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#研究报告#【天风电新】充电桩板块再思考20230110

栏目:研究报告 作者:ZML 时间:2023-01-11 10:07:10
1、中期逻辑是什么?复刻逆变器出海薅羊毛,1)与国内相比,海外车桩比远低于国内(国内3:1,但我们认为国内应该也是虚低,因为商超充电桩是过剩的,但高速公路明显是不够的)。2)从盈利角度看,国内做得好的毛利率30%,海外可以高10-15%。【还是之前那个思路,渗透率逻辑,增速快于行业】。2、那么市场质疑点是什么?我们怎么看?1)竞争壁垒和商业模式很差,为什么配置这个板块?本质还是景气度投资,看好在阶段性需求加速度》供给加速度。2)竞争格局怎么看?静态看没有那么好,但我认为比起静态看这个问题,更需要......


1、中期逻辑是什么?

复刻逆变器出海薅羊毛,1)与国内相比,海外车桩比远低于国内(国内3:1,但我们认为国内应该也是虚低,因为商超充电桩是过剩的,但高速公路明显是不够的)。

2)从盈利角度看,国内做得好的毛利率30%,海外可以高10-15%。

【还是之前那个思路,渗透率逻辑,增速快于行业】。


2、那么市场质疑点是什么?我们怎么看?

1)竞争壁垒和商业模式很差,为什么配置这个板块?本质还是景气度投资,看好在阶段性需求加速度》供给加速度。

2)竞争格局怎么看?静态看没有那么好,但我认为比起静态看这个问题,更需要知道【成长股买的是竞争格局形成的过程】。试想,21年的德业名不经传,不也天天被市场diss没有品牌,代工盈利不可持续?再试想,如果都以终局思路去看,多少景气赛道单位盈利、市值空间经得起考验?这点上我们认为【景气投资是过程投资,而非终局】。

3)这个阶段,我们更看好制造(或者叫卖产品)》运营,既然我们定义为景气度投资,就需要有大概率不断上修业绩的可能性,显然卖产品比做运营这个阶段容易出业绩,运营是更后周期。


3、如何验证?靠什么涨?

盛弘股份业绩超预期是第一枪,还是在没什么海外收入的情况,23年看海外加速占比提升。

不像逆变器有高频数据,表面看只能靠业绩上修,背后就是研究员勤奋跟踪。


4、看好什么?

投资逻辑—关注品牌、渠道、制造成本控制

我们认为1)交流桩与户储逆变器行业属性相近,核心比拼渠道&品牌,渠道先行,品牌铸就中长期竞争力

看好【盛弘股份】(和BP等合作)、【炬华科技】(和美国渠道商合作)、【绿能慧充】(和壳牌等合作)、【道通科技】)(和Monta等合作)

2)直流桩更多的比拼中国制造红利,头部企业的成本管控&盈利能力显著优于二线公司。看好成本控制能力更强的一线桩企,如【盛弘股份】(自供充电模块)


?推荐标的

(1)头部桩企,【盛弘股份】(23年4亿,33X)、【炬华科技】(23年6亿,13X);建议关注【道通科技】、【绿能慧充】。

(2)产业链核心配套公司【沃尔核材】(23年8亿,10.5X)、【可立克】(23年4亿,23.5X)等。

报告链接:充电桩· 出海深度:交流桩重渠道品牌,直流桩看中国制造业红利【天风电新】https://mp.weixin.qq.com/s/-9Vc-IQfOglhR9hudfIE5g


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