中信建投策略陈果:运动战，战略上关注成长股布局机会

领导好，

上周市场在3200上下震荡，结构上依然大盘价值占优，行业上航空旅游开始出现滞涨迹象，地产链和部分消费股票仍在表现。

机构代表性观点如下：

1. 疫情传播对老弱病患影响相对大，对经济短期冲击尚可，且由于一致预期冲击是短期的，这很难使得多头在过程中途下车，最多是逢调整加仓，下车是要到复苏兑现。

2. 疫情优化政策其实已兑现，短期市场是等地产需求端政策，这个兑现之后，会经历震荡整固期。

3. 目前市场是存量轮动行情，疫后复苏和地产链这些股票其实是有天花板的，很难持续上涨，而很多成长股最近调整出性价比，只是在等待边际催化。

陈果汇报观点如下：

1. 近期基本面的第一个问题，海外，在于美国通胀强于预期，这对美股、港股乃至A股整体都不利。

2. 近期基本面的第二个问题，疫情，在于中国北方传播的BF.7毒株引起的症状强于南方，而最终可能是BF.7传遍各地，对经济活动的整体影响，应该更多以BF.7和北方疫区情况为基准。

3. 近期基本面的第三个问题是本周召开的工作会议会使得短期政策预期基本明朗和兑现。

4. 当前市场层面的问题在于，在经济修复预期下，明年有较多行业存在预期改善空间，但同时普遍空间有限，各有千秋各有约束，这使得投资者很难始终围绕一个行业方向抱团躺赢，同时我们也更要避免一根筋地去看各行业的逻辑，加之存量环境，运动战可能不可避免。

5. 因为是存量，当前结构层面值得关注的是，因为资金追逐疫后复苏和地产等线索，资金持续从成长股流出。从战略上看，防控优化和托住地产，降低经济系统性风险，最终和中国经济高质量发展和成长股并不矛盾，是提供一个有利环境，经济恢复常态是小β，高质量发展是中期核心主赛道和主α。从战术上看，是由于短期存量环境，使得成长股性价比快速提升。军工、半导体、光伏、绿电等估值分位近期已降至15%分位以下，而且这其中较多子行业明年可以看到30%以上增长。我认为随着政策预期即将基本明朗，后续不应再追逐疫后复苏方向，而优质成长股迎来战略布局机会。

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陈果 敬上