　1、市场对当前的高景气赛道有哪些担心？&我们如何看待这些担心？　（1）担心暂时没有新的增量资金，一方面公募基金发行近期显著回落，另一方面，从市场成交额来看，活跃资金部分退出了市场。我们理解，资金面更多决定绝对收益的空间，即上涨幅度，但是相对收益角度，景气度爆发的延续性更加关键。　　（2）担心部分赛道今年涨幅太大，估值太贵。历史数据的实证检验发现：对于有短期爆发力的资产，当年涨幅取决于当年盈利增速G，炒报表很有效。而PEG的高低一般情况下不会成为股价相对收益的制约；但稳定增长但不会再爆发的资产，这类资产股价的表现，与买入估值关系密切相关。　　（3）担心部分赛道虽然今年增速很快，但明年都有不同程度增速的下降。历史数据的实证检验发现：扣非增速前1-3组，不管增速变化率如何，上升或下降，其股价收益率基本都能稳定在较高水平。即如果增速较去年下降，但今年仍然是全部A股中增速较快的，那么其股价表现仍然不错，比如增速从50%下降至40%，变化率-20%，但其市场表现依然可以较好。　　（4）8月份以来，这些硬科技赛道调整的时间和空间够不够？复盘历史上一些高景气赛道的阶段性调整会发现，阶段性调整...

天风证券：继续重点推荐璞泰来、贝特瑞/中国宝安

1、基本面：针对中央经济工作会议，虽然专家指出“原料用能指的是化工生产原料，使用能源产能，但不排放CO2，并不意味着新能源高能耗环节可以无限展开”。但从产业调研情况来看，部分省发改委已经下达通知到企业，为新能源发展开路。2、我们一直强调负极的产业逻辑：量层面“放量+好客户+市占率提升”，盈利层面“一体化降本”，而非石墨化涨价-负极涨价-负极盈利扩张。因为1）从Q3报表端看，石墨化涨价对负极盈利是不同程度的侵蚀；2）即使往后看负极跟涨，带动的盈利提升时间太短，实在太短视，毫无意义。3、璞泰来：明年预计30个亿利润，对应42X PE。上修盈利的部分1）负极单吨盈利随着宁德高镍占比提升而提升，而非之前想象的大幅下降；2）涂覆膜出货量从30亿平上修至40亿平。后年预计利润增速50%，对应28X，继续保持“重点推荐”。4、贝特瑞：明年预计27个亿利润，对应29X PE。上修部分出货30万吨，此前预期25万吨，其他无变化。而中国宝安持有68%股权，对应24X，继续保持“重点推荐”。...

各大券商对2021年中央经济工作会议解读和展望合集(文字+语音)

2021年12月10日东吴宏观中央经济工作会议解读.pdf国金地产2021年中央经济工作会议解读.pdf中央经济专家解读范建平.pdf【光大电新环保】逐句解读中央经济工作会议双碳内容.pdf中金“跨周期”和“逆周期”并济，宽信用需先宽货币——2021年中央经济工作会议点评.pdf九问九答学习2021年度中央经济会议对双碳政策的定调.pdf12月10野村-中国：中央经济工作会议 2022年纲要.pdf中金证券-中央经济会议_20211210.mp3天风证券-中央经济工作会议解读.mp3建投中央经济工作会下半部分12.11.mp3建投中央经济工作会上半部分12.11.mp3国金证券-中央经济工作会议解读20211210.mp3长江证券-中央经济工作会议2021.12.11.mp3广发证券-全面解读中央经济工作会议.mp3海通证券-中央经济会议解读.mp3国海中央经济会议解读.mp3国盛中央经济工作会议的投资信号.mp3中金策略首席 | 王汉锋快评 - 中央经济工作会议继续传递“稳增长”信号东吴宏观陶川：中央经济工作会议解读...

天风证券：深圳闭门会1-恩捷股份更新

【天风电新】深圳闭门会1-恩捷股份更新1、母卷产能：到今年年底50亿平，明年新增25亿平，到明年年底75亿平，后年新增30亿平，最终做到2025年130亿平。2、出货：预计明年出货50亿平，宁德占比1/2不到，海外客户占比30%，从11-12月市场部拜访海外客户反馈，比之前预期更乐观。预计Q4出货9-10亿平，12月排产接近4亿平，预计明年Q1和今年Q4排产基本持平或上下浮动。3、储能：现在看干法为主，成本可以做更低，预计明年干法出货1-2亿平。一期预计扩产5+5=10亿平。4、涂覆膜：预计明年涂覆膜占比30-40%，其中在线一体涂覆占比1/2，目前一共7条量产线，C预计2-3条线。5、单位盈利：预计Q4比Q3好，不是客户结构，结构基本和Q3一致，主要是成本控制更优秀，明年仍希望持续上升。...

天风证券：深圳闭门会3-天赐材料更新

【天风电新】深圳闭门会3-天赐材料更新电解液1、21Q4预计出货5万吨，22年Q1预计5.5-6万吨。22年预计电解液出货30万吨，23年预计电解液出货70万吨。利润目标为毛利率35%，预计2023年电解液单价在5万/吨。2、DTD：添加比例1%左右，2022年预计添加3000吨，2023年约6000-7000吨。启停电池需要加比较多DTD。目前40万/吨以上，明年预计在30-35万/吨。3、LiFSI：预计22、23年出货1、2.5万吨。4、VC：目前不缺，价格在27-30万/吨，预计22年Q1 价格降到25万/吨。5、6F：新的长单价格有上涨，价格20万以上。预计2023年行业开工率80%。碳酸锂涨价5万，6F成本影响7500元，影响电解液成本约1000元。明年预计碳酸锂会缺，价格在22万/吨，23年价格18万/吨。磷酸铁1、21年下半年盈利8000多万，出货1.2-1.3万吨左右，目前单吨盈利9000元。预计明年单吨净利5000元，23年单吨净利2000元。2、出货规划：预计23年出货35万吨。认为现在只是大家扩的厉害，但真正能大规模做出来的企业并不多。3、磷酸有三种工艺路线：热...

天风证券：电新板块近期调整观点反馈&标的推荐总结

电新板块近期调整观点反馈&标的推荐总结一、电动车板块2022年投资机会来自业绩弹性业绩弹性：看的是两年维度的可持续性，个股α非常关键。具体标的和赛道：从22年估值来看，基本回调到合理甚至偏低的水平，优秀的标的对应后年25-30X。两年维度业绩弹性电池股（宁德时代/比亚迪/亿纬/欣旺达）、打铁股（科达利/拓普）、三元一体化（中伟股份/华友）、天奈科技、璞泰来、天赐材料；估值弹性4680大圆柱（天奈科技/天赐/恩捷/科达利）、高电压（宏发/法拉）。另铜箔明年仍有价格弹性，估值性价比高。【璞泰来】预计23年利润44亿元，同增47%，对应当前估值26X。其中负极27+涂覆膜12+基膜2+设备3=44亿元。负极出货30万吨，行业需求150万吨，市占率20%。（今年行业需求70万吨，公司出货10万吨，市占率14%）。市占率提升来自公司四川一体化产能释放带来成本下降，进军中低端动力市场。负极单吨净利润0.9万元（包括石墨化）。其中17万吨是中高端产品吨净利在1.1万元/吨，13万吨低端产品吨净利在0.6万元。23年公司石墨化基本实现自供。涂覆出货60亿平，同增50%，单平净利0.2元。基膜出...

天风证券：元宇宙交流纪要20211223

嘉宾：天⻛传媒⾸席⽂总要点：1.元宇宙最突出沉浸感和经济系统，技术发展很快（脑机接⼝技术预计明年进⾏⼈体实验）。2.对⽐20FY全球⼿机需求，VR的渗透率不⾜1%，类似3~5年前的新能源汽⻋。3.国内硬件公司不⽐国外差，⽂浩认为应⽤类公司中国更胜⼀筹。4.现阶段A股元宇宙投资更适合交易类⾼⼿，短期硬件公司有业绩，⻓期偏软公司更有想象⼒。元宇宙观点阐述：1.元宇宙最突出的要素：沉浸感（触碰技术）和经济系统（区块链底层的代币、NFT等，需注意中国有⾮常严格的法律规范），其他如虚拟身份、社交、跨终端、低摩擦、内容多样性、安全等在现在的移动互联⽹时代并没有本质的不同。2.不同时期的创新：1.0时代更多的还是来⾃游戏（Roblox、完美的《幻塔》等），2.0时代更多是XR技术的发展（⽬前正处在两个时代的接⼝），3.0时代更加真实（类似《头号玩家》）。3.最新技术：触觉技术、脑机接⼝（⻢斯克声称该技术明年已经能⽤在⼈体上）。4.PUG到UGC：玩家参与游戏设计，通往元宇宙1.0；以Roblox为例，云资源共享，完全在线开发，代价是画⾯和体验感下降。5.Roblox：最早产品是⽤于教学的引擎，现在...

天风证券 | 电动车：21年涨的是业绩，不是估值

【天风电新】电动车：21年涨的是业绩，不是估值-0104———————————今日，电动车板块调整较多，我们认为主要系资金层面因素，基本面无重大变化。复盘21年：电动车主要标的业绩增速1.6倍，而股价涨幅仅79%，这说明21年标的涨幅来自业绩，赚EPS的钱，而不是估值提升。展望22年：电动车板块估值中枢已跌至40X以下，电池如宁德时代EV/EBITDA跌至29X，隔膜-恩捷股份、天奈科技等跌至50X左右，中游材料普遍在30X左右。我们预计22年全球电动车942万辆，同增55%，全球锂电装机687GWh，同增57%，增量系248GWh。22年碳酸锂供给新增量约在16万吨，对应267GWh，再考虑回收带来的2-3万吨碳酸锂，我们认为基本可满足终端需求，无需担心碳酸锂制约产业链增长。进一步看23年：中伟股份估值在23X，璞泰来25X、恩捷股份31X、天赐材料22X，天奈科技28X。经过一波调整，板块估值已跌至历史底部，继续保持重点推荐，推荐顺序系底部反转＞一体化＞新技术＞供需错配。...