回调的重要原因。而反观国内，5月份以来国内疫情逐渐得到控制，叠加稳增长政策持续发力，国内经济数据总体也出现企稳向好的迹象。当前来看，虽然5月份以来主要宽基指数估值有所修复，但依然多处于底部区域。
5月份以来A股持续上演独立行情。5月份以来A股市场与海外主要市场股指走势出现分化，其中wind全A持续反弹，累计涨幅达到11.9%，而海外市场中标普500指数为代表的美股市场则大幅下挫，累计跌幅超过了11%。
我们认为美联储政策大幅紧缩是美股市场持续回调的重要原因。最新公布的5月份美国CPI同比增速为8.6%，继续刷新1981年以来的最高水平，伴随着通胀的持续走高，美联储政策大幅收紧，6月15日美联储宣布上调联邦基金目标利率75个基点，这也是美联储自1994年以来最大加息幅度。在通胀走高、政策收紧的这一过程中，我们看到美债利率大幅上行，美股持续下挫。
五月份以来国内疫情逐渐得到控制。3、4月份国内多个地区疫情有所反复，全国单日新增确诊病例在4月底一度逼近6000例，不过随着动态清零政策的深入推进，5月份以来国内疫情逐渐得到控制，单日新增确诊病例也大幅回落降至低位。
5月份国内经济数据总体也出现企稳向好的迹象。5月份全国规模以上工业增加值当月同比增长0.7%，前值为-2.9%。从三大需求来看，5月份固定资产投资累计增速为6.2%，依然维持较高增速。社零当月同比增速为-6.7%，降幅有所收窄。出口当月同比增速为15.3%，相比4月份大幅改善。
5月份以来主要宽基指数估值小幅修复，但当前依然多处于底部区域。截至6月17日，我们统计的主要宽基指数无论从市盈率还是市净率来看多数具有较好的估值性价比。从市盈率角度看，中证500、中证1000和科创50指数当前估值水平分别处于2010年以来自下而上9%、11%和11%分位点，大幅低于历史平均水平。从市净率角度看，上证指数、中证500和科创50指数估值水平同样大幅低于历史平均水平。
风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来、业绩预告不代表最终业绩等。
报告正文
1 经济数据企稳向好
1.1 无惧外围大跌，A股持续上演独立行情
5月份以来A股持续上演独立行情。5月份以来A股市场与海外主要市场股指走势出现分化，其中wind全A持续反弹，累计涨幅达到11.9%，而海外市场中标普500指数为代表的美股市场则大幅下挫，累计跌幅超过了11%。

我们认为美联储政策大幅紧缩是美股市场持续回调的重要原因。最新公布的5月份美国CPI同比增速为8.6%，继续刷新1981年以来的最高水平，伴随着通胀的持续走高，美联储政策大幅收紧，6月15日美联储宣布上调联邦基金目标利率75个基点，这也是美联储自1994年以来最大加息幅度。在通胀走高、政策收紧的这一过程中，我们看到美债利率大幅上行，美股持续下挫。

1.2 5月份国内经济数据出现企稳向好迹象
五月份以来国内疫情逐渐得到控制。3、4月份国内多个地区疫情有所反复，全国单日新增确诊病例在4月底一度逼近6000例，不过随着动态清零政策的深入推进，5月份以来国内疫情逐渐得到控制，单日新增确诊病例也大幅回落降至低位。

5月份国内经济数据总体也出现企稳向好的迹象。5月份全国规模以上工业增加值当月同比增长0.7%，前值为-2.9%。从三大需求来看，5月份固定资产投资累计增速为6.2%，依然维持较高增速。社零当月同比增速为-6.7%，降幅有所收窄。出口当月同比增速为15.3%，相比4月份大幅改善。



1.3 当前市场估值水平依然具备较高性价比
5月份以来主要宽基指数估值小幅修复，但当前依然多处于底部区域。截至6月17日，我们统计的主要宽基指数无论从市盈率还是市净率来看多数具有较好的估值性价比。从市盈率角度看，中证500、中证1000和科创50指数当前估值水平分别处于2010年以来自下而上9%、11%和11%分位点，大幅低于历史平均水平。从市净率角度看，上证指数、中证500和科创50指数估值水平同样大幅低于历史平均水平。2 市场表现回顾2.1 大类资产表现回顾
上周股票、债券、黄金价格小幅上涨，商品市场下跌，人民币兑美元汇率出现小幅贬值。具体来看，股票市场中，wind全A指数收涨，单周涨幅为1.8%。债券市场中，中证可转债指数单周上涨1.0%，中债总全价指数小幅上涨0.1%。黄金价格出现小幅上涨，单周涨幅为0.1%。商品市场中南华工业品指数和农产品指数下跌，南华农产品跌幅1.5%，南华工业品跌幅5.8%。上周人民币兑美元汇率小幅贬值，单周贬值0.1%。

2.2 主要宽基指数表现回顾
从主要宽基指数来看，上周主要宽基指数普遍上涨，其中创业板指数大幅领涨，而科创50指数小幅收跌。具体来看，上周创业板指涨幅最大，单周上涨3.9%，中证1000和国证2000指数涨幅次之，单周分别上涨2.2%和2.0%。而科创50指数单周下跌1%，表现垫底。

2.3 全球主要股市表现回顾
从全球权益市场来看，上周海外市场普遍下跌，其中俄罗斯RTS指数表现强势。具体来看，发达市场中美股标普500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克指数全线下跌，单周跌幅分别为5.8%、4.8%和4.8%。欧洲市场中法国CAC40、德国DAX指数、富时100指数同样集体下行，单周跌幅分别为4.9%、4.6%和4.1%。日经225指数、韩国综合指数单周分别下跌6.7%和6.0%，恒生指数上周下跌3.4%，澳洲标普200指数大幅下跌6.7%。新兴市场中俄罗斯RTS单周大涨3.8%，圣保罗IBOVESPA指数单周下跌2.5%，台湾加权指数单周下跌5.0%，孟买30指数单周下跌5.4%。

2.4 主要行业表现回顾
上周各一级行业多数收涨，其中农林牧渔、家电行业表现居前，而煤炭行业大幅领跌。具体来看，上周农林牧渔、家电行业表现强势，单周分别大涨4.8%、4.5%。汽车和有色金属行业涨幅同样居前，单周分别上涨3.7%和3.5%。煤炭行业单周大幅下跌5.7%，表现垫底。钢铁、石油石化行业跌幅次之，单周跌幅分别为1.5%、2.1%。

2.5 细分行业表现回顾
从我们筛选的108个细分行业来看，上周行情表现领先的前5名细分行业及周涨跌幅分别是其他生物制品（+10.3%）、电池化学品（+9.8%）、非金属材料（+9.0%）、养殖业（+8.7%）、家电零部件（+7.6%）。上周行情表现落后的后5名细分行业及周涨跌幅分别是煤炭（-5.8%）、油服工程（-3.5%）、火力发电（-3.1%）、物流（-3.0%）、航运（-3.0%）。



2.6 风格指数表现回顾
上周A股主要风格指数普遍上涨，其中中盘股指数表现强于大盘股和小盘股，高估值风格表现强于中估值风格和低估值风格，绩优股表现好于亏损股及微利股。具体来看，上周绩优股、高市净率股和高价股风格指数涨幅靠前，单周分别上涨2.8%、2.7%和2.7%。而低市净率股、低价股风格表现垫底，单周分别下跌1.1%和0.4%。此外中盘、大盘股风格分别上涨2.2%、1.8%，好于小盘股风格的1.5%。