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#投资策略#冯明远:新能源产业后续投资机会分享

栏目:投资策略 作者:ZML 时间:2022-12-23 10:44:29
问:首先,先请冯明远总与我们聊一聊新能源产业的投资机会。冯明远:新能源产业,从它的发展历史来说,目前还处在一个发展的初中期。新能源的涉及范畴也比较广,它从风光发电到新能源车,到很多的材料的回收、应用,这里面是一个非常大范畴的制造业的体系。总体来说,几个主要的方向,像光伏,风电,像新能源车以及一些新材料,这几块大板块,渗透率情况都还不到50%。所以从一个五年、十年的发展维度看,它的发展的生命周期还会比较长,另外,还能维持相当长时间的高速增长。这是产业生命周期角度。第二个方面,从政策角度来看,全球范......

问:首先,先请冯明远总与我们聊一聊新能源产业的投资机会。

冯明远:新能源产业,从它的发展历史来说,目前还处在一个发展的初中期。

新能源的涉及范畴也比较广,它从风光发电到新能源车,到很多的材料的回收、应用,这里面是一个非常大范畴的制造业的体系。总体来说,几个主要的方向,像光伏,风电,像新能源车以及一些新材料,这几块大板块,渗透率情况都还不到50%。所以从一个五年、十年的发展维度看,它的发展的生命周期还会比较长,另外,还能维持相当长时间的高速增长。

这是产业生命周期角度。

第二个方面,从政策角度来看,全球范围内,无论是中国、欧洲,还是北美,都对新能源发展制定了非常积极正向的支持政策。包括从产业发展到金融的支持,到消费市场的鼓励,它是一整套全方位的政策的支持。

所以从这个角度来来说,也是全人类未来一个共同的发展方向。最后一点,我们中国新能源这个产业,在全球范围内都具备了非常强的竞争力。因为新能源这个大范畴基本上还是以制造业体系来主导。我们中国经过几十年的改革开放之后,在中高端的制造业有了相当的技术、工程、研发能力的积累。所以当新能源时代来临的时候,中国刚好抓住了这个产业发展的机遇。我们相信,中国的各个细分领域的龙头公司,未来还会持续把握新能源的产业发展方向,能够引领全球的新能源发展的浪潮。所以,从中长期的维度看,我们还是非常看好新能源产业的投资机会的。


问:新能源车今年的渗透率将达到30%,市场开始担心明年的销量和增速,请问一下冯总,对新能源车明年的销量这个问题怎么看待?

冯明远:这里面分两个,一个是销量,一个增速。先说一下整个大的背景。其实中国汽车这个市场虽然现在已经是全球最大的一个市场,但是我们发展的空间还是有。

第一个数据就是,新能源车它本身渗透率30%,总体来说,这不算一个非常饱和的渗透率。第二个,就是其实还有一半中国的家庭是没有汽车的。所以从整个汽车保有量的渗透率来说,它还也有提升的空间。所以总体来说,对销量绝对值,我们还是比较有信心的,它还是会维持一个增长的态势。增速这一块,因为过去两三年,一方面是新能源车的低基数,另外一方面也有比较多的补贴、刺激政策

所以,过去两三年整个新能源车的增长速度是比较快的。那在未来几年,一方面补贴的力度是有下降的,另外一方面新能源车的基数它也已经有一定的提高了,

所以,这个速度降下来也是一个必然的趋势。所以,销量和增速我们结论还比较明确。销量,我们对正增长是比较有信心的,速度会降下来,但至于说降到一个什么样的维度,其实取决于明年的宏观经济的强劲程度。

另外,也要看明年是不是有一些新的全国性、地方性的支持政策出来,需要我们明年去动态观察的。


问:接下来也想请教一下,对于锂矿明年的供需格局是怎么看待的?高锂价这个情况能持续多长时间呢?

冯明远:锂这个材料,确实是所有的新能源车产业链材料里面,在高价位、高利润维持情况最久的一个品种。它的供需格局其实比较复杂,因为锂从供给端来说,它是一个全球分布的布局。其实它的产量比较多的在南美、澳洲,现在也会新增加一些,像非洲以及中国也有部分的供给。

产业也在全球在找矿,有一些中亚、西亚地区可能也有一些潜力。所以锂矿的供给分析比较复杂,它涉及到一些地缘政治、环保,也有一些资源禀赋的限制。从近几年看,整个锂矿的供给增加其实并不是特别顺畅,涉及的因素比较多,相对比较复杂。

总体来说,并不如每个企业自己资本开支预测得那么顺畅。未来几年来看,对于目前产业中的这些锂矿巨头,其实他们是更愿意维持一个相对高的利润。所以对于产能的释放,巨头也会按他们自己既有的节奏来进行产生,所以这一块,相对来说并不是那么乐观。

需求端这一块,刚才我们对车也有进行分析。新能源车的需求这一块,目前来说,其实受整个宏观经济的变量影响更大一些。无论是欧洲还是中国地区,明后年整个宏观的经济都有一定的压力,需求端其实目前看,也有一定的不确定性

所以从供给与需求两个角度来说,都有挺大的不确定性,特别是如果以半年或者季度的维度来说,就更是难以预测。所以锂矿的价格,我觉得,其实我们大部分人是没有能力相对准确地预测,一个是它的价格落在哪个区间,另外一个就是持续的时间能多长。补充一下,这里面还有很多经销商以及一些中游厂商的库存的扰动。所以整个锂价的预测难度应该说是非常大的。但现在一个比较明确的结论就是,产业链内的上游企业大部分都还是利润情况非常好的,ROE水平也非常高。


问:大家也知道磷酸铁锂的技术已经非常成熟,这类电池在创新上空间已经相对有限,市场也在不断的寻找新的方向,在这里也想请教一下冯总对这个方面是怎么看的?

冯明远:我们小时候都学过一个故事,古希腊有一艘船,叫忒修斯之船。这艘船的特点是它可以几百年在大海上航行,它不会坏。

那它是怎么做到的?

就是这艘船它不停地在换它的木头,它的船体、它的甲板只要有一块木头坏了,它就会换上新的木头。经过不断修整之后,这个船它能够始终保持一个非常好的状态,能够持续地航行。所以,其实我们这些新兴成长行业,它与这个忒修斯之船非常像,必须不断去创新。一方面,是寻找新的产品方向,

另一方面,对于一些老的产品也必须有一些新的技术、新的工艺,去提升它的性能,或者去降低它的成本。

只有这样,一个公司才能够持续不断地去发展。在锂电池这个领域,它的发展已经有几十年的一个历史。对于企业来说,它也需要不断去寻找新的材料,去替代老的材料,在性能成本上不断地优化。所以我们在做投资的时候,我们也希望找到这样的公司,它能够在它的产品体系、产品研发上面,始终秉承这种不断创新的精神在里面。


问:后面汽车供应链体系,例如零部件还有没有其他投资机会?

冯明远:零部件这一块,我们会从两个维度再进行一些投资机会的寻找。第一块,我们是想在国产的主机品牌的供应链中,去寻找一些机会。最近两三年随着新能源汽车的发展,一个比较明显的态势是国内的厂商有飞跃式的发展,所以它的市场份额的提升,应该说也是水到渠成。那相应地,我们也希望在汽车国产的供应链里面,能够寻找到一些龙头企业,他们能够在这些比较主流的国内主机厂上拿到主流的份额,这一类企业我觉得它还是能够看一个中长期发展机会的。第二类的机会,我们是希望能够在一些新的产品、新的部件上来投资。这一个新品类、新部件,它可能是区别于传统燃油车的,是新能源车新增的部件,或者说是汽车新能源化之后、它的产品升级之后的一些部件。这一块里面,因为中国企业它研发的速度、响应速度与主机厂的配合度会更快、会更好。所以在这一块新品研发上面,可能中国的供应链厂商的速度会快于国外的供应厂商。虽然底子弱一些,但是勤能补拙。所以,这一块领域里面,相比传统的零部件,国内零部件企业的市场份额、市占率也会得到明显的提升。

所以我们基本上希望在这两个方向上,在0-1之后,能找到从1-10的机会。


问:风光发电和储能在过去两年都有比较明显的贝塔行情,想请教一下冯总对这两个方向有什么样的看法?他们的估值和基本面的匹配度是怎么样的?比较看好哪些细分的方向和投资机会?

冯明远:储能这个领域,是最近一年或者未来两三年比较快速地崛起的一个领域。因为风光发电它的不稳定性,在技术上它必然要求有储能来对它进行一个配套。所以,随着风光发电的装机增加,储能的配套比例必然会水涨船高。那这一块的投资,它的细分领域非常多,大家可以选择特别多的方向,我就简单介绍一两个。

储能这个部件,它比较核心的还是电池相关,

因为储能电池与其他3C电池或者动力电池,它的特性需求还是差别比较大的。储能它更追求高循环次数、安全性,所以这些特点造成它对电池的寿命、品质、热管理、温控这些的要求非常高。这一块,我们希望能找到一些在这些方面会有比较深入研究的、品质比较好的电池供应商,这是一。另外一方面,其实储能这一块,无论是工商业也好,还是家储也好,其实品牌的价值也是非常大的。

下游无论是个人用户还是电网用户,因为储能跟安全高度相关,我们看到无论国内国外都发生过一些储能的灾害事故,其实它造成的损失还是非常大的。所以好的品牌,未来我们相信,在这个行业发展成熟之后,会有非常高的一个溢价。所以在这一块,我们也希望能找到在C端,或者在工商业端,能够逐步积累起比较好的品牌壁垒的公司,通过技术也好,成本也好,或者响应服务,能够在消费者、下游客户心中打下比较深的烙印。

这一块也是我们主要去寻找的投资方向。


问:过去几年,电子产业创新性较差,产品迭代变更,消费电子板块整体还是比较低迷的,下面请冯总与我们分享一下,对现在半导体板块的周期和配置时点是怎么看的?

冯明远:我们分析了一下最近的拼多多的数据,虽然疫情影响下整个消费情况一般,但是它还是有一些细分领域的发展还是不错的。

这集中在三个领域,一块是低价化妆品,第二个是低价服装,第三个是低价3C用品,就是我们平常经常说的那种山寨的3C品。这三个低价产品其实对中国来说,产业链的能力都非常强,特别是低价的3C产品。它无论是从芯片,到结构件,到产品的研发生产全流程,在中国都能够以低成本、快速高质量的形式来生产。

目前,从新的消费态势来看,对于半导体中的这些低价的半导体产品,山寨半导体产品的公司,我们觉得可能是顺应当前的消费以及经济形势的。所以,我们也希望能找到这些低端的产品中,有比较好的研发,特别是能够比较敏锐地抓住市场机会的公司,来进行配置。


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