【广发策略】强化新能车的Alpha：净利润断层——“广开金股”系列（九）
报告摘要
●“疫后复苏”下的契机:进击的新能车。当下新能源汽车产业的四大驱动：（1）驱动一：处于疫后生产与贸易同步修复的关键领域；（2）驱动二：政策支持密集；（3）驱动三：龙头业绩验证行业高景气；（4）驱动四：中线动量“能源安全”战略加持。
当前新能源汽车的三大预期差：（1）预期差一：市场担忧燃油车购置税优惠可能会影响新能源汽车销量，对此我们认为：燃油车税收优惠不会对新能车市场形成明显的挤出效应；（2）预期差二：新能车渗透率突破20%的瓶颈后可会面临二阶导放缓压力，对此我们认为：这一悲观预期在2021.12-2022.4的估值消化中已基本反应；（3）预期差三：市场担忧疫情冲击影响行业后续供需修复，对此我们认为：汽车链在本轮修复中具备供需支撑双向验证，供给端修复是本轮复工复产重点，疫情冲击下的订单积压显示需求端依然具备强支撑。
●净利润断层与新能车的结合：强化的Alpha。我们最早在2020年5月已经向市场介绍了净利润断层在A股当中的应用，在去年7月的《净利润断层如何获得更高收益？》中则进一步深度介绍了8大净利润断层策略如何在A股获得超额收益。在上一个持仓周期当中（2022.2.1-2022.4.30），8大净利润断层策略平均相对wind全A超额收益为4.1%，超额收益中位数为4.6%；5月份8大净利润断层策略均跑赢了wind全A和偏股型基金指数，获得了显著的超额收益，最高超额收益达到7.40%，平均超额收益为5.26%，超额收益中位数为5.58%。基于净利润断层对Alpha的突出优选能力，我们利用净利润断层进一步优选新能源车产业链上的投资标的。新能源车产业链当中的净利润断层股票主要集中在6大申万二级细分行业当中，包括小金属、能源金属、化学制品、电网设备、电池、乘用车。自本轮最新换仓以来（22.5.1-22.6.6），新能源车产业链和净利润断层的交集个股均表现出显著的绝对收益，且相对万得全A均获取了显著的超额收益。通过净利润断层精选的个股不仅跑赢万得全A，细分行业的“新能源车*净利润断层组合”也大概率跑赢对应的行业指数。6大新能车申万二级细分行业当中，“新能源车*净利润断层组合”在其中的5大细分行业均获得了超额收益，其中在电网设备、化学制品2大细分行业中的超额收益超过了10%。
●核心假设风险。疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性。本文仅从主题投资策略角度提示相关标的的投资机会，并不能代替广发证券研发中心相关行业研究团队的观点。
报告正文
1、”疫后复苏“下的契机：进击的新能车
近期新能源车催化剂频出：比亚迪5月新能车销量同比增长250.4%，5.31工信部发布2022年新能源汽车下乡活动，支持政策密集出台。我们在5.18《小盘成长股的四条线索》、5.20《战略看多小盘成长股，如何优选？》等报告中提示：受益于供需结构修复的半导体设备/新能源车/光伏电池组件，“胜率-赔率”框架下占优的医疗器械等。（一）当下新能源汽车产业的四大驱动
（1）驱动一：处于疫后生产与贸易同步修复的关键领域：正如我们在5.25《疫后复苏渐次展开，哪些行业存在修复机遇？》中指出，疫后复苏可沿供应链→生产→贸易→消费四层级展开，新能车具备生产与贸易双重支撑及更强供需确定性；（2）驱动二：政策支持密集：作为消费领域重要大宗品，是实现消费稳增长的重要抓手。如5.31新能车下乡政策，5.26深圳对于新购置新能车给予最高不超过1万元/台补贴等。（3）驱动三：龙头业绩验证行业高景气：根据中汽协数据，疫情影响下国内4月汽车销量约118万辆，同比下滑47.6%，但新能车销量依然实现44.9%的同比高增速，单月渗透率突破25%。比亚迪单月销量同比增速高达250.4%，验证行业高景气。（4）驱动四：中线动量“能源安全”战略加持：我们在5.24《策略联合行业：谋局“能源安全”大主题》中指出，“能源安全”主题是2022年稳增长中线动量，新能源稳增长是其中重要主线之一，应当重视其中的结构性机会。（二）当前新能源汽车的三大预期差（1）预期差一：市场担忧燃油车购置税优惠可能会影响新能源汽车销量。对此我们认为：燃油车税收优惠不会对新能车市场形成明显的挤出效应。据广发电新组2022.6.1报告《购置优惠规模超预期，新能源车减免延续可期》中测算，可能受影响的新能车C级部分销量在纯电动总销量中占比仅为2%。（2）预期差二：新能车渗透率突破20%的瓶颈后可能会面临二阶导放缓压力：对此我们认为：这一悲观预期在2021.12-2022.4的估值消化中已基本反应。基于当下稳增长政策密集落地、全球供给相对优势强化出口逻辑、及其在疫情冲击下展现的供需韧性，新能车渗透有望迎来新驱动。（3）预期差三：市场担忧疫情冲击影响行业后续供需修复：对此我们认为：汽车链在本轮修复中具备供需支撑双向验证，供给端修复是本轮复工复产重点，疫情冲击下的订单积压显示需求端依然具备强支撑。
2、净利润断层与新能车的结合：强化的Alpha（一）净利润断层在上期和本期持仓中表现均突出
我们在《净利润断层如何获得更高收益？》（20210729）中介绍了8大净利润断层策略。在上一个持仓周期当中，8大净利润断层策略均在2022年2月1日进行了换仓，持续持有至2022年4月30日。在上一个持仓周期当中（2022.2.1-2022.4.30），8大净利润断层策略有5个策略相对万得全A获得了正超额收益，平均超额收益为4.1%，超额收益中位数为4.6%。在22年4月末的21年报业绩预告披露完毕后，8大净利润断层策略于22年5月进行了新一轮的换仓（最新8大净利润断层策略换仓名单请联系广发策略或对口销售）。5月份8大净利润断层策略均跑赢了wind全A和偏股型基金指数，获得了显著的超额收益，最高超额收益达到7.40%，平均超额收益为5.26%，超额收益中位数为5.58%。
从绝对收益角度来看，8大净利润断层策略在5月全部获得了正的绝对收益；从相对收益角度来看，8大净利润策略5月份全部相对万得全A获得了超额收益，全部跑赢中证偏股型基金指数。
（二）新能源车产业链当中的净利润断层：强化的Alpha
基于净利润断层对Alpha的突出优选能力，我们利用净利润断层进一步优选新能源车产业链上的投资标的。新能源车产业链当中的净利润断层股票主要集中在6大申万二级细分行业当中，包括小金属、能源金属、化学制品、电网设备、电池、乘用车。自本轮最新换仓以来（22.5.1-22.6.6），新能源车产业链和净利润断层的交集个股均表现出显著的绝对收益，且相对万得全A均获取了显著的超额收益。通过净利润断层精选的个股不仅跑赢万得全A，细分行业的“新能源车*净利润断层组合”也大概率跑赢对应的行业指数。考虑到自5月以来，新能源产业链本身行业的Beta就强于A股整体，因此需要进一步比较“新能源车*净利润断层组合”在细分二级行业上的Alpha选取能力。6大申万二级细分行业当中，“新能源车*净利润断层组合”在其中的5大细分行业均获得了超额收益，其中在电网设备、化学制品中的超额收益超过了10%，证明净利润断层确实能够进一步选取出新能源车产业链中的超额收益。
3、风险提示
疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性。本文仅从主题投资策略角度提示相关标的的投资机会，并不能代替广发证券研发中心相关行业研究团队的观点。
