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#投资策略#【招商策略】北上资金加仓交运化工,基金发行缓慢回升——金融市场流动性与监管动态周报(0530)

栏目:投资策略 作者:ZML 时间:2022-05-31 09:00:00
上周央行公开市场投放与回笼量持平,短、长端国债收益率下行。股市方面,北上资金净流出,融资资金小幅净流入;新成立基金规模上升,ETF净流入,重要股东净减持规模下降,IPO规模扩大,股市流动性有所下降。从投资者偏好来看,北上资金净买入交通运输、化工、采掘等,融资净买入有色金属、国防军工、家用电器等;宽指ETF申赎参半,行业ETF均为净申购,医药ETF申购最多。美元指数回落,人民币相对美元贬值,海外市场风险偏好改善。

核心观点

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上周央行公开市场投放与回笼量持平,短、长端国债收益率下行。股市方面,北上资金净流出,融资资金小幅净流入;新成立基金规模上升,ETF净流入,重要股东净减持规模下降,IPO规模扩大,股市流动性有所下降。从投资者偏好来看,北上资金净买入交通运输、化工、采掘等,融资净买入有色金属、国防军工、家用电器等;宽指ETF申赎参半,行业ETF均为净申购,医药ETF申购最多。美元指数回落,人民币相对美元贬值,海外市场风险偏好改善。

核心观点

⚑4月美国核心PCE有所回落,美联储加息预期放缓。2022年以来美国、英国、韩国、加拿大、挪威、巴西等多国央行年初以来已进行不同程度加息,开启新一轮全球加息潮。美联储公布的5月货币政策会议纪要显示,“许多与会者认为,更快地取消宽松政策将使美联储‘处于有利地位’,能够在今年晚些时候评估需要进行哪些进一步调整”,由此市场预期今年晚些时候美联储紧缩政策将有放缓。美国4月PCE物价指数同比6.3%,较前值6.6%有所下降,继续印证美国通胀的触顶回落。本轮通胀离不开供给冲击、贸易成本高企等多重因素,但最直接的原因依然是货币宽松。未来随着需求因素和货币因素的同时走弱,即使供给端因素尚未缓解,但价格高度可能已经被压制。
⚑上周(5月23日-5月27日)央行公开市场投放与到期量持平,未来一周将有400亿元逆回购到期。
⚑货币市场利率上行,短、长端国债收益率下行,同业存单发行规模下降,发行利率涨跌不一。截至5月27日,R007上行13.9bp,DR007上行13.0bp,1年期国债收益率下行4.3bp,10年期国债收益率下行9.3bp,同业存单发行规模减少1099.0亿元,1M同业存单利率上行,3M/6M同业存单利率下行。
⚑股市方面,A股市场流动性下降,北上资金净流出,基金发行缓慢回升。北上资金流出,净流出95.8亿元;融资余额上升,融资资金净买入0.9亿元;ETF净流入29.0亿元;新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模下降,公布的计划减持规模扩大。
⚑从投资者偏好来看,陆股通净买入规模较高的行业有交通运输、化工、采掘等,净卖出规模较高的行业是食品饮料、医药生物、电子等;融资资金买入较多的为有色金属、国防军工、家用电器等,净卖出较多的包括汽车、非银金融、医药生物等。个股方面,陆股通净买入中远海控最多,净卖出五粮液最多;融资客大幅加仓天齐锂业,卖出较多的为君实生物-U、上海医药、山西汾酒等。宽指ETF申赎参半,其中沪深300ETF申购较多,创业板(含创业板50)ETF赎回较多;行业ETF均为净申购,其中医药ETF申购最多。净申购最高的为华宝中证医疗ETF;净赎回最高的为易方达创业板ETF。
⚑海外市场方面,美元指数回落,短端美债收益率下行,长端美债收益率下行,FRA-OIS利差缩小,人民币相对美元贬值。具体地,VIX指数下降3.71至25.72。美债1年期收益率下行6.0bp,10年期收益率下行4.0bp。美元指数下降1.39点。人民币外汇指数下降0.34点。
⚑ 风险提示:政策支持不及预期;海外政策超预期收紧

01
流动性专题

※ 2022年全球主要央行加息进程
2022年以来包括美联储在内的多数发达市场央行已多次加息。3月17日,美联储宣布上调联邦基金利率25个基点到0.25%至0.5%区间,开启了美联储新一轮的加息周期。5月5日,美联储再次宣布将基准利率上调50个基点至0.75%-1.0%区间内,同时宣布从6 月开始缩表,计划在三个月里将规模逐步提升至每月950 亿美元(600 亿国债和350 亿MBS)。此外,英国、韩国、加拿大、挪威等发达经济体央行年初以来已进行不同程度加息;新兴经济体中巴西央行年内2次累积加息200bp,加息幅度最大。

4月美国核心PCE有所回落,美联储加息预期放缓。5月26日,美联储公布5月货币政策会议纪要显示,“多数与会官员认为,在接下来的两次会议中各加息50个基点可能是合适的。许多与会者认为,更快地取消宽松政策将使美联储“处于有利地位”,能够在今年晚些时候评估需要进行哪些进一步调整”。美国4月PCE物价指数同比6.3%,较前值6.6%有所下降;美国4月剔除食品和能源价格的核心PCE物价指数同比增长4.9%,较前值5.2%亦有所下降。虽然本轮通胀持续的时间和幅度都超出了市场预期,甚至是超出了美联储的预期。究其原因,本轮通胀离不开众多原因如供给冲击、贸易成本高企,但最直接的原因依然是货币宽松,因此前两者更多反映价格斜率,而后者反映价格高度,美联储的滞后反应(此前对通胀暂时性的判断)加剧了这个过程,价格的货币现象依然是最主要的因素之一,特别是,在需求上升周期,更容易发生供给冲击和贸易成本高企环境下的价格非线性上升,而未来随着需求因素和货币因素的同时走弱,即使供给端因素尚未缓解,但价格高度可能已经被压制。市场对美联储政策紧缩的预期已经较充分反映。


02
监管动向


03
货币政策工具与资金成本

上周(5月23日-5月27日)公开市场净投放0亿元。为维护银行体系流动性合理充裕,央行开展逆回购500亿元,同期有500亿元央行逆回购到期,未来一周将有400亿元逆回购到期。
货币市场利率上行,R007与DR007利差扩大;短、长端国债收益率下行,期限利差缩小。截至5月27日,R007为1.82%,较前期上行13.9bp,DR007为1.71%,较前期上行13.0bp,两者利差扩大0.9bp至0.11%。1年期国债到期收益率下降4.3bp至1.91%,10年期国债到期收益率下降9.3bp至2.70%,期限利差缩小4.9bp至0.78%。
同业存单发行规模下降,发行利率涨跌不一。5月23日-5月27日,同业存单发行540只,较上期减少38只;发行总规模3841.8亿元,较上期减少1099.0亿元;截至5月27日,1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化0.8bp、-9.3bp、-6.8bp至1.74%、1.99%、2.16%。

04
股市资金供需

(1)资金供给
资金供给方面,5月23日-5月27日,新成立偏股类公募基金30.2亿份,较前期增多6.9亿份。股票型ETF较前期净流入,对应净流入29.0亿元。全周整个市场融资净买入0.9亿元,从前期净流出转为净流入,截止5月27日,A股融资余额为14437.9亿元。陆股通本周净流出,当周净流出规模为95.8亿元,从前期净流入转为净流出。

(2)资金需求
资金需求方面,5月23日-5月27日,IPO融资金额回升至116.1亿元,共有11家公司进行IPO发行,截至5月30日公告,未来一周将有3家公司进行IPO发行,计划募资规模15.7亿元。重要股东净减持规模缩小,净减持37.9亿元;公告的计划减持规模179.2亿元,较前期上升。
限售解禁市值为590.6亿元(首发原股东限售股解禁312.9亿元,首发一般股份解禁28.6亿元,定增股份解禁230.6亿元,其他18.5亿元),较前期下降。未来一周解禁规模下降至327.2亿元(首发原股东限售股解禁170.6亿元,首发一般股份解禁1.7亿元,定增股份解禁150.4亿元,其他4.5亿元)。

05
投资者情绪

5月23日-5月27日,当周融资买入额为2896.7亿元;截止5月27日,占A股成交额比例为7.1%,较前期上升,投资者交易活跃度增强,股权风险溢价上升。

06
投资者偏好

(1)陆股通
5月23日-5月27日,陆股通资金净流出95.8亿元。行业偏好上,交通运输、化工、采掘这三个行业净买入规模较高,买入金额分别为24.6亿元、19.2亿元、13.7亿元。净卖出规模较高的行业是食品饮料、医药生物、电子等行业。个股方面,净买入规模较高的主要包括中远海控(+8.3亿元)、顺丰控股(+7.9亿元)、长江电力(+7.7亿元)等;净卖出规模较高的主要包括五粮液(-10.9亿元)、贵州茅台(-10.8亿元)、格力电器(-6.5亿元)等。

(2)融资交易
5月23日-5月27日,融资资金净流入0.9亿元。具体来看,本周融资资金买入有色金属(+14.5亿元)、国防军工(+7.0亿元)、家用电器(+4.8亿元)等行业,净卖出汽车(-9.4亿元)、非银金融(-5.2亿元)、医药生物(-5.1亿元)等行业。个股方面,融资净买入规模较高的为天齐锂业(+6.2亿元)、盐湖股份(+4.4亿元)、横店东磁(+3.5亿元)等;融资净卖出规模较高的包括君实生物-U(-3.9亿元)、上海医药(-2.7亿元)、山西汾酒(-2.1亿元)等。

(3)ETF净申购赎回
5月23日-5月27日,ETF净申购,当周净申购39.33亿份,宽指ETF申赎参半,其中沪深300ETF申购较多,创业板(含创业板50)ETF赎回较多;行业ETF均为净申购,其中医药ETF申购最多。具体的,沪深300ETF净申购1.3亿份;创业板ETF净赎回6.3亿份;中证500ETF净赎回3.1亿份;上证50ETF净申购0.1亿份。双创50ETF净申购1.2亿份。行业方面,信息技术ETF净申购2.2亿份;消费ETF净申购16.2亿份;医药ETF净申购23.1亿份;券商ETF净申购1.8亿份;金融地产ETF净申购11.5亿份;军工ETF净申购2.4亿份;原材料ETF净申购0.4亿份;新能源&智能汽车ETF净申购0.5亿份。
5月23日-5月27日,股票型ETF净申购规模最高的为广发中证全指医药卫生ETF(+16.5亿份),华宝中证医疗ETF(+11.8亿份)净申购规模次之;净赎回规模最高的为易方达创业板ETF(-4.3亿份),易方达MSCI中国A50互联互通ETF(-2.4亿份)次之。



07
外汇市场

5月23日-5月27日,美元指数回落,人民币相对美元贬值。截止5月27日,美元指数收于101.64,较前期(5月22日)下降1.39点,人民币汇率指数较前期下降0.3点收于100.1点,美元兑人民币中间价下降、即期汇率上升、离岸汇率上升,分别为6.74、6.71、6.72,人民币贬值
另外,美元兑港币汇率有所回升,港币相对美元有所贬值。

08
海外金融市场流动性跟踪

(1)国外主要央行动向
美联储公布5月份的FOMC会议纪要显示,所有与会者都认为美国经济“非常强劲”,劳动力市场“极其紧张”,通胀“非常高”,都支持要开始缩表计划。多数与会者认为,在接下来的两次会议上,每次加息50个基点可能是合适的,大幅加息将为今年晚些时候提供政策灵活性。英国央行行长贝利表示英国劳动力市场吃紧,而需求没有快速增长,英国央行准备在必要时再次加息。欧洲央行管委雷恩表示,欧洲央行应在7月份加息25个基点。印尼央行将7天逆回购利率维持在3.5%不变,符合预期。韩国央行将基准利率上调25个基点至1.75%,符合市场预期。俄罗斯央行将基准利率下调至11.00%,预估为11.50%。俄罗斯央行将考虑在下次会议上进一步降息。

(2)利率
最近一周美联储总资产规模缩小。截止5月25日,美联储持有资产规模89142.81亿美元,相比前期(5月18日)缩小316.17亿美元。其中,持有国债规模57694.17亿美元,相比前期扩大13.96亿美元。
5月23日-5月27日,短、长端美债收益率下行,利差扩大,FRA-OIS利差缩小。美国1年期国债收益率下行6.0bp至2.01%,10年期国债收益率下行4.0bp至2.74%,利差扩大2.0bp至0.73%,截止5月29日,FRA-OIS利差为16.3bp,较前期(5月22日)下降2.1bp,处于2010年以来的39.98%分位。

(3)海外市场情绪
上周VIX指数回落,全周较前期(5月22日)下降3.71点至25.72,市场风险偏好改善。PCE物价指数数据进一步验证了美国通胀的见顶回落,上周标普500指数上涨6.84%,纳斯达克指数上涨6.58%。

- END -

分 析 师 承 诺
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