【华福电新】光伏产业链近况分析与中国美国大储机会解读221227

l 整体观点

Ø 硅料价格下降，对于行业来讲绝对是良性发展，一定会刺激下游需求。

① 光伏硅料价格下滑，对整个产业链产生影响。硅料回落是整个产业链所期望的，之前的高涨大幅压低了下游装机的诉求。硅料价格回落，会利好整个下游组件以及系统集成成本的回落，进一步刺激下游需求。

② 光伏全产业持续稳定向下走是整个产业链非常明确的方向。过去10到15年，光伏装机系统成本下降95%以上，只有光伏产业链的下降，才会带来整个行业LCOE成本下降去刺激行业发展。

③ 市场担心：硅料价格回落会影响市场情绪，但是硅料价格回落，虽然对于硅料本身环节的盈利是有影响的，但是其他环节比如硅片、电磁片、一体化组件等，他们的盈利能力并不都是往下的。

④电池环节由于过去低迷，所以在盈利上还有相对提升空间。电池链环节由于供给相对困难，尤其是大尺寸电池链供给困难，反倒会有提升。

总结来讲，硅料价格回落并不意味着在其他主产业链环节的价格回落，并不意味着单位盈利是回落的。总体上来讲，认为一体化组件肯定会迎来量的提升。

Ø 从量的角度看，硅料的回落对整个量的提升非常明显。

全球光伏装机的放量，特别对于中国低电价来说，产业链的回落，一定会大幅刺激大型地面电站这种对于IR相对敏感的一些环节的放量。

l 硅料供需情况和对明年全球光伏装机量需求预测

    Ø 硅料价格：硅料致密料价格从11月23日那一周开始出现首跌，截止上周，最新致密料均价为255 元/千克，相对于之前303元/千克的价格已经有比较可观的下跌。我们认为硅料的价格继续下跌是必然事件。

    Ø 2022年多晶硅供应量：1-11月份国内多晶硅供应量差不多在71. 4万吨，预计12月份供应大概9.6万吨。整个四季度国内预计供应差不多27万吨，再加上海外大概2万吨，预计总共四季度全球大概供应30万吨左右。按规号2. 6克/瓦计算，支撑下游的组件需求，四季度已经超过117万，供需的紧张程度已经显著缓解。

    Ø 2023年产能预计：预计到2023年底，全球多晶硅的名义产能大概是230万吨以上，有效产能测算大概有140万吨以上。有效产能的供给基本上已经可以支撑550GW的组件产量。按照明年预计340GW的装机，对应的组件差不多400GW以上，这样可以比较明确看到供给是显著大于需求。从硅料厂的投放情况来看，明年从年终以后供给显著大于需求。

    我们明年预判硅料含税均价14万元/吨，是一个比较初步的预判。2024年我们认为硅料价格会继续往下下降，会带来产业链整体价格下降，刺激全球光伏需求爆发。

    Ø 全球光伏装机量预测：预判2023年全球光伏装机量为340GW，主要中国、美国和欧洲。美国明年预计35GW，中国125GW，欧洲70GW，比较保守。明年海外装机需求215GW，国内125GW。

l 对光伏产业链降价趋势的理解

    Ø 硅料

硅料价格，自光伏平价上网以来，长期居高不下并屡创新高，主要是因为在平价上网以后，需求爆发，硅料投产周期因为在2年左右，所以整个供需错配长期处于供不应求的状态，导致硅料价格绕开了成本曲线，是以下游能够接受的最高价来定价。在这种情况下，硅料价格一直都在很高的位置。

    随着后续硅料新增产能陆续投放，尤其到2022年底，甚至出现月度供给开始大于需求，产业链预期明年硅料会大幅过剩，所以在年底的时候价格博弈会非常强，下游对上游的压价心态也非常强。因临近年底，拐点暂时没有看到很大的起量，这是硅料价格出现见顶的回落。硅料降价，我们判断也是利于整个产业链价格向良性发展，回落到合理区间，必然会刺激下游需求的放量。

    Ø 硅片

    硅片短期源于库存压力，但长期还是要回到竞争格局的判断里面。我们认为龙头企业还是基于它的优势，能够表现出它比较强的阿尔法。

    硅片盈利会逐渐修复：首先本轮硅片领跌，由于之前是硅片环节，缺硅料，当硅料开始过剩以后，硅片的开工率就迅速的提升，硅片的扩产大于下游的电磁片，所以导致了硅片短期内累库现象非常严重。由于降价周期，大家去库存压力较大，所以这个时候硅片就出现了领跌。但是这个时候硅片的降价必然会导致向上游采购硅料的积极性会减弱，所以最终会倒逼上游的硅料降价。最终硅料降价以后，硅片的盈利也会逐渐修复。

    从长期来看，硅片龙头的阿尔法，会成为胜负的关键。在光伏历史上，硅片也出现过产能大于需求的情况，但是很少出现大规模的价格战，原因就在于硅片它是半导体行业，它的制造工艺还有质量很关键。对于中环、隆基龙头企业来讲，他们在制造工艺、供应链管理水平以及高层实行商的保供来看，有很强的优势，所以他们就可以保证自己能够把利润控制在比较合理的范围内。对于三四线企业，压力会比较大，尤其是一些落后的产能，可能会淘汰，这个环节就不会出现大家担心的大幅过剩。

    Ø 电池

    有一定抗跌属性，尤其是现在需求拐点还没来到的时候，上游降价也必然导致它一起降价，但是它整体利润是维持相对稳定。而且非常看好后续新技术量产快的电池企业，认为其能在技术迭代期抢到一定的红利。

    Ø 一体化组件

    量力提升趋势非常明显。短期呼吁大家要重点关注下游排产的拐点，因为组件存在缺货属性，所以像海外的签单价格比较高，明年放量以后尤其是像海外占比高，新技术量产快的一体化的龙头，明年量力提升的确定性是比较强的。

    Ø 利润再分配

    一体化组件在接下来这段时间还是能够有量力提升的阶段。电池片新技术、大尺寸的电池量产相对慢一点，后续仍是供需相对偏紧，盈利也维持比较稳定的状态。新技术、量产快的企业能够吃到技术迭代的红利。硅片看好龙头企业。

l 大储领涨

    上游硅料回落，市场会对环各个节的盈利有担心，但是毫无疑问，市场最认可的逻辑就是明年Q2以后，整个大型地面电站在度过了Q1的传统淡季，应该会迎来放量。大型地面站在目前的基准定价下，如果整个上游的组件和装机成本快速下降，它的IR肯定会大幅度提升。这种情况下，新能源放量一定会带动整个大储的放量。

大储领涨的原因：市场认可的逻辑是明年的大型变电站在经历明年Q1的传统淡季之后，Q2以后可能会迎来一个放量。并且如果上游组件和装机成本快速下降的情况下，电站的IR会大幅度的提升，从而新能源的放量就会带动整个大储的放量。

国内大储市场情况介绍有相关数据统计，电网侧储能的占比在过去几年是较为接近的，但是今年发生了变化。截止到10月份的累计招标，34个GW中有7-8GW是电网侧储能，我们认为独立储能内大部分都是独立共享储能，而独立共享储能是用于新能源并网。因为新能源企业更倾向于租用共享储能，降低自己的一次性投入。因此今年国内大储市场中独立共享储能的占比较大。同时我们认为国内大储放量是较为确定的，因为硅料的跌价是由于预期了整个的放量，理论上明年的大储、新能源装机的景气度会比今年更好。

今年全球新能源装机以及大储预测数据计算方式：今年全球是240GW，明年是340GW，其中中国今年是85GW，明年是125GW。从整体光伏的增速角度看，是一个不错的增速。大储的公式=新能源发电装机量×渗透率×功率配比×配套小时数。根据我们的模型计算，渗透率在2021年是10%，意味着只有10%的电站是按照15%的配套功率、1.5个小时的电量来配套的，这个比例是很低的。因为光伏本身的渗透率很低，再配套储能会增加成本。

强配储能在未来执行力度有望加强：一方面是光伏电站的盈利能力会随着整个的系统专利成本下降而提升，盈利能力的提升带来更严格觉得要求。另一方面就是目前如大型变电站、海上风电领域，只有配套储能才能获得并网资格

储能功率和电量等参数在未来会如何变化： 因为功率和电量等参数在光伏的波动性抑制，调频性能等有重要作用，虽然未来2年内不会有太大变化，但在5年之后随着新能源并网的增加，为了让新能源电站有更好的调频性能，就需要增加功率和电量。所以我们认为参数短期不会变化，但以5年或10年为维度，会向2h，20%的参数接近，从而带动国内大储的上涨。

美国大储表现相对较强的原因及美国储能市场概况： 第一，因为美国州和州之间的电网是独立的，每个州有自己的电网公司，所以电网的韧性和强度是不够的。第二，美国的极端天气较多，如暴风雨会造成当地的电网负荷较大，容易造成停电，从而带来美国电网储能的加强。今年美国前三季度有16GW，今年光伏装机是负增长，风电是与预期较平，今年整个大储三季度增长了100%，意味着增量除了来源于新增的新能源配储，之前的新能源也加装了储能。原因是美国的ITC补贴政策发生了变化，之前是光伏加储能一起申报才能拿到补贴，现在独立储能也可以拿到补贴，也就意味着存量的电站加装储能也可以申报补贴，从而解释了美国新能源光伏负增长，整个大储还有100%的增长。美国2021年新增储能装机规模10GWh，今年去Q1-Q3新增规模11gwh，今年预期最终达到20-25gwh。其中Q3Q4是储能大增的爆发点。进行市场划分的话，2022年Q1-Q3从储能装机功率角度，电网侧和电源侧占比85%，雇佣12%，工商3%；从带电量角度，电网侧和电源侧占比接近90%，雇佣和商用接近12%。户储今年的同比增速Q1Q2Q3分别为36%，73%，55%。主要原因是美国的居民电价从今年1月到9月份在上涨，电价的持续上涨带来附属经济性的提升。第二美国的户储渗透率比价低，只有1，预计明年2%，3%，从而支持了美国户储的持续增长，我们认为可以保持每年60%-70%的增长。

国内企业在美国储能市场的表现： 中国企业在美国做户储主要负责代工，头部品牌都是美国企业，但我们认为华宝新能可能会成为美国一个头部品牌，因为它在美国有一个兄弟品牌，明年后年可能会在美国放量。宁德时代是帮特斯拉供应户储的电芯，德越股份未来是供应PCS,电池包；祥鑫科技和铭利达负责结构件的代工，昱能科技完成了北美的认证，但现在在美国市场还没有户储的突破。美国本身具有强大的集成商实力，所以国内企业不做EPC总包方，主要是提供PCS,电池，作为储能系统集成商。南都电源是提供电芯，电池系统集成；亿纬锂能和宁德时代一般是提供电芯，电池为主，由下游企业做成电池簇；阳光电源主要做PCS和系统集成；科陆电子是做PCS,电池包和集成，电芯是外购的。 宁德时代今年40-50ghw突破，有接近30%的一个美国市场份额；科陆电子预计3gwh销量，2gwh海外，有50%占比在美国；南都电源通信储能大概6gwh，海外大概占7成，大概4ghw，美国占30%-40%。 科华数据大概有10亿的销售额，占明年出货的25%；德业股份在美国占比在40%；祥鑫科技在美国占比在30%左右

原文:https://note.youdao.com/ynoteshare/index.html?id=6d1741217b11a9df6173fee99241fc2c