航发产业链系列深度报告一：崇山竞秀、动力攀峰【中信建投国防军工】
摘要
空发动机为我国航空装备现代化的主要短板。2016年中国航发集团成立及两机重大专项落地，开启我国航发型号独立、优先发展的新阶段，多型重点航发研制预计将陆续进入收获期。
航发集团下属单位按研究所（综合、系统、整机）、专业厂（控制、传动）及主机厂（军、民）构成我国航发研制骨干国家队，AEOS体系在生产管理上要求以航发整机按时交付为导向的均衡精益生产，在采购管理上推行集成供应链管理。
军用航发型号谱系化发展，主力涡扇型号尚需补齐
涡扇为目前主流的大中推力航发构型，涡轴为直升机唯一动力形式，涡桨主要用于低速航空装备动力，涡喷小型化发展用于弹载及无人机动力。
我国军用涡扇航发目前三代主力初步自主可控，国产替代逻辑明确。核心放量的四代军机仍配装三代航发过渡，后续在研的四代航发换装需求巨大。我国涡轴型号已初步实现全谱系发展，主力军用直升机已实现国产航发驱动。民营企业小型航发已在主流无人机领域得到运用。
民用航发型号中，配套C9X9的国产商用航发研制仍需周期，中小型民用航空动力研制顺利。
航发科研、批产及维修全寿命周期的典型特征
航发是典型的长周期、高投入、长寿命、高收益的行业。航发研制需基于技术成熟的路径，逐步完成材料、零件、部件、单元体、整机的研制及验证，航发中上游配套需全程参与。
设计及生产定型决定航发小批及大批上量的节奏。航发批产交付实行“两装两试”，型号技术成熟体现为一次试车合格率提升，型号成熟可大幅减少分解复装排故工作量，提高整机交付量及单机毛利。
航发维修是产业中长期重要的增量。三级维修体制下，航发大修份额侧重在军方专业维修单位，以“换”代“修”利好中上游配套，航发热端转动件具有最大的维修耗材属性。
航发整机交付及维修市场测算和分拆
从需求端测算，未来5及10年航发整机交付市场2532及5321亿元，维修市场为974及2136亿元。
按航发全寿命周期成本分拆，生产制造和运营阶段（维修）占比最高，均达到40-45%；产业链环节上，发动机制造及装配环节成本占比最高，达71%，维修养护（不包括换件成本）成本占比为24%。
风险提示
1、型号研制进展缓慢；2、下游需求放量不达预期；
3、原材料大幅涨价
4、外场质量事故。
