硅料下行有望带动需求提升，看好国内电车下沉市场机会
核心推荐组合:天顺风能、泰胜风能、阳光电源、科华数据、长盛轴承、TCL中环、晶澳科技、隆基绿能、宁德时 代、明阳智能、亿纬锂能。
光伏:前端价格下降带来组件环节盈利修复，预计对终端需求的激发会有质的提升和帮助。根据PVinfolink报价，本 周多晶硅致密料价格降至277元/kg，环比上周下降11元/kg，降幅达到3.8%。从价格降幅来看，硅料降幅和组件降幅 基本一致，硅片和电池的大幅下降将利润向纯组件环节传导，带来纯组件环节迎来修复，纯组件环节本周明显改善。 从历史复盘去看，每轮加速下行之后，不单单是中国市场会有需求激发可能，海外其余价格敏感市场或在今年一季度 组件降价后带来超预期需求和弹性。当下板块经过调整之后，整体估值达到近三年来低点，当下位置不必悲观，把握布局机会。光伏板块前期调整较多，主要环节对应2023年PE估值处于历史低分位水平，如一体化组件20x，胶膜/玻璃 20x。考虑到需求释放带来的排产上行。首推直接受益的辅材环节，胶膜福斯特、赛伍技术、海优新材，玻璃福莱 特。组件需求提升+硅片率先让利，优选电池+组件环节。组件推荐顺序为天合光能、晶科能源、隆基绿能、晶澳科 技、东方日升，关注电池片钧达股份。地面电站放量利好逆变器阳光电源，支架中信博、意华股份、清源股份。
风电:海风高景气度，江苏长风具强核心竞争力。天顺风能发布《关于对深圳证券交易所关注函的回复公告》。预计 2026年中国海风单桩/导管架的市场规模为249/33亿元。2022-2026年CAGR为30.1%和31.6%。江苏长风拥有射阳、南通、广东基地，设计产能均为20万吨。通州湾及陆丰的生产基地拥有独用码头，射阳生产基地与公司在建海风基地整 合后将拥有独用港池。行业具有较高的进入壁垒和较强的先发优势。此外，收购对公司负债情况影响较小，以借款20 亿元进行模拟测算，公司资产负债率从2022年9月30日的53.78%上升至58.52%。和行业平均水平相当。从估值性价比 维度去看，首推我们12月金股天顺风能，国内陆风塔筒龙头标的，积极布局海风产能;其次关注海缆，如东方电缆、 中天科技、亨通光电。关注海上管桩环节，海力风电、大金重工。关注风机大型化之后带来的轴承技术进步，长盛轴承、恒润股份、新强联;关注风机大型化方向下，主机厂毛利率企稳修复机会，关注金风科技、电气风电、明阳智 能、运达股份等。
新能源车:国家发布长期规划，四五线城市有望成为国内电车增长黑马，看好欧洲明年的需求复苏，以及美国因低渗 透率及高额补贴带来的电车发展大机会。中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》，在 电车性能、配套设施、回收处理上加以完善规范。2021年，国内四五线城市的份额及渗透率分别为16.1%和12.3%，今 年1-10月提升至23.6%及26.5%，但在城市数量上，四五线城市占比超60%，远高于24%的电车销量份额。在扩内需纲要 与新能源车下乡政策的配套实施下，预计下沉市场电车消费潜力将被大大激发。对于欧洲市场，在6月欧洲电车达到 增速最低点后，该数值逐月提升。且11月欧洲主要7国电车销量同比增速已提升到了30.8%，为明年欧洲需求的复苏注 入了强心剂。对于美国市场，今年1-11月电车销量渗透率为6.4%，与中国和欧洲相比仍存在极大的差距。明年开启的 7500美元补贴上限预计将对美国电车市场产生强刺激，从而使其新能源车渗透率得以快速爬升。
推荐方面，1)技术布局深厚，受益行业变革机遇标的。电池环节，推荐宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源，关注孚能科技、蔚蓝锂芯等; 中游环节，推荐厦钨新能、容百科技、德方纳米、振华新材，关注天赐材料、诺德股份、万顺新材、长远锂科等。 2)在欧洲和美国明年增速高预期下，推荐出口条线受益标的及相关产业链，推荐国轩高科、当升科技、星源材质、 恩捷股份。
风险提示:新能源装机需求不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。
