中信建投陈果：黄金坑上涨四百点之后再看A股，宜震荡市心态而不宜牛市心态

我们在4月26日底部准确提示2900附近就是今年黄金坑，4月27日提出今年最好的时机就是现在，至今指数已上涨四百点。

近日我提出市场后续恐还有一轮回调，但无法预判何时开启，从目前情形看，我认为市场已经出现一些值得警惕的迹象。

1.支持市场继续乐观的理由主要是流动性。过去两年即使今年前四个月国内宏观流动性没有差过，且边际变化不大，其实无需过度强调这个因子。值得注意的是去年A股微观流动性是增量环境，今年微观流动性负面。去年有两块重要新兴渠道资金趋之若鹜：量化私募和雪球。今年资金对这两大品种风险收益比重估，资金不再流入，且另外今年初市场大跌前机构新产品发行已低预期，疫情，房价下跌，居民配置风险资产阶段性将面临更多制约，我认为即使宏观流动性维持偏宽裕，但市场不宜预期有明显增量资金流入。

2.从微观流动性和盈利预期层面今年不具备牛市环境，还是看成震荡市，也不支持全面成长股牛，因为在结构上还没有出现新的主线，所以我们在去年底就强调今年市场是一个过渡期。

3.短期市场上涨四百点后，已到这波疫情前的位置，但基于目前可见政策，基本面比疫情前差，整体市场进一步向上逻辑虚弱。

4.支持本轮行情尤其是领涨成长行情的一个有利因素：油价最近回升，十年期美债利率重新触及3.0并继续上行，六月七月未来两次会议持续加息50bp缩表，美债利率短期很难显著下行，这是一个值得注意的负面因素。

5.与此同时，本轮行情的领头板块汽车、新半军、科创、国改短期出现过热，在放量之后，股价已开始出现走弱迹象。

6.支持行情继续看多的主要理由是存量资金加仓尚有空间，可引发持续逼空行情。但这个空间近期正在较快收窄，随着市场位置上行，加仓动力也会减弱。

7.比较明确的是中报预告惨淡，所以这波行情之后预计会有资金提前兑现，正如宁王在一季报之前就有批量资金提前撤退。

8.这个位置再往上宜考虑边涨边卖，买不急，今年后续大概率会出现低于当前位置的买点，但我不认为黄金坑会被击破。结构上近期涨幅强势的板块可考虑适度调低配置比例。