关于经济系统的勾稽关系——兼论汇率的决定机制

很多人搞不清楚汇率的决定机制，本质上是没搞清楚【因果方向】，他们把所有的要素放到一个平面上。 譬如，他们会搞出以下推理，经济不行，导致汇率贬值，汇率贬值刺激出口， 经济又行了。 这种推理极其害人，完全无视了【非对称结构】，自己吃掉自己拉出来的粑粑。

没有经过经济学训练的人更容易犯这种错误。

经济状态是所有东西的基础，是所有东西的因；经济状态决定信用风险水平；信用风险水平 决定无风险资产的估值水平；无风险资产的估值水平又决定汇率。

1、经济状态；2、信用风险；3、估值水平；4、汇率。这四点不在一个平面上。   把这 4 点连在一起就是经济系统的主干道。

经济状态不好，信用风险一定是高的，成长股&十年国债的估值水平一定是高的，汇率一定很拉垮。 汇率不行的根子在于【经济状态不好】。

那么，有没有办法在经济状态不好的情况下，保持汇率稳定呢？

有的，就是靠提高资金利率水平，压低估值水平。也就是说，货币政策所处的位置在 2 和 3 之间，货币政策无法化解信用风险，但是，【货币政策有办法改变系统的估值水平】什么意思呢？经济不好的时候，国内的资产要么有信用风险，要么估值太贵，外资肯定要跑路。

如何挽留？提高资金利率，把估值搞便宜了，老外就不跑了。他们至少会拿着货基在里面等着。俄罗斯今年表演过这个操作，俄乌危机爆发之后，俄罗斯迅速加息，加到一个离谱的水 平，就是要【贿赂外资】——先不要彻底走了，等等看。

在这里，我们一定要搞明白一个核心原理：货币政策无法影响信用风险，但是，可以影响系 统估值水平。也就是说，货币政策在  2.5 层——夹层里。

当下，解决人民币贬值的办法有两个：

1、把经济弄起来，信用风险降低，就不贬值了；

2、提高资金利率，降低系统内无风险资产的估值水平，贬值压力也会降低；

1 和 2 都很有效，但 1 更本质性，2 有点治标不治本。 除了 1 和 2 之外，其他的办法都是【逗你玩】。

对于经济问题，大家一定要有【层次感】，谁是上位，谁是下位，不要老是放在一个平面。

如果你始终放在一个平面，你绕一辈子都搞不清楚经济到底是怎么回事。

在这里有个小拐棍，一个企业经营不行，要违约了，拼命提高借款利率，请问它是否能避免违约？？

信用风险更本质性，处于价格——利率——的上位。