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#投资策略#【广发策略】流动性充裕,风险资产延续上行——海外市场及流动性跟踪(6月第2期)

栏目:投资策略 作者:ZML 时间:2022-06-09 11:52:25

报告摘要(说明:周报的数据均来自于Wind和Bloomberg。数据截止2022年6月7日。本报告中,上周指2022年5月30日-2022年6月3日的五个交易日;本周指2022年6月6日-2022年6月7日的两个交易日。)●全球大类资产表现跟踪本周大类资产表现:虚拟货币>港股>A股>美股>商品>债券;上周大类资产表现:商品>新兴市场>虚拟货币>发达市场>债券。本周主要权益资产中,港股、A股及多数发达市场股指上涨,新兴市场表现不佳,上周则为新兴

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报告摘要(说明:周报的数据均来自于Wind和Bloomberg。数据截止2022年6月7日。本报告中,上周指2022年5月30日-2022年6月3日的五个交易日;本周指2022年6月6日-2022年6月7日的两个交易日。)

●全球大类资产表现跟踪
本周大类资产表现:虚拟货币>港股>A股>美股>商品>债券;上周大类资产表现:商品>新兴市场>虚拟货币>发达市场>债券。本周主要权益资产中,港股、A股及多数发达市场股指上涨,新兴市场表现不佳,上周则为新兴市场表现好于发达市场。截止6月7日,全球主要权益资产估值较上周有上涨,但仍处于偏低水平,ERP显示美股配置性价比较低。本周大宗商品上涨居多,能源类、基础材料类涨幅最大;上周能源类大宗商品领涨,农产品跌幅最大。近两周美元指数上涨,人民币兑美元走强,日元贬值明显。近两周多数国家国债收益率上行。本周Markit iBoxx中资美元债券净价指数多数下行,上周同样以下跌居多。

全球流动性跟踪
 6月美联储缩表已正式启动,进入“量价齐紧”阶段,美元流动性仍充裕。美债利率上周以来震荡上行,实际利率上行贡献度高。花旗(美国&欧洲&中国)经济意外指数有所下调。美国LIBOR-OIS利差、美国FRA-OIS利差、美国信用利差上周以来小幅收窄,美国远期互换利差显示23年底有1次降息预期。近一周ETF资金流入排名前三的国家/地区分别是(美国、澳大利亚、欧洲地区,分别流入145.53亿、5.88亿、4.69亿美元);ETF资金流出排名前三的国家/地区分别是(中国大陆、欧元区、印度,分别流出18.53亿、10.28亿、4.61亿美元)。●港股市场数据跟踪
本周港股延续反弹,恒生科技涨4.64%,恒生指数涨2.71%,原材料业和资讯科技业领涨。恒生指数PE(TTM)从上周9.83倍上涨为10.02倍,恒生指数PB(LF)从上周0.95上升为本周0.97倍,股权风险溢价从上周的7.4%小幅下降至本周7.2%,沪深港股通AH溢价从上周138.85上升至本周139.2。非必需性消费PE(TTM)为21.06倍,处于行业估值高位。投资者情绪方面,CBOE报25.07较上周小幅上升,恒指换手率为22.51%,较上周明显上升。南下资金持续小幅净流入,本周累计净流入27.45亿港元,交易活跃度占比小幅下降至10.21%。

●风险提示:疫情控制反复,全球经济下行超预期,海外不确定性

报告正文一、全球大类资产表现跟踪
1.1全球主要大类资产
  (1)本周大类资产表现:虚拟货币>港股>A股>美股>商品>债券。本周大类资产以上涨居多。比特币延续上周涨势,以4.23%的涨幅领先全部大类资产。港股恒生指数(涨2.13%)、A股上证指数(涨1.45%)、美股标普500(涨1.27%)涨幅排名分列二、四、五位;白银扭转上周跌势,本周上涨1.58%排名靠前。跌幅最大为铜(跌0.51%)、新兴市场价值指数(跌0.16%)及10Y美国国债期货(跌0.14%)。 (2)上周大类资产表现:商品>新兴市场>虚拟货币>发达市场>债券。上周布油(涨4.78%)、铜(涨4.03%)领涨大类资产。新兴市场表现普遍好于发达市场,MSCI新兴市场成长指数(涨2.37%)、上证指数(涨2.08%)、恒生指数(涨1.86%)排名靠前。债券及发达市场股指走势以下跌居多,跌幅最大为10Y美国国债期货(跌1.50%)、MSCI发达市场价值指数(跌1.22%)和标普500指数(跌1.20%)。


1.2全球主要权益资产

  (1)本周港股、A股及多数发达市场股指上涨,新兴市场表现不佳。本周港股、A股股指在权益资产中涨幅排名前列,前三位为恒生科技(涨4.59%)、创业板指(涨3.92%)、深证成指(涨2.64%),发达市场指数如纳斯达克指数(涨1.35%)、标普500(涨1.27%)、英国富时100(涨0.88%)等也均有上涨。跌幅最大为澳洲标普200(跌1.98%)、俄罗斯RTS(跌1.75%)、韩国综合指数(跌1.66%)。 (2)上周新兴市场表现好于发达市场。创业板指(涨5.85%)领涨,俄罗斯RTS(涨5.79%)、恒生科技(涨5.03%)、深证成指(涨3.88%)也见较高涨幅。发达市场普遍表现不佳,美股标普500(跌1.20%)、纳斯达克指数(跌0.98%)、道琼斯工业指数(跌0.94%)跌幅最大,英国富时100(跌0.69%)、法国CAC40(跌0.47%)、德国DAX(跌0.01%)也有下跌。

 (3)主要权益资产估值较上周有上涨,但仍处于偏低位置。截至6月7日,全球主要权益资产估值最高为:创业板指51.1倍(20.00%历史分位)、恒生科技39.1倍(53.60%历史分位)、深证成指28.4倍(47.20%历史分位),最低为俄罗斯RTS指数4.5倍(16.30%历史分位)、巴西IBOVESPA指数6.0倍(13.60%历史分位)、恒生指数10.0倍(18.10%历史分位)。
(4)ERP显示美股配置性价比较低。截至6月7日,标普500 ERP水平为2.00%,位于历史11.3%分位值,显示配置性价比较低,较上周有下跌。
 


1.3全球主要大宗商品

  (1)本周大宗商品上涨居多,能源类、基础材料类涨幅最大。截至6月7日,能源类如天然气(涨9.63%)、焦煤(涨3.37%),化工产品如PTA(涨10.37%)、短纤(涨6.69%)、苯乙烯(涨4.02%),金属产品如镍(涨5.62%)涨幅领先,跌幅最大为锌(跌1.80%)、纯碱(跌0.81%)、螺纹钢(跌0.30%)。 (2)上周能源类大宗商品领涨,农产品跌幅最大。上周大宗商品涨幅最大为焦煤(涨10.55%),其次铁矿石(涨9.54%)、铂(涨8.20%)、螺纹钢(涨4.98%)涨幅领先。跌幅最大为玉米(跌6.40%)、铝(跌5.14%)、天然气(跌2.15%),农产品类另有大豆(跌1.89%)、棉花(跌1.15%)下跌。


1.4全球主要货币汇率

  (1)本周美元指数上涨,人民币兑美元走强。截至6月7日,本周美元指数较上周上涨0.16%,新西兰元兑美元(跌0.29%)、欧元兑美元(跌0.12%)有下跌,澳元兑美元(涨0.31%)、英镑兑美元(涨0.81%)出于避险情绪均有上涨,美元兑人民币下跌(跌0.14%)。日元持续贬值至近20年最低位,美元兑日元上涨(1.35%)。  (2)上周美元指数上涨,日元贬值明显。上周美元指数上涨0.52%,英镑兑美元(跌1.13%)、新西兰元兑美元(跌0.34%)、欧元兑美元(跌0.16%)有下跌,澳元、人民币兑美元走强,澳元兑美元上涨0.68%,美元对人民币下跌0.49%。美元兑日元大幅上升2.91%,日元贬值明显。

1.5全球主要国家债券收益率

(1)本周多数国家国债收益率上涨。选取的观测指标中,1年期国债收益率方面美国(升8.00 BP)、中国(升7.92 BP)、巴西(升6.00 BP)上行最多,仅越南(降24.20 BP)1年期国债收益率延续上周走势继续下降;巴西(升25.50 BP)、印度(升6.20 BP)、欧元区(升2.69 BP)10年期国债收益率上行程度最大,美国(升2.00 BP)、中国(升1.87 BP)也有上升,仅越南(降4.90 BP)10年期国债收益率下降;   (2)上周国债收益率多数上行。上周多数国家国债长短端国债收益率保持上行。1年期国债收益率上升最多为印度(升31.30 BP)、巴西(升17.50 BP)、美国(升17.00 BP)、欧元区(升13.33 BP),中国(升3.38 BP)、日本(升0.09 BP)有小幅度上升,仅越南(降1.20 BP)有下降。10年期国债收益率方面,选取指标均见收益率上升,巴西(升34.00 BP)、欧元区(升30.33 BP)、美国(升22.00 BP)涨幅最大。


1.6中资美元债券净价指数

  (1)截至6月7日,本周Markit iBoxx中资美元债券净价指数多数下跌。中资美元债券指数较上周基本保持不变,细分项目中投资级债(跌0.93%)下跌幅度最大,其余高收益债(跌0.23%)、地产债(跌0.14%)、金融债(跌0.05%)均有不同程度下跌,企业债(涨0.01%)有小幅度上涨。  (2)上周Markit iBoxx中资美元债券净价指数同样以下跌居多。债券指数下跌0.56%,地产债指数(跌1.40%)跌幅最为明显,高收益债(跌0.67%)、金融债(跌0.55%)、企业债(跌0.55%)也有下跌,仅投资级债(涨0.43%)上涨。


二、全球流动性跟踪
  (1)6月美联储缩表已正式启动,进入“量价齐紧”阶段。5月FOMC会议安排显示,6月起开启,美联储每月的缩表上限为475亿美元(300亿美元国债+175亿MBS)、三个月之后上限提高至950亿美元(600亿国债+350亿MBS和机构债)。但短期看,隔夜逆回购数量仍达2.091万亿美元,可作为“缓冲垫”对冲缩表带来的流动性紧缩。  


(2)美债利率上周以来震荡上行,实际利率上行贡献度高。截止2022年6月7日,美国5年期和10年期国债利率分别为2.99%和2.98%,重回上行趋势。
 


(3)花旗(美国&欧洲&中国)经济意外指数有所下调。截止2022年6月7日,花旗美国经济意外指数达-43,花旗中国经济意外指数达-69.1,花旗欧洲经济意外指数达14.6,均较上周有所下调。
(4)美元流动性整体平稳。美国LIBOR-OIS利差、美国FRA-OIS利差上周以来小幅收窄,截止2022年6月7日分别达到12.2BP、14.6BP。90天非金融行业商票-OIS利差为负且上周以来持续走阔,截止2022年6月1日,达到-0.409%水平。90天金融行业商票利率-OIS利差为正且上周以来持续收窄,截止2022年6月1日达到0.008%。
(5)美国信用利差有所收窄。截止2022年6月2日,(高收益债-10Y国债)达4.16%、(美国投资级债-10Y国债)达1.71%,有所收窄。





(6)美国远期互换利差显示23年底有1次降息预期。截止2022年6月7日,USD OIS FWD swap(3Y3M-2Y3M)、USD OIS FWD swap(2Y3M-1Y3M)、USD OIS FWD swap(18M3M-1Y3M),分别达-0.147%、-0.409%、-0.195%,反应市场预期23年底美联储会有1次降息。
(7)主要国家和地区ETF资金流动:最近一周以来,ETF资金流入排名前三的国家/地区分别是(美国、澳大利亚、欧洲地区,分别流入145.53亿、5.88亿、4.69亿美元);ETF资金流出排名前三的国家/地区分别是(中国大陆、欧元区、印度,分别流出18.53亿、10.28亿、4.61亿美元)。



三、港股市场数据跟踪
3.1港股市场表现概况

  (1)港股延续反弹。截止6月7日,本周恒生科技收涨4.64%,恒生指数收涨2.71%。上周港股整体上涨,恒生科技累计收涨5.03%,恒生指数收涨1.86%。 (2)截止6月7日,本周领涨的风格和行业指数为:原材料业、资讯科技业、医疗保健业、非必需性消费业、中国企业指数。上周领涨的风格和行业指数为:非必需性消费业、资讯科技业、必需性消费业、工业、恒生中型股。



3.2 港股市场估值概况

(1)港股估值处于历史较低水平,环比上周小幅回升。截止6月7日,恒生指数 PE(TTM)10.02倍,位于自2010年以来的45.5%分位;恒生中国企业指数PE(TTM)为8.78倍,位于自2010年以来的55.7%分位。
(2)截止6月7日,恒生指数PB(LF)为0.97倍,位于自2010年来的7.4%分位;恒生中国企业指数PB(LF)为0.89倍,位于历史9.8%分位。
(3)截止6月7日,对标10年期中债和美债利率的恒生指数ERP分别为7.2%、7.0%,分别位于历史77%、40%分位数。恒生沪深港股通AH溢价位于139.2绝对水平,分位数处于历史89.2%分位。
(4)港股行业估值偏高的是非必需性消费业、必需性消费业,PE(TTM)分别为21.06、19.91,位于历史85.3%、47.4%分位数;估值偏低的是金融业、综合企业,PE(TTM)分别为5.56、4.97,分别位于历史0.9%、23.8%分位数。



3.3 港股投资者情绪概况

(1)截止6月7日,CBOE波动率报25.07,较上周小幅上升。港股主板卖空比例位于20.95%,处于自2020年以来的84.1%分位水平。本周港股日均成交金额、换手率分别为1392.98亿港元、22.51%,环比上周下降。
(2)6月7日共639只港股被卖空(6月3日为639只),总卖空金额为1028.94亿港元(6月3日为761.48亿港元),其中卖空金额超1亿港元的个股有144只(6月3日为129只)。本周卖空金额占市场总卖空比例居前五的个股包括腾讯、阿里巴巴、美团、京东、快手,其中腾讯9.39%处于第一位;上周卖空金额占市场总卖空比例居前五的个股为腾讯、阿里巴巴、京东、美团、快手,其中腾讯5.67%处于第一位。



3.4 港股流动性和资金概况


(1)南下资金持续小幅净流入,交易活跃度占比小幅下降。截止6月7日,本周南下资金累计净流入27.45亿元,成交额占港股成交日均比例为10.21%,上周为累计净流入38.95亿元,日均成交额占比10.31%。
(2)从HIBOR利率情况来看,本周HIBOR隔夜、1月、12月利率处于0.05%,0.25%,2.57%,较上周五分别跌0.2BP,涨0.9BP,跌1.2BP。其中仅HIBOR1月利率小幅回升,利率仍处于较低位。



四、风险提示

疫情控制反复,全球经济下行超预期,海外不确定性。  
本报告信息
对外发布日期:2022年6月8日
分析师:
李卓睿:SAC执证号:S0260522040001
戴康:SAC 执证号:S0260517120004,SFC CE No. BOA313
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