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#研究报告#【中泰电新】风电23年投资策略:海陆高增,板块迎左侧配置黄金期

栏目:研究报告 作者:ZML 时间:2022-12-21 10:34:44
中泰电新 曾彪/吴鹏17701800142行业观点:当前位置,风电进入配置高性价比区间,23年海陆高增拉动下,叠加原材料价格压力缓解,各环节毛利率有望修复,看明年板块量利提升逻辑确定,业绩弹性大,重点推荐【塔筒/管桩】【海缆】【轴承】【主轴】【锻铸件】【整机】等环节。➢塔筒/管桩环节:今年受疫情影响,海陆风电开工不及预期且年初大部分企业产能受损,使得塔筒/单桩出货相对同比减少。明年看,海风装机有望翻倍增长,配合头部企业海工产能基地扩张及落地,推动企业海上塔筒/单桩订单提升,优化产品结构,改善企业......


中泰电新 曾彪/吴鹏17701800142

行业观点:当前位置,风电进入配置高性价比区间,23年海陆高增拉动下,叠加原材料价格压力缓解,各环节毛利率有望修复,看明年板块量利提升逻辑确定,业绩弹性大,重点推荐【塔筒/管桩】【海缆】【轴承】【主轴】【锻铸件】【整机】等环节。


➢塔筒/管桩环节:今年受疫情影响,海陆风电开工不及预期且年初大部分企业产能受损,使得塔筒/单桩出货相对同比减少。明年看,海风装机有望翻倍增长,配合头部企业海工产能基地扩张及落地,推动企业海上塔筒/单桩订单提升,优化产品结构,改善企业边际盈利;另一方面,塔筒企业出海业务进展顺利,头部企业频频中标海外风电项目,预期提高市场份额,打开业绩增长空间。建议重点关注【海力风电】【天顺风能】【大金重工】【天能重工】【泰胜风能】【润邦股份】等。 


➢海缆环节:海风抢装潮结束,2022年海风项目进度整体放缓,叠加疫情、军事等因素影响海风施工进程,进而影响今年海缆交付节奏。从量的角度看,1)行业装机量:今年部分项目转至明年,并伴随军事等影响逐步缓解,明年海上装机将超预期;2)订单量:头部企业在手订单饱满,例如截至三季度末,东缆在手订单94.45亿元,亨通在手订单160亿元;3)产能:龙头积极布局产能基地,东方电缆布局宁波、阳江,中天科技布局南通、汕尾、盐城,亨通布局常熟、射阳。从利的角度看,海风呈深远海化以及规模化发展趋势,部分龙头企业海缆产品结构不断优化(330/500kV交流海缆及柔性直流海缆等高端海缆占比提升将拉动毛利率提升),且海风输电系统服务不断系统化、集成化,边际盈利有望进一步改善。此外,海工资源配套进一步提高龙头总包能力,海外市场扩张也将助力企业业绩增长。建议重点关注【东方电缆】【中天科技】【亨通光电】【宝胜股份】【汉缆股份】【太阳电缆】【起帆电缆】等。


➢轴承环节:今年看,前三季度标的公司产能与需求匹配错位,公司主轴轴承原以双列供应为主,而主机厂由于机型转型需要单列圆锥轴承,导致公司高毛利主轴轴承出货环比下滑明显,且调心滚子轴承的设备因疫情导致交付延期,以上因素导致公司业绩短期承压。明年看,海风开工放量叠加国产替代加速,产品需求提升,此外标的公司与龙头企业签订23年框架采购合同,进一步保证明年出货量增长。同时,产品结构优化(主轴轴承以及海上轴承占比提高)以及技改完成(环锻件自供环节成本端压力)将提高公司边际盈利。此外,客户资源开拓和产业链布局延伸将提升进一步公司竞争力。建议重点关注【新强联】。


➢法兰环节:今年看,前三季度标的公司主要受海风开工不及预期影响,公司业绩承压。明年看,海风建设节奏逐渐恢复,放量可期,预期推动公司海风产品销量增加,出货结构优化提高公司盈利能力。此外,公司偏航变桨轴承产能不断爬坡,逐步放量,打开第二业绩增长点。建议重点关注【恒润股份】。


➢主轴环节:今年上半年受疫情影响,风电需求放缓、产能受损,使得风电主轴交付不足,叠加原材料价格存在滞后性,原材料成本仍处高位,使得环节企业业绩相对承压。随着下半年大型化逐步落地,主轴需求特别是大兆瓦主轴出货量提升,边际改善企业盈利。此外,明年还看海风需求回暖,带动铸造主轴(及其他铸造产品)需求上升,配合头部企业铸造产能布局释放,预计铸造产品出货大幅提升,带来业绩增量。建议重点关注【金雷股份】【通裕重工】等。


➢锻铸件环节:主机价格承压叠加大宗价格高位,锻铸件公司今年业绩压力大,看23年,一方面,招标量快速释放下有望拉动后续设备出货大幅增长,尤其大型化背景下大兆瓦的锻铸件供给情况可能会偏紧,价格有望维持或略有提升;此外,明年看大宗价格对企业经营的压力有所缓解,毛利率处于修复通道中,锻铸件公司原材料占比高,盈利修复弹性大,建议重点关注【海锅股份】【振江股份】【日月股份】【广大特材】【中环海陆】等。


➢风机环节:风电政策(大基地建设、分散式风电、老旧风场改造等)叠加风电降本持续,推动风电装机快速增长。今年整体看,受风机价格持续下行,主机企业业绩普遍承压。但今年招标持续需求旺盛,截止2022.12.16,据不完全统计,陆风累计新增招标66.23GW(不含中电建15GW框架招标),海风今年累计新增招标11.28GW(不含国电投10.5GW框架招标和中电建1GW框架招标),进一步保证来年需求。同时,风机头部企业不断获取风电建设资源,实行滚动开发模式,预期带来更多投资收益,提高公司业绩。建议重点关注【明阳智能】【三一重能】【运达股份】【金风科技】等。 


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