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#投资策略#美国非农数据超预期,体现出美国通胀依然比较顽固,货币政策维持高位时间或超预期

栏目:投资策略 作者:ZML 时间:2022-12-05 10:22:18
美国11月新增非农26.3万人,超出市场预期20万人;前值由增26.1万人上修至28.4万人,整体呈现偏强的特征。新增非农主要贡献项为休闲和酒店业、医疗保健和社会救助、政府部门;零售和运输仓储业为主要拖累项。11月薪资增速维持较为强势的增长。11月时薪环比增0.6%,高于前值0.4%和市场预期0.3%;同比增5.1%,高于前值4.7%和市场预期4.6%。往前看,薪资增速预计逐步回落,但粘性较高。薪资增速的领先指标劳动力市场差异指数以及职位空缺/失业人数比率刚开始触顶,其对薪资增速的传导还处于初级......


美国11月新增非农26.3万人,超出市场预期20万人;前值由增26.1万人上修至28.4万人,整体呈现偏强的特征。新增非农主要贡献项为休闲和酒店业、医疗保健和社会救助、政府部门;零售和运输仓储业为主要拖累项。11月薪资增速维持较为强势的增长。11月时薪环比增0.6%,高于前值0.4%和市场预期0.3%;同比增5.1%,高于前值4.7%和市场预期4.6%。往前看,薪资增速预计逐步回落,但粘性较高。薪资增速的领先指标劳动力市场差异指数以及职位空缺/失业人数比率刚开始触顶,其对薪资增速的传导还处于初级阶段。

住户调查方面(household survey),11月失业率为3.7%,持平于前值和市场预期。3.7%的失业率高于年内低点的3.5%,但仍低于年初的4.0%,和疫情前的失业率水平相比(从季度均值看,2019年在3.6-3.8%,2018年在3.8-4.0%,2017年在4.2-4.6%)也仍不算高。


11月劳动参与率62.1%,低于前值62.2%和市场预期62.3%,即劳动力供给恢复情况依然不佳。

11月30日,美联储主席鲍威尔在布鲁金斯学会的演讲《通胀与劳动力市场》中表示,劳动力市场的紧张程度对理解核心服务通胀有重要意义;现阶段劳动力需求远大于供给,导致就业增速远高于适应人口增长所需的速度(约10万个工作/月),而美联储货币政策旨在缓和劳动力需求,使得就业市场走向平衡,现在的薪资增速距离目标水平还有1.5-2个百分点左右的回落空间。基于鲍威尔演讲所展示出来的政策逻辑,11月的非农数据进一步确定了美联储会沿着既定计划推进加息;加息出现显著变数的概率下降;关于2023年降息的预期仍缺少证据支撑。


非农数据公布后,美债收益率一度快速升至3.63%;后续冲高回落,尾盘收于3.48%,抹平涨幅;Fed Watch显示12月加息50bp的概率稳定在78.2%;但美联储终端政策利率预期从12月1日的4.86%上升至12月2日的4.92%;主要股指小幅震荡。整体来看,市场纠结于美联储短期的继续紧缩和未来的经济回落趋势。


11月以来,10年期美债收益率累积回落56bp,反映对两个边际变化的定价。一是10月美国通胀数据超预期回落;二是11月议息会议多数美联储官员认同逐步放慢加息步伐,市场理解12月加息幅度将从75bp变50bp。伴随着紧缩预期的初步缓和,彭博美国金融状况指数(financial condition index)持续回升,融资环境宽松叠加增长放缓预期,美元指数亦从11月初的111.6回落至12月初的105以下。美债收益率回落有利于全球风险资产定价,美元指数回落会进一步有利于非美资产;同时,非农等数据也提示这两个趋势尚未进入单边改善的坦途。


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