#研究报告#【长江电新】天顺风能：收购长风加速海风产能布局，继续重点推荐！
1、今日公司公告拟以30亿现金收购江苏长风100%股权，包括位于南通通州湾的“南通长风”、位于江苏盐城射阳的“江苏长风”。同时，签订《股权转让协议》及《资产验收备忘录》后2个工作日内支付定金6亿元；签署结算备忘录后5个工作日内（2023年3月20日之前）支付9亿元，其后5个工作日内完成股权转让工商变更登记；其后5个工作日内支付15亿元。同时，公司11月份以自有资金4亿元完成收购广东长风100%股权。
2、长风目前拥有江苏盐城、江苏南通、广东汕尾三大基地，其中江苏盐城基地位于射阳，主要生产单桩，产能20万吨；江苏南通基地位于通州湾，主要生产电导管架和升压站，产能约20万吨；江苏基地均已经能够正常批量出货。广东汕尾基地目前产能20万吨，具备投产条件。我们认为本次收购将加速公司海风产能扩张，一次性带来新增产能约60万吨的贡献，奠定公司明年海风管桩的出货突破，并且帮助公司稳固江苏盐城、广东粤东的区位优势，为公司进军海风市场提供了较好的切入平台。
3、同时，公司也积极进行海风产能的新一轮扩张，包括江苏射阳、广东、广西、福建、德国等地后续存在持续落地的产能。江苏射阳自建+长风射阳产能合计约60万吨，德国工厂两期50万吨，汕尾明年进行二期扩产，广东广西福建等产能未来陆续规划。预计公司24-25年海风管桩产能将达到国内领先水平，并且通过德国工厂出货欧美，实现全球布局，为公司海风管桩业务未来持续快速放量提供支撑。
4、再次强调，公司作为陆风塔筒龙头，明年陆风塔筒、叶片业务有望迎来修复，并且发电运营规模持续增加；最重要的在于明年开始海风管桩实现突破，且未来有望保持持续快速放量，贡献业绩增量。预计23年公司业绩18亿元，对应估值15倍，性价比较高，继续重点推荐！
点评：天顺之前被诟病的就是海风占比较低、出海兑现较晚，这次对基本面是一个提升。对于海风来说，近期确实缺乏催化剂，一方面是对“双30政策”确实看不清，另一方面是前期疫情确实对招标等有影响，而海风投资本身就是看订单多过看业绩。但国家对海风的强力支持、欧洲海风市场逐步进入爆发期，这些都没什么变化的，海风渗透率角度，海缆竞争格局较好，塔筒业绩弹性较大，这些都没什么变化。所以，成长一旦情绪修复，海风会是机会较多的。
