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#投资策略#关于经济系统的勾稽关系——兼论汇率的决定机制

栏目:投资策略 作者:ZML 时间:2022-09-07 10:42:00
很多人搞不清楚汇率的决定机制,本质上是没搞清楚【因果方向】,他们把所有的要素放到一个平面上。 譬如,他们会搞出以下推理,经济不行,导致汇率贬值,汇率贬值刺激出口, 经济又行了。 这种推理极其害人,完全无视了【非对称结构】,自己吃掉自己拉出来的粑粑。没有经过经济学训练的人更容易犯这种错误。经济状态是所有东西的基础,是所有东西的因;经济状态决定信用风险水平;信用风险水平 决定无风险资产的估值水平;无风险资产的估值水平又决定汇率。1、经济状态;2、信用风险;3、估值水平;4、汇率。这四点不在一个平面上......

很多人搞不清楚汇率的决定机制,本质上是没搞清楚【因果方向】,他们把所有的要素放到一个平面上。 譬如,他们会搞出以下推理,经济不行,导致汇率贬值,汇率贬值刺激出口, 经济又行了。 这种推理极其害人,完全无视了【非对称结构】,自己吃掉自己拉出来的粑粑。

没有经过经济学训练的人更容易犯这种错误。

经济状态是所有东西的基础,是所有东西的因;经济状态决定信用风险水平;信用风险水平 决定无风险资产的估值水平;无风险资产的估值水平又决定汇率。

1、经济状态;2、信用风险;3、估值水平;4、汇率。这四点不在一个平面上。   把这 4 点连在一起就是经济系统的主干道。

经济状态不好,信用风险一定是高的,成长股&十年国债的估值水平一定是高的,汇率一定很拉垮。 汇率不行的根子在于【经济状态不好】。

那么,有没有办法在经济状态不好的情况下,保持汇率稳定呢?

有的,就是靠提高资金利率水平,压低估值水平。也就是说,货币政策所处的位置在 2 和 3 之间,货币政策无法化解信用风险,但是,【货币政策有办法改变系统的估值水平】什么意思呢?经济不好的时候,国内的资产要么有信用风险,要么估值太贵,外资肯定要跑路。

如何挽留?提高资金利率,把估值搞便宜了,老外就不跑了。他们至少会拿着货基在里面等着。俄罗斯今年表演过这个操作,俄乌危机爆发之后,俄罗斯迅速加息,加到一个离谱的水 平,就是要【贿赂外资】——先不要彻底走了,等等看。

在这里,我们一定要搞明白一个核心原理:货币政策无法影响信用风险,但是,可以影响系 统估值水平。也就是说,货币政策在  2.5 层——夹层里。

当下,解决人民币贬值的办法有两个:

1、把经济弄起来,信用风险降低,就不贬值了;

2、提高资金利率,降低系统内无风险资产的估值水平,贬值压力也会降低;

1 和 2 都很有效,但 1 更本质性,2 有点治标不治本。 除了 1 和 2 之外,其他的办法都是【逗你玩】。

对于经济问题,大家一定要有【层次感】,谁是上位,谁是下位,不要老是放在一个平面。

如果你始终放在一个平面,你绕一辈子都搞不清楚经济到底是怎么回事。

在这里有个小拐棍,一个企业经营不行,要违约了,拼命提高借款利率,请问它是否能避免违约??

信用风险更本质性,处于价格——利率——的上位。


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