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#投资策略#长江策略:美国通胀及大势几何?

栏目:投资策略 作者:ZML 时间:2022-06-12 23:54:52

最近投资者讨论美国通胀及大势问题较多,谈下我们的观点:⚠关于美国通胀:对市场影响有限。另外,关注点应该在国内通胀上,而不应在美国CPI。油价短期有上行风险,会对成长有短期估值边界的约束,Q4缓和。▍【通胀对资本市场的影响路径有两条】:(1)流动性约束——通胀影响流动性or货币政策,进而影响多元金融市场;(2)估值定价约束——通胀影响估值定价,对“长久期”资产有分母端的约束。▍【第一条路径影响有限】:A股风格主要看国内的通胀与货币政策(历史上向来如此),美国通胀对国内货币政策的影响较为间接,影响有

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最近投资者讨论美国通胀及大势问题较多,谈下我们的观点


⚠关于美国通胀:对市场影响有限。另外,关注点应该在国内通胀上,而不应在美国CPI。油价短期有上行风险,会对成长有短期估值边界的约束,Q4缓和。

▍【通胀对资本市场的影响路径有两条】:(1)流动性约束——通胀影响流动性or货币政策,进而影响多元金融市场;(2)估值定价约束——通胀影响估值定价,对“长久期”资产有分母端的约束。
▍【第一条路径影响有限】:A股风格主要看国内的通胀与货币政策(历史上向来如此),美国通胀对国内货币政策的影响较为间接,影响有限(投资者或许还记得21年7月后美国通胀就持续超预期)。
▍【第二条路径主要看油价煤价】:第二条路径也不是看美国通胀(CPI),关注点应该在国内通胀上,短期国内生产资料价格仍有上行压力。按逻辑,对成长短期有一定估值边界的约束。
▍【美债和国内风格变化是一种“相关关系”而不是“因果关系”】:“高通胀”是本质,同时影响到了债与股市风格。但美债看美国通胀与联储,国内风格看国内通胀和央行。


⚠关于反弹超预期之后,后市的看法:短期油价对估值有约束,但不必悲观,Q4可更积极。

▍【市场核心矛盾有无变化】:我们始终强调,A股的核心矛盾大部分时候都是“在内不在外”的。当前主要矛盾依然没变——疫情防控影响下,对经济风险和信用风险的担忧。伴随者上海复工复产,核心矛盾边际改善,带来了超跌反弹。反转则需看到市场对“经济危机”担忧的消除,需要“阶段性宽信贷”。季度看,可以更积极。
▍【资产荒逻辑是否再现】:从剩余流动性状态来看,金融市场资金非常宽裕。一旦A股核心矛盾反转,确实需要关注一波上行弹性。未来数月油价对市场估值边界仍有约束,等通胀缓释后,Q4市场弹性尤需重视。


⚠总结观点:

(1)整体市场不必悲观,市场可更积极,短期通胀对市场略有约束。
(2)风格上,未来两月高油价环境不建议投资者有明显偏向,价值成长相对均衡。通胀缓释后,偏成长。
(3)行业配置,价值中,仍然推荐油气、农产品链。成长中,仍然推荐军工、新能源。后续重视海内外共振的绿电产业链。
        
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