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#投资策略#压力测试来了...

栏目:投资策略 作者:ZML 时间:2022-06-13 00:03:41

这周末,应该是国内“宏观经济学家”总人数爆棚的一个周末。我看到了不下十篇讲美国通胀大爆发的文章,这些文章系统的论证了美国通胀的来源,预测了美国政府未来的应对措施,并进一步预判了中国市场面临的压力,他们纷纷表示,美国通胀抑制不住,中国通胀只是时间问题,全球资产即将迎来巨大压力,金融危机就在眼前...各大微信群里也突然冒出了大量宏观研究专家,分享着他们的宏大叙事,讲述着他们的崩盘论。但如果大家去回忆2008年的金融危机,会发现在2008年金融危机前,基本没有人去预判金融危机将要到来。宏观是老百姓最喜

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这周末,应该是国内“宏观经济学家”总人数爆棚的一个周末。我看到了不下十篇讲美国通胀大爆发的文章,这些文章系统的论证了美国通胀的来源,预测了美国政府未来的应对措施,并进一步预判了中国市场面临的压力,他们纷纷表示,美国通胀抑制不住,中国通胀只是时间问题,全球资产即将迎来巨大压力,金融危机就在眼前...各大微信群里也突然冒出了大量宏观研究专家,分享着他们的宏大叙事,讲述着他们的崩盘论。但如果大家去回忆2008年的金融危机,会发现在2008年金融危机前,基本没有人去预判金融危机将要到来。宏观是老百姓最喜欢听,读者最喜欢看的,他有宏大叙事,他能制造焦虑和恐慌,他听起来特别有道理...但宏观从来就是无法预测的,因为他变量太多,他可能取决于俄乌战争的形势,也取决于政策制定者的取舍,更取决于一些虚无缥缈的东西,比如信心,病毒。无数的不可控不可预测变量形成的最终结果,哪里是人力所能预测的?宏观当然特别重要,如果我们能准确预测宏观,我们一定能赚大钱,根据宏观的波动,宏观的周期合理配置自己的资产。但问题是,我们预测不了,几乎也没有人能持续预测准确,偶尔出现一个预测成功封神的人,很快他也会掉下神坛。在国内也没看到什么人赚大钱靠的是对宏观的分析和预测...我只看到一堆神棍利用互联网善于传递焦虑的特点,讲着他的宏大叙事,传递着焦虑,收割着流量。宏观不是我们投资的常胜密码,只是神棍们收割流量的常胜密码而已...今天看到一句话,我觉得特别有道理,“越是语气笃定,越是在社交媒体环境下获得更好的传播,但投资不是这样,投资面对的是高度的不确定性,重要的是有一个框架可以在不确定中寻找确定性。”而宏观研究是所有研究中不确定性最强,变化最快,最难准确判断的部分。因此对99.99%的投资者来说,承受他,远比预测他,来得靠谱。超预期的通胀数据
之所以这周末国内的“经济专(shen)家(gun)“们开始狂欢,是源于周五美国披露的CPI数据。美国5月CPI同比8.6%(预期8.3%),较上月回升0.3个百分点,再创近40年新高;CPI环比1%(预期0.7%,前值0.3%)。剔除能源和食品后的5月核心CPI同比6%(预期5.9%),自3月以来接连下滑0.3个和0.2个百分点。从分项表现来看,能源分项5月环比高达3.9%,国际原油价格中枢从4月的105美元/桶回升至114美元/桶。食品分项环比1.1%,为疫情以来的最高值。美国通胀数据超预期,市场便预测美联储加息会超预期,在该背景下,周五美股暴跌,道琼斯指数大跌2.73%,纳斯达克指数大跌3.52%逼近前期低点。与此同时,美债收益率美元指数都出现了明显的上涨。美国通胀超预期又一次刺激了市场的神经...北京时间下周四凌晨,美联储的FOMC会议将提供关键指引,回应大超预期的通胀数据,目前市场预期是美联储6月、7月、9月加息75bp的概率在10%-30%左右,同时预期美联储今年年底就会把政策利率提升至300bp以上,可以关注下议息会议后市场预期的变化。如果有大超预期的表述和变化,大概率会对全球资本市场造成比较大的冲击,A股也面临压力。目前A股面临的两大不确定性,一个是海外的通胀以及通胀后的衰退情况,另一个是国内经济的复苏情况(疫情的控制情况)。本周末,这两个因子都出现了比较差的变化(美国通胀超预期,北京疫情反复),我们可以观察下,在市场担心的风险出现恶化的背景下,A股到底会怎么表现,算是A股的一个压力测试。中期来看我们依然非常难判断未来海外的通胀,衰退究竟会如何演绎,我不是神棍,我也不知道未来会发生什么,只能走一步看一步。乐观推论是,美国目前工资上行态势趋缓,房市出现拐点迹象,通胀变化只是滞后于经济与政策变化,但很快也将持续下行,美国经济能够实现抑制通胀的软着陆。这个背景下,大概率未来海外股市的暴跌也很难出现,对A股影响非常有限。叠加国内目前放水+经济复苏的趋势,A股可能会呈现出较强的走势。悲观推论是,目前通胀压力短期难以自行化解,美欧央行必须采取非常激进货币政策,破坏需求实现供需平衡,这将会出现经济衰退,滞胀,把控不好甚至会出现经济危机。这种情况下A股的走势就比较难判断了。如果真的是经济危机这种级别的衰退,A股肯定不能独善其身,还有回撤风险。当然,这里的关键是国内的经济能否企稳回升,前瞻指标还是社融数据(特别是其中的企业中长期贷款),自身硬不硬,比外围强不强更重要。做投资,宏观很重要,微观更重要。就拿今年的光伏板块举例,由于整体估值比较高,从宏观来看从去年底开始肯定就不值得投资了,受损于美联储的加息,纳斯达克指数的暴跌。但从实际走势来说,光伏etf今年以来跌幅仅10%,远强于所有指数,如果剔除其中去年底估值高的离谱的逆变器等板块,只看主材中的硅料,硅片,一体化组件企业,今年大多都是正收益。如果只看估值合理的硅料,龙头今年股价涨了20%。即便板块估值不低,宏观环境不利,今年该板块投资也是有很强的相对收益和一定的绝对收益的。行业的景气度,微观的变化,比宏观更加重要,宏观影响上涨的节奏,微观决定了是否上涨以及上涨的幅度,更为重要的是,微观的变化更容易跟踪判断,行业的景气,行业公司的基本面趋势都是比宏观变化更容易跟踪和预判的。因此,我还是那个观点。与其每天纠结判断难度巨大,根本预测不了的宏观,去预测市场涨跌,风格变化,不如好好落脚到行业和公司,做好研究,选好基本面趋势向上的公司。宏观我们只能承受,微观才能有所作为。最后给大家分享今年的最佳择时案例,再次警醒,少预测指数,少判断风格,多做研究,少做神棍,把精力放在有意义的事情上。5月30日国泰君安策略:吃饭行情进入尾声,不恋战,更不适合追高。缺乏足够的、显性的、可持续的信用扩张着力点是当前股票不能顺畅交易反转的原因。6月12日国泰君安策略:调整我们前期相对谨慎的看法,上修上证指数运行的高度至3400。但鉴于本轮反弹已累计较大涨幅,回调是布局机会。
文章来自#赚美了#,一个专注价值投资的投研平台,www.zhuanmeile.com
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