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#研究报告#深度|天赐材料(002709):大化工体系构筑成本优势,LiFSI、添加剂成为新增长极

栏目:研究报告 作者:ZML 时间:2022-06-16 21:52:38

当前6F价格已跌至部分二线厂盈亏平衡线,随着下半年需求大幅提振,预计供需格局难以进一步恶化甚至趋于紧张。当下6F已处于阶段性周期底部的右侧,公司将迎来“利平量升”的最强逻辑。售价端:21年底以来多家厂商6F产能逐步释放,叠加Q2疫情影响下游生产,6F散单价已从年初的接近60万元/吨跌至近期的21-23万元/吨,部分二线厂接近盈亏平衡线。下半年行业新增有效产能有限,需求回暖明确,供需格局会趋于紧张。盈利端:在碳酸锂50万元/吨的情境下,我们预计公司凭借工艺领先+规模优势,相较于主流固盐厂有1.3-

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当前6F价格已跌至部分二线厂盈亏平衡线,随着下半年需求大幅提振,预计供需格局难以进一步恶化甚至趋于紧张。当下6F已处于阶段性周期底部的右侧,公司将迎来“利平量升”的最强逻辑。售价端:21年底以来多家厂商6F产能逐步释放,叠加Q2疫情影响下游生产,6F散单价已从年初的接近60万元/吨跌至近期的21-23万元/吨,部分二线厂接近盈亏平衡线。下半年行业新增有效产能有限,需求回暖明确,供需格局会趋于紧张。盈利端:在碳酸锂50万元/吨的情境下,我们预计公司凭借工艺领先+规模优势,相较于主流固盐厂有1.3-3万元/吨的成本优势,考虑到公司可能通过回收等途径获取低价碳酸锂,在供需格局恶化的情况下,23、24年公司6F单吨盈利3.7/3万元+。销量端:公司年中9万吨液态6F产能逐步投产,将助推电解液出货持续高增长。天赐是电解液产业链大化工思路贯彻最彻底的厂商,凭借最完善的“一体化+物料循环”体系、工艺领先构筑成本优势。天赐液态6F成本优势主要体现在:收率更高、单位投资额更低、能耗更低,领先同行1.3-3万元/吨的成本优势,同时凭借“一体化+物料循环”的布局有效保障碳酸锂、氢氧化锂等原材料端的成本优势。腾笼换鸟,公司积极布局新增长曲线,LiFSI、添加剂将成为未来公司最大的增长点。LiFSI成本曲线陡峭,公司产业化进度、成本控制远超同业,将继6F后成为公司未来几年最大的业绩增量。公司液态工艺LiFSI 较同业高达数万元至十余万元/吨的成本优势,类同16-20年恩捷在“成本+产能优势”下份额大幅扩张,利润大幅增长的情形。预计23年出货1.8万吨,单吨盈利9万+。22年底起数万吨添加剂产能将逐步投放,我们预计到23年底公司添加剂产能将达4万吨+,进一步夯实成本优势。磷酸铁、回收业务亦进入扩张期。风险提示:新能源汽车销量不及预期、六氟磷酸锂价格降幅超预期、电解液竞争格局恶化。



























































         
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