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#投资策略#股市流动性:5月互联互通资金小幅净流出(方正策略)

栏目:投资策略 作者:ZML 时间:2022-06-08 12:42:55

核心结论综合来看,我们认为5月份股票市场流动性中性偏紧。具体来看,虽然5月份一级市场上募资总规模降至近两年低点,但重要股东净减持额环比小幅回升。二级市场上虽然两融余额稍有回升,但两市成交热度持续降温,公募基金发行规模同样再迎冰点创下新低,同时5月份互联互通资金继续小幅净流出。我们认为随着6月份上海解封以及之后复工复产的有序推进,国内经济同样有望稳步复苏,并且当前A股市场整体估值水平依然处于底部区域,往后看机会要大于风险。在这样的背景下,我们认为新增投资者、新发基金、外资流入等微观层面资金有望逐渐

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核心结论


综合来看,我们认为5月份股票市场流动性中性偏紧。具体来看,虽然5月份一级市场上募资总规模降至近两年低点,但重要股东净减持额环比小幅回升。二级市场上虽然两融余额稍有回升,但两市成交热度持续降温,公募基金发行规模同样再迎冰点创下新低,同时5月份互联互通资金继续小幅净流出。

我们认为随着6月份上海解封以及之后复工复产的有序推进,国内经济同样有望稳步复苏,并且当前A股市场整体估值水平依然处于底部区域,往后看机会要大于风险。在这样的背景下,我们认为新增投资者、新发基金、外资流入等微观层面资金有望逐渐加大对A股市场的配置,届时股市流动边际上也将有所改善。

风险提示:宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来等。


报告正文
1 一级市场:5月份募资规模创近两年新低
5月一级市场股票市场募集资金总额399亿元(包括IPO、增发和配股),环比下降70.2%。从结构上看,IPO规模大幅减少,创近两年新低,当月共募集109亿元,环比大幅下降86.9%,占当月总募集资金的比重为27.4%;增发募集资金总额163亿元,环比下降61.3%,占当月总募集资金的比重为40.8%;当月配股募集资金额为127亿元,环比增加52.4%,占当月总募集资金的比重为31.9%。总体来看,一级市场募资总额在5月份大幅减少,降至近两年内最低水平。


2 产业资本:5月份大股东减持小幅增加
限售解禁:5月份产业资本解禁环比小幅回升。5月份限售股解禁市值2733亿元,环比增加6.1%。截至6月5日,当周限售股解禁市值301亿元。从目前预先披露的数据看,预计6月份市场解禁市值将增至3797亿元,环比增加38.9%。从变化趋势上看,市场解禁市值自2020年7月达到年内高点后有所回落,2021年6月市场解禁规模在突破前高点后再度减少,自2022年以来产业资本解禁市值整体呈下降趋势,3月份有所回升后再度下降,5月份虽小幅回升,但仍低于历史中枢水平。


重要股东减持:5月份重要股东净减持额小幅增加。5月重要股东二级市场增持123亿元,减持328亿元,净减持205亿元,净减持额环比增加66亿元。分板块来看,主板净减持87亿元,创业板净减持84亿元,科创板净减持34亿元。

3 二级市场:5月份基金发行持续冰点
全部A股交易:5月份市场成交热度继续降温。5月份全部A股成交量为14507亿股,环比减少8%,成交额为15.91万亿元,环比小幅减少5%,日均成交额为0.84万亿元,环比减少5%。从变化趋势来看,今年开年以来,随着市场调整两市成交热度连续两个月降温,3月份市场成交热度大幅回暖,但之后的4、5月份成交热度再次连续下降,5月份A股市场仅有1个交易日单日成交额高于万亿元。

新增投资者:2022年4月新增投资者数量环比大幅回落。2022年4月份新增投资者126万人,环比减少45.4%。截至2022年4月底,期末投资者数量为20371万人。从变化趋势来看,2020年6月开始市场行情好转,尤其在7月上半月赚钱效应显著增加,新增投资者数量达到2016年年底以来的新高点,但之后增速有所下降。2021年3月新增投资者数量突破前峰值,此后由于市场调整增速再度放缓。2022年3月新增投资者数量达到小高峰,但4月大幅回落。

新发基金规模:5月份基金发行持续冰点。5月新发基金(股票型+混合型)规模为61亿元,环比下降26亿元。从变化趋势来看,2019年以来新发基金规模中枢水平开始震荡抬升,于2020年7月达到近两年来新高点,之后整体规模下一台阶。2021年1月新发基金规模达新高峰,2月高位回落,5月开始稍有回升,但7月后再次减少。2022年以来新发基金规模持续减少,目前已创近六年来最低水平。分解来看,今年5月份混合型基金发行34亿元,股票型基金发行27亿元。

基金股票仓位:5月份以来基金股票仓位小幅回升。截至6月5日,开放式基金股票类投资比例为64.7%,5月平均为64.7%。从趋势上看,自2019年年初以来,开放式基金股票类投资比例随着沪深300指数低位反弹而持续上涨,此后基金仓位整体维持高位震荡。2021年随着市场回调,基金股票仓位自高位阶段性回落,2021年年底至今年1月基金股票仓位震荡上扬,此后基金仓位整体呈震荡下降态势,2月小幅回落后3月回升,4月再度回落,5月以来稍有回升。

融资融券余额:5月份以来两融余额小幅回升。截至5月31日,融资融券余额为15226亿元,相比上月末增加106亿元,融资余额14445亿元,相比上月末增加108亿元。两融余额一定程度上可以反映市场情绪,去年春节之后随着市场的调整,两融余额基本维持震荡,5月开始两融余额持续攀升并于9月创年内新高,但此后两融余额高位回落,整体呈下降趋势。


互联互通机制:5月份互联互通资金小幅净流出。5月份互联互通机制资金小幅净流出230亿元,净流出规模较上个月稍有扩大。从变化趋势看,去年年初由于A股市场抱团现象愈演愈烈,部分优质龙头公司估值相对较高,而港股处于估值洼地,受到投资者青睐,因此出现资金南下热潮,从而去年1月份互联互通资金大幅净流出,但之后随着港股市场调整,资金南下趋势有所放缓,并且去年3月开始A股市场同样有所企稳,因此互联互通资金逐渐转为净流入。今年年初以来受一系列利空因素影响,A股市场大幅调整,互联互通资金再度转为流出。
5月份以来随着稳增长政策陆续发力以及国内疫情趋于稳定,市场情绪有所回暖,A股市场出现反弹,北上资金也再度维持净流入。往后看,我们认为随着6月份上海解封以及之后复工复产的有序推进,国内经济同样有望稳步复苏,同时考虑到当前A股市场整体估值水平处于底部区域,依然具备相当性价比,我们认为北上资金持续流入的大趋势仍将不变。

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