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#投资策略#中金宏观 | 赶工导致出口超预期——5月进出口点评

栏目:投资策略 作者:ZML 时间:2022-06-09 22:12:35

2022年5月出口(美元计价,下同)同比+16.9%(4月为+3.9%),进口同比+4.1%(4月为0.0%),皆超万得市场平均预期(分别为7.3%、0.6%)。低基数推升出口,但数据超预期主要反映疫情缓解后的出口赶工,而纯外需因素或在逐步走弱。这印证了我们早前的观点,就是单纯疫情对出口的供给侧影响有限,影响出口的关键因素是海外经济走势。在高油价和发达经济体货币政策加速收紧的背景下,叠加8月后基数迅速抬升,我们预计出口增速或将下行。赶工是出口超预期的主因。去年同期的低基数推升出口同比增速,因东南

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2022年5月出口(美元计价,下同)同比+16.9%(4月为+3.9%),进口同比+4.1%(4月为0.0%),皆超万得市场平均预期(分别为7.3%、0.6%)。低基数推升出口,但数据超预期主要反映疫情缓解后的出口赶工,而纯外需因素或在逐步走弱。这印证了我们早前的观点,就是单纯疫情对出口的供给侧影响有限,影响出口的关键因素是海外经济走势。在高油价和发达经济体货币政策加速收紧的背景下,叠加8月后基数迅速抬升,我们预计出口增速或将下行。

赶工是出口超预期的主因。去年同期的低基数推升出口同比增速,因东南亚等地的疫情影响,2021年5月出口基数较低,两年复合增速为11%,显著低于2021年4、6月的16.7%、15%。市场在预测出口中考虑了低基数,因此出口超预期主要归因于赶工。随着5月疫情缓解,吉林、江苏、广东等地复工复产加速,上海也开始有序复工复产,带来了积压出口订单的生产和出口赶工,促使5月出口超预期。从港口生产情况来看,5月沿海八大集装箱枢纽港口集装箱吞吐量同比增长4.1%,其中外贸增长7.4%;虽然上海港尚未恢复至正常水平,但是宁波舟山港同比增长18%,有效补充了上海港的运力缺口;深圳港同比增长17%。但外需基本面在逐步走弱,5月全球制造业PMI新出口订单由4月的48.3%进一步下滑至47.9%;5月韩国出口虽然同比+21.3%(4月为+12.9%),但是经过工作日调整后的日均出口同比+10%(4月为+15%);5月越南出口同比+18.1%(4月为25.2%),也有所回落。

从主要出口地区来看,东盟、欧盟同比分别为25.9%、20.3%(4月分别为7.6%、7.9%),绝对增速和改善幅度都好于美国(4、5月同比分别为9.4%、15.7%),或与广东等地复工复产较快有关。而劳动力密集型产品同比+21.5%(4月为6.3%),绝对增速和改善幅度好于高新技术产品(4、5月同比分别为-5%、4.3%),或也印证了这一点。

复工复产推进,原材料进口数量普遍有所改善,支撑进口增速超预期。从进口数量来看,铁矿石、铜矿砂、铜材、原油等原材料进口同比均转正,分别为3%、12.8%、4.4%、11.9%(4月分别为-12.7%、-1.9%、-4%、6.6%),或显示随着复工复产持续推进,内需逐步恢复;而机电产品和高新技术产品进口降幅仍略有扩大,集成电路进口数量降幅由4月的-16.4%缩窄至-8.7%,显示高科技产业链仍待进一步恢复。

展望未来,继续关注外需的变化。虽然复工复产将在6月进一步加速,但是由于2021年6月的基数抬升,6月出口增速或有所下降。而在高油价和发达经济体货币政策加速收紧的背景下,叠加8月后基数迅速抬升,我们预计出口增速或将下行,四季度或负增长,全年同比增速或为5.2%。

图表1:出口当月金额
资料来源:万得资讯,中金公司研究部

图表2:进口当月金额

资料来源:万得资讯,中金公司研究部


图表3:出口当月同比增速

资料来源:万得资讯,中金公司研究部

注:2021年为两年复合同比增速

图表4:上海港集装箱吞吐量

资料来源:万得资讯,中金公司研究部


图表5:宁波港集装箱吞吐量
资料来源:万得资讯,中金公司研究部

图表6:全球制造业PMI新出口订单和供应商配送时间

资料来源:Markit,中金公司研究部


图表7:出(进)口金额/出(进)口货运量同比

资料来源:万得资讯,中金公司研究部


图表8:主要出口产品数量和价格同比

资料来源:万得资讯,中金公司研究部


图表9:对主要地区出口和进口的同比增速(单位:%)
资料来源:万得资讯,中金公司研究部

图表10:主要商品出口金额的同比增速(单位:%)

资料来源:万得资讯,中金公司研究部

住:*代表大类商品,或包括本表中已列名的有关商品

图表11:主要商品进口金额的同比增速(单位:%)

资料来源:万得资讯,中金公司研究部

住:*代表大类商品,或包括本表中已列名的有关商品

文章来源
本报告摘自:2022年6月9日已发布的《5月进出口点评:赶工导致出口超预期》
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张文朗 SAC 执业证书编号:S0080520080009 SFC CE Ref:BFE988
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文章来自#赚美了#,一个专注高成长股投研的平台,www.zhuanmeile.com
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