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#投资理念#明河投资张翎:也许最适合进行价值投资的年月已到来,只有来自这些领域的需求,才能够扛过瘟疫战争的考验……

栏目:投资理念 作者:ZML 时间:2022-06-01 16:53:19

在疫情、地缘局势扰动市场,全球化受到挑战的时代里,什么资产能带着我们穿越周期?守住财富?明河投资创始人张翎在最新一期“明河双周”表示,A股中能找出非常多需求确定,行业发展和竞争格局稳定,长期现金流价值非常高的公司。张翎,24年A股市场投资经验,曾经是工银瑞信的明星基金经理。其管理时间最长的工银瑞信核心价值,任职期间净值涨幅42%,而同期大盘指数下跌14.68%。2010年4月成立明河投资。
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在疫情、地缘局势扰动市场,全球化受到挑战的时代里,什么资产能带着我们穿越周期?守住财富?明河投资创始人张翎在最新一期“明河双周”表示,A股中能找出非常多需求确定,行业发展和竞争格局稳定,长期现金流价值非常高的公司。张翎,24年A股市场投资经验,曾经是工银瑞信的明星基金经理。其管理时间最长的工银瑞信核心价值,任职期间净值涨幅42%,而同期大盘指数下跌14.68%。2010年4月成立明河投资。
旗下代表产品明河优质企业,自2014年9月23日成立至最新净值披露日,收益率为**%。在两个市场大跌的年份,2018年收益率为**%,今年以来收益率**%,控回撤能力极强。其部分产品曾多次通过聪明投资者的定量筛选。
张翎在文中指出,需求不受国际关系和环境变化,相对长期稳定的行业有几类:
能源的需求,食品饮料生活消费方面的需求,老龄化带来的健康需求,物质生活丰富后精神生活的需求。

只有来自这些领域的需求,才能够扛过瘟疫战争的考验,业务属性具备的确定性和稳定性能够穿越漫长的周期。

以下是全文。

我们两个伟大的国家,没有理由不能和平共处,共同分享和促进人类进步的。

这就是我今天讲话的要点所在:推动人类进步,为我们的子孙留下一个更和平、更繁荣、更自由的世界。

布林肯国务卿在乔治华盛顿大学的讲话
2022-05-26
在过去三十年,中美两国都经历了非常耀眼的发展,中国从1992年仅4200亿gdp的穷国成长为110万亿gdp的全球第二大经济体。

而美国则一次又一次的引领全球的技术进步,从互联网到移动互联网,不得不承认,美国站在人类技术创新的最高峰,带领着地球人享受更高质量的生活和商业便利。

投资角度而言,在过去三十年两国关系友好协作的温床里,中美都是世界上最适合进行成长股投资的地方,也是最受益于全球化的国家。

比如可口可乐星巴克和苹果都是在进入中国巨大市场后开启一段市值长牛之路的,而高速发展的中国,几乎任何行业都是成长型行业,无论是家电汽车食品金融和制造业等等。

最大最代表性的两家民营企业阿里和腾讯,更是拜革命性的互联网时代所赐,仅仅十年多时间便成为数万亿市值的中国新兴经济的中流砥柱,甚至是引擎。

但是,此一时彼一时,最好的时代已经悄悄过去。

看到布林肯国务卿在华盛顿大学对中美关系的讲话,我们现在能确定的就是,著名的全球化三元悖论正在发酵,即深度全球化、政策自主性和民主政治不可得兼。

也许不久的未来也许就是现在,成长股投资模式将面临三十年来的最大挑战。

其实价值风格和成长风格没有优劣,也没有特定的行业板块指向。

他们一个锁定的目标是未来的现金流,更强调一种确定性。

而另一个则积极拥抱变化,谋求由小变大的可能性。

在一个全球协作,国际关系稳定良好的大时代下,成长股投资风格独领风骚,因为广阔市场、不断优化的供应链和生产效率,以及层出不穷的新技术

但如果旨在强调对立,逆全球化的冷战重来,这一切都将不复存在,市场缩小,成本升高,创新更加艰难。

市场往往就是先知。

当我们开始意识到这一点的时候,翻开股票走势图,原来大资金早已经在全力投票于这一趋势。

有着弱周期、现金流稳定等特征的长江电力和中国神华成为了今年以来A股市场最耀眼的明星,这种投资可以理解为熊市中防守和避险策略,但也可以理解为其长期稳定的现金流和低估的现值对比后的投资吸引力。

我曾经多次提到过,在A股,由于特定的国情,资金流动并不畅通。

比如很奇怪的是,如果募集一个6%利息的理财产品,会被居民抢购一空,即便这个募集方根本没有什么强大信用背书。而一个稳定大央企6%股息的股票,却缺乏资金光顾。

要知道,在一个长期通胀,货币购买力从没有反弹过的时代里,6%股息的股票背后对应的资产可要比现金值钱的多得多,这种资金的断层真实折射出投资者的断层,也是现在资本市场的巨大机遇。

就像股票行情一走衰,立刻就有很多带节奏的在讨论未来究竟要配置什么产品,是固收还是权益,其实只要打开长江电力走势图,任何争议随即瞬间消失。

谁还能找到任何一个固守类品种,信用高于长江电力,且回报稳定,未来长期价值确定?

除了那两家能源股之外,脚踏实地的去做选择,A股中能找出非常多需求确定,行业发展和竞争格局稳定,长期现金流价值非常高的公司。

他们的共性恰恰不是成长股需要的求新求变的环境,反而是一种保守、稳定,在刚需中稳定创造价值的能力,甚至是长坡厚雪。

需求不受国际关系和环境变化,相对长期稳定的行业有几类:

能源的需求,食品饮料生活消费方面的需求,老龄化带来的健康需求,物质生活丰富后精神生活的需求。

只有来自这些领域的需求,才能够扛过瘟疫战争的考验,业务属性具备的确定性和稳定性能够穿越漫长的周期。

而今年我们的投资也是一个很好的证明。

年初我并不能预测到爆发的俄乌战争以及各种中概股冲击波,也不可能想象上海的疫情防控发展居然是这样一种呈现,但我们依然用一个追求确定性组合扛过了这几百点的下跌。

其中最大的奥秘就是主要仓位都分布在那些需求永不会消失的行业中,即便在最糟糕的最极端的环境下,公司业务依然有着稳定的需求,创造着非常良性的现金流。

在变局中最差的生意就是需要不断投入巨量固定资产,但当需求再也回不到过去的蜜月时光,或者技术发生了突破性的变革,那么这些投入就成了灾难,公司从所谓成长股缩水为衰退股。

我在之前反复提到了长期现金流为负的公司是最大的风险,也许此类案例未来两年我们将大量见到。
回到投资的本质,在漫漫历史长河中,最好的投资就是一次投入,长久受益,不需要继续追加,不需要太多的革新去适应变化的市场。

投资从1到10很难,但从1到1.5乃至2并不是特别难,这就是价值股的魅力,时间会让资产自己发光。

假如我们有三五年的耐心去等待,这些优秀的企业就能帮助我们兑现这笔收益。

在当下国际变局中,野蛮扩张、高速增长的时代也许已经不再能见到,但也许长坡厚雪、水滴石穿,最适合进行价值投资的年月已经到来。

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